天天基金网流量显著下滑，三重压力之下未来业绩将面临更大挑战

基金代销，曾经被视为优秀的商业模式，因为其是典型的轻资产业务，既不占用资本金，也不需要亲自运行基金产品，但却收取了基金交易成本费用中的70%作为渠道费用，因此一度被各家机构作为重点业务进行发展。

但近日基金代销届的佼佼者东方财富公布的2023年的年度报告，却让市场和投资人大跌眼镜。公司实现营收110.81亿元（yoy-11.25%），归母净利81.93亿元（yoy-3.71%），扣非净利78.62亿元（yoy-4.18%）。曾经高速增长的明星业务基金代销成总营收下滑的主要拖累项，东财全年基金代销收入36.3亿元，同比下降16%。

从本次年报以及最新中基协统计的2023年四季度基金代销数据可以发现，东方财富旗下天天基金网的活跃流量开始显著下滑，在基金代销行业面临洗牌的大变局之下，天天基金网未来的业绩或继续承压。

一、基金代销营收下滑超16%，成业绩主要拖累项

2023年报告期内，东方财富实现营业总收入110.81 亿元，同比下降11.25%。但受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升，公司实现投资收益及公允价值变动收益（不包含在营业总收入中）22.36亿元，同比增长100.31%。综合来看，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润81.93 亿元，同比下降3.71%。

机构之家对公司的业绩进行了更为详细的拆分，发现东方财富的两大重要子公司东方财富证券和天天基金2023年的表现各不相同。

东方财富证券2023年的营收和净利润分别是86.09亿元和54.57亿元，同比增幅分别是5.71%和3.39%；天天基金2023年的营收和净利润分别是36.37亿元和2.08亿元，同比下降16.14%和2.80%。

可以说，天天基金业务的下滑，是造成公司整体业绩下滑的主要原因。

二、天天基金网流量下滑严重，公募基金费率改革进一步压缩分成收入

天天基金在2012年获得独立基金销售牌照后，A股便迎来了一次牛市，在此期间天天基金规模迅速升高，并在2015年突破2万亿大关，存续数量也超过2000只。而2019-2021年的牛市中公募基金销售规模实现跨越式增长，天天基金成为了乘风而行的香饽饽，在行业飞速发展的背景下，非货币类与混合类公募的保有量均进入行业前三名。

观察随年报一起披露的基金代销业务数据，并对比东方财富最近两年年报，机构之家发现天天基金各项经营数据缩水严重。

2023年天天基金代销基金销售额15479亿，对比去年同期下滑超23.12%。共上线155家公募基金管理人18181只基金产品，较去年同期增加了15.3%，但单只代销金额已不足1亿，较去年同期下滑-33.32%。非货币市场公募基金保有规模5496亿元，较2022年底5845亿元的保有规模小幅缩水5.97%。权益类基金保有规模4029亿元，对比去年同期缩水13.5%。

表：天天基金业务数据对比，来源公司年报，机构之家制表

用户活跃度方面，天天基金下滑也比较明显。服务平台日均活跃访问用户数为147.7万，同比下降30%。其中，交易日日均活跃访问用户数为187.8万户，相比2022年日活减少了31.16%，非交易日日均活跃访问用户数为68.8万户，同比去年减少了29.31%。

表：天天基金活跃用户数据对比，来源公司年报，机构之家制表

此外，2023年7月8日证监会开展的公募基金费率改革工作，具体内容包括：降低主动权益类基金费率水平，也对天天基金造成较大的压力。根据改革最新要求，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%；存量产品管理费率、托管费率争取于2024年前降至1.2%、0.2%以下；并进一步规范公募基金销售环节收费。

在这些改革措施中，对东方财富基金代销业务影响较大的是新发产品及现存产品管理费下降导致的尾佣下降。

数据来源：WIND，太平洋研究院

有资深机构从业人员告诉机构之家，从基金代销收入构成来看，其主要由交易前中期所收取的认、申购费+赎回基金销售后期的尾随佣金：客户维护费+销售服务费构成。2021年各基金产品的管理人向代销渠道方面共支付客户维护费410亿元、销售服务费190亿元、认购申购费1160亿元、赎回费150亿元，客户维护费占到管理费的30%，支付给渠道的费用接近交易成本的70%，而改革措施要求的新发产品管理费用降低至1.2%，对比此前行业普遍的1.5%-2%的管理费用率，降低了至少20%，对天天基金的销售收入造成较大的冲击。

三、券商系代销权益基金保有量首次反超独立系基金代销

天天基金的各项业务数据下滑，固然有其本身流量下滑的原因，也有近几年金融市场不景气，收益率曲线不好看的客观原因，但更需要关注的是目前券商系代销以及基金公司直销发力，恐怕将进一步分流其份额。

整体看，基金代销行业呈现马太效应，两极分化十分严重。从规模来看，中国基金业协会最新披露的2023年四季度基金销售行业数据显示，非货保有规模合计近8.5万亿，但排名靠前的7家机构合计保有规模高达4万亿元，合计占比超过47%，前九位的机构销售占比合计超50%。

数据来源：基金业协会，机构之家制表

比较有意思的是，2023年四季度的数据显示，券商系权益保有量首次超越独立系机构，成为第二大销售渠道。

中金公司研报统计发现，券商合计权益保有量在全市场权益基金规模下滑4%，银行下滑9%，独立系下滑8%的情况下，环比增长了3%，逆市上涨。

从权益Top100格局来看，券商环比+2.3ppt至28%：独立系25%：银行46%；权益整体格局来看，券商+1.3ppt至20%：独立系18%：银行34%：基金公司直销为主的其他渠道27%；券商规模及占比首次超越独立系机构。

最为致命的是，基金降费重压下，多家大型基金公司已经开始加码直销。某沪上资深机构销售总监对机构之家评论道：对基金公司来说，直销是必争之地，直接面向投资者销售基金，不仅省了庞大的第三方渠道成本，还可以形成自己的客户资源池，方便基金公司直接获取基民的各项数据，更好的匹配和服务广大基民。另外在基金整体降费的重压下，发展直销，是基金公司必须要做的事情，谁会愿意管理费中的不小的一部分，都花给第三方销售机构呢？

四、三重压力之下，天天基金网未来业绩将面临更大挑战

随着证监会于2020年8月份《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》政策的推出，互联网券商市场恐怕将引来红海竞争，东方财富将不断面临腾讯、阿里、美团、百度等大互联网平台流量的挑战，关乎公司经纪及信用业务甚至天天基金发展的流量成本可能面临被动上升的局面。

机构之家认为，鉴于券商系代销机构和公募直销来势汹汹、基金费率市场化程度越来越高。

三重压力之下，如果天天基金网不能紧跟行业发展形势、因时而变，提高公司的竞争力和核心优势，未来业绩将面临更大的挑战。