东方精工：股价蹭热点上位，业绩增长依赖并购标的｜看财报

上图系AI生成

3月27日晚间，东方精工（002611.SZ）公布2023年财务报告。公司实现营业收入47.46亿元，同比增长21.91%；净利润4.33亿元，同比下降3.12%；扣非净利润3.65亿元，同比下降8.44%。截至3月28日，公司股价收报7.47元，上涨3.18%，总市值91.06亿元。
钛媒体APP注意到，公司营收增长主要得益于此前的一次蛇吞象式并购，而标的公司当下为其“智能瓦楞纸包装装备”业务的经营主体。另外，拉长时间周期来看，公司股价之前表现惨淡，近期却出现暴涨，更是在十个交易日内实现翻倍，而这背后皆因蹭上“机器人+英伟达”热点概念。

业绩增长依赖并购标的

东方精工成立于1996年，是广东省佛山市一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的瓦楞纸箱印刷包装设备提供商。

2011年8月，公司成功上市登陆资本市场。上市之后，公司营收规模已经从3.6亿元增长至2023年的47.46亿元，增长超12倍。然而，公司业绩高增长与子公司Fosber.S.p.A.（下称“Fosber集团”）订单增长有关，该子公司亦是公司“智能瓦楞纸包装装备”业务的经营主体。

资料显示，Fosber集团成立于1978年，是一家专注于瓦楞纸板生产线及其相关设备研发、生产的企业。在高速宽幅瓦楞纸板生产线领域，Fosber集团是全球最大的两家公司之一，其客户覆盖多家全球知名大型包装企业，当前该公司收入主要来自海外。

公司于2014年完成对Fosber集团的控股并购，因收购时Fosber集团营收远超东方精工，因此本次出海并购亦被外界形容为“蛇吞象”。

据财报显示，2023年Fosber集团整体实现营业收入29.17亿元，同比增8%，实现净利润2.86亿元，同比增28%。截至2023年6月末，Fosber集团（Fosber意大利+Fosber美国+QCorr+Tiruña集团）和Fosber亚洲，整体在手机器设备订单约31.8亿元，创下自2018年以来近6年在手订单的最高纪录，其中Fosber美国的在手订单部分排期已到2025年。

对于订单增长的原因，公司曾解释称，2022年受益于近年来欧美地区电子商务市场的快速增长，纸包装行业中大厂商增加资本开支，以及可持续发展、绿色经济等方面因素的综合影响；2023年上半年，海外瓦楞纸包装装备市场的良好发展势头仍得以持续。

值得注意的是，公司在营业收入增长的同时，其净利润却出现下滑。钛媒体APP发现，公司净利润之所以下滑，一方面，可能是受期间费用增加影响。

据财务报告显示，2023年公司期间费用为7.5亿元，较上年同期增加1.67亿元。其中，销售费用同比增长52.74%，管理费用同比增长10.52%，研发费用同比增长30.23%，财务费用由去年同期的-897.07万元变为-108.96万元。

让人疑惑的是，此前随着公司研发费用增加，其公开的专利数不断增加，而2023年在研发费用创下近三年新高的背景下，公司当年公开的专利数为何却出现断崖式下跌？据天眼查显示，2020年—2023年，公司公开专利数分别为6件、9件、32件，14件。

另一方面，公司所得税费大增亦影响净利润。财务数据显示，公司2023年所得税费较2022年增加超1.6亿元。这背后主要是Fosber集团于2023年10月与意大利国税局达成税务和解并补缴税款。

股价暴涨蹭热点

近段时间，A股市场上机器人概念、算力概念、英伟达概念火爆，东方精工也因此火爆一时。据K线图显示，2月23日至3月7日的10个交易日，公司收获8个涨停板，股价翻倍。而公司股价之所以大涨，主要是源于市场将其列为“机器人+英伟达”概念股。
而回归东方精工业务本身发现，其主营业务布局“智能包装装备”和“水上动力设备”两大领域。其中，“智能包装装备”领域包括智能瓦楞纸包装装备、数码印刷设备以及工业互联网行业解决方案等三个子业务板块。2023年，瓦楞纸包装装备收入占比超八成，是其主力业务。

虽然瓦楞纸包装装备被冠以“智能”的头衔，但公司曾表示，机器人或AI（人工智能）相关技术应用短期内对公司经营业绩不构成重大影响。也就是说，公司瓦楞纸包装装备目前与人工智能的关联度或许并不高。

进一步研究发现，与英伟达合作的实际上是公司的参股公司——广东嘉腾机器人自动化有限公司（下称“嘉腾机器人”）。而嘉腾机器人官网显示，该公司是一家AGV机器人与智能物流系统提供商。

据了解，2014年6月，公司以现金认购方式投资嘉腾机器人取得其20%的出资比例，交易对价为4912万元。自2014年6月至今，公司未对嘉腾机器人做过追加投资。

由于嘉腾机器人系公司参股公司，采用权益法在每个报告期内对该笔投资确认投资收益。2020年至2023年确认的投资收益分别为306万元、388万元、314万元和94.3万元。由此可见，该公司产生的收益对公司业绩影响并不大。

不过，有意思的是，公司曾多次发布公告称与英伟达无直接合作关系，但嘉腾机器人却在努力强调与英伟达的关联。
1月9日，嘉腾机器人公众号发文称，英伟达对嘉腾机器人领先推出的生成式AI高度认可，并在智能创新项目云集的美国CES展会对该应用进行多场景多模态展示。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）