江河集团幕墙主业龙头效应突显，光伏第二增长曲线发展强劲

文/乐居财经 杨凯越

这两年的大环境“寒气”逼人，正如江河集团在其年报中所描述的“2023年，国内外环境严峻复杂，行业结构仍在深度调整，市场竞争日益加剧，经济运行面临新的困难挑战。”

但看完江河集团（601886.SH）最新发布的2023年财报，却十分振奋人心。营收同比增长16.05%、净利润同比增长35.35%、扣非净利润更是大增142.13%。其中营收和扣非净利润，均创下近15年来的历史新高。

更重要的是，在过去的一年，江河集团将自身的“基本盘”夯实的更加稳固。不仅是其主业持续保持着行业龙头的领先地位，全年新增订单总量稳居行业首位，并创上市以来承接订单总量新记录。同时其降本增效改革起了非常显著的改善效果，连续多年销售回款大于主营业务收入。最终，经营活动产生的现金流量净额8.61亿元，经营现金流净额较同期实现大幅好转。

降本增效几乎是近两年来所有企业们的努力方向，但取得明显成效的并不算多。而及时的回款实力，在经历上游房地产行业的巨大波动之下，更加体现出其珍贵性。

基本盘稳固，江河集团有了更大的实力和决心，全力开展其“第二增长曲线”。2023年江河集团累计承接光伏建筑项目(BIPV)约13.7亿元，同比增长60.42%。综上优势，也让权威机构对江河集团未来十年的发展，表示出了强烈看好。

多项核心业绩数据创历史新高

3月27日，江河集团发布2023年年度报告。江河集团实现营业收入约为209.54亿元，同比增长16.05%；实现净利润为7.43亿元，同比增长35.35%，归属于上市公司股东的净利润为6.72亿元，同比增长36.89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为6.94亿元，同比增长142.13%。

2023年，江河集团的营收、净利润均实现双位数的大幅同比增长，扣非净利润更是实现超过1.4倍的暴增。而更多的历史数据显示，2023年江河集团209.54亿元的营业收入，是其自2008年以来的历史新高。创下15年来历史新高的同样还有江河集团6.94亿元的扣非净利润。

具体而言，江河集团的营收强劲提升，得益于其合理有效的战略布局。其在年报中表示“进一步聚焦和强化建装主业发展，不断提升经营和管理效益”。

过去一年，江河集团建筑装饰业务新增订单约258.4亿元，同比增长10%，其中幕墙及光伏建筑业务新增订单约为171.8亿元，同比增长21%。可以看得出，报告期内，江河集团认真实践“聚焦和强化建装主业发展”的主要方向，依托品牌优势，全年新增订单总量稳居行业首位，并创上市以来承接订单总量新记录。

降本提效的具体动作，江河集团则表示，报告期内，强化现金流和利润的管理，稳步提升经营质量及管理效益，使得盈利能力得到进一步提高。

报告期内，江河集团管理费用和财务费用均实现一定比例的下滑，其中管理费用同比下滑2.97%；财务费用同比下滑15.82%，降本作用明显。同期内，江河集团实现销售回款210.10亿元，收现比100.27%。经营活动产生的现金流量净额8.61亿元，经营现金流净额较同期实现大幅好转。

历史数据显示，江河集团已连续多年销售回款大于主营业务收入。良好的经营质量、稳健的现金流管控，对于企业抵御行业周期性调整及上下游行业的巨大波动，起非常关键的作用，也成为江河集团实现“稳中有增”地穿越周期的核心因素。

第二增长曲线势头强劲

基本盘稳固，江河集团订单增速明显，在多个重点项目中发挥关键作用，龙头效应更加凸显。据悉，集团旗下江河幕墙、港源幕墙、承达集团、港源装饰等单位接连中标了国家会议中心二期、北京新国展二期、北京民生银行总部、小米汽车北京交付中心及智能工厂、新加坡IQUEST大厦、新加坡滨海湾金沙酒店等一大批重点工程。

不仅如此，江河集团于同期也在不断尝试延伸自己的业务边界。针对海外市场，过去一年，江河积极转变业务模式，将年初设立的“出口事业部”重新定义为“海外事业部”。

江河集团将在当前新加坡、马来西亚等泛东南亚国家和地区基础上，拓展印度尼西亚、泰国、越南等新兴市场，重返澳洲、中东等国际市场。同时面向澳洲、美洲、中东等发达地区提供包括传统幕墙产品、异型光伏组件产品在内的设计及产品出口业务，推进新的幕墙业务模式，以做大国际市场业务。

不仅是传统幕墙业务，在高新产业“光伏业务”上，江河集团城镇光伏建筑业务乘势而上，依托幕墙龙头效应及技术实力，汇集“幕墙+光伏”的经验，加速推进BIPV在建筑中的应用和转型。

目前江河光伏组件工厂不仅承接内部订单，也逐渐承接外部客户订单。过去一年，江河就中标了以厦门机场、青岛特来电总部基地、深圳中海大厦、珠海华润银行总部等为代表的多项重点BIPV工程。从业绩表现来看，2023年江河集团累计承接光伏建筑项目(BIPV)约13.7亿元，同比增长60.42%。全年公司光伏建筑项目实现收入7.04亿元。

近几年光伏产业的火热越发明显，随着住建部强制性新规的正式实施以及部分地方政府出台的定量标准、补贴支持政策，光伏建筑行业呈现出明显发展优势，江河集团有一次以前瞻性的战略眼光，站在了行业“风口”之上，也助推自身第二增长曲线的强势提升。

权威机构“天风建材”及时响应，对江河集团2023年业绩进行权威点评并给予高度评价。该机构判断依托幕墙龙头效应，测算光伏幕墙的回收期约为8-10年，江河汇集“幕墙+光伏”的经验，龙头企业的行业集中度将会持续提高。并预测江河集团2024~2026年归母净利润分别为8.6、10.1、11.8亿元，或将再创新高，并维持对江河集团的“买入”评级。

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