光伏“市值一哥”易主，阳光超隆基，行业洗牌加速

图片来源：路透社

摘要：

光伏产业链激烈博弈，产能过剩中加速行业洗牌。此次阳光电源总市值超过隆基绿能，将是洗牌加速的一个信号。谁将在百舸争流中穿越周期，实现竞争式突围？

撰文 | Penn

编辑 | Tang

→这是《环球零碳》的第1008篇原创

2023年是光伏行业成绩斐然的一年，同时也是行业极度“内卷”的一年。进入加速洗牌阶段后，行业头部企业的竞争格局也正在迎来新的重构，一场事关“谁是A股光伏市值第一股”的保卫战也已打响。

3月22日上午，10点左右，阳光电源逆袭成功，坐上了A股光伏市值第一的宝座。自此，隆基绿能霸榜光伏板块的神话首次破灭。当日收盘，阳光电源以1529.26亿元的收盘总市值超越隆基绿能的1522.43亿元。

3月25日，阳光电源进一步把市值领先扩大到12亿元左右。而截至3月26日收盘，阳光电源收涨0.83%，收于103.45元/股，总市值约1536.39亿元；隆基绿能上涨1.40%，收于20.22元/股，总市值1532.28亿元，二者的市值差距缩小到4亿元左右。

目前，A股市值过千亿元的光伏企业仅存三家，分别为：阳光电源、隆基绿能、通威股份。而据统计，巅峰时国内光伏上市公司市值过千亿的接近20家左右。在光伏受资本热捧的2021年，隆基绿能于当年11月1日站上市值最高点5424亿元，阳光电源则在10月27日达到市值顶峰2563亿元，但仍不及隆基巅峰市值的一半。

虽同处光伏赛道，但阳光电源与隆基绿能的主营业务却颇有不同。光储龙头阳光电源产品聚焦光伏逆变器、风电变流器、储能系统等，而光伏龙头隆基绿能则是聚焦于光伏硅片和组件。

光伏上市公司市值龙头的易主，背后反映了什么趋势与变化？

图说：光伏上市企业市值排名（截止2024年3月26日） 来源：同花顺

01--限于周期，钟情BC，隆基龙头不易

一年有四季，产业有周期，稀缺只是暂时，过剩才是常态，周期是光伏产业始终绕不开的话题。

去年以来，光伏行业进入过剩周期。从2023年三季度开始，光伏产业链各环节价格持续下跌，产能的快速增长，加之近两年涌入了不少跨界企业，光伏行业在供需矛盾的刺激之下，由龙头组件企业率先开启了价格战，这一战争也很快蔓延到光伏产业链的各个环节，从多晶硅、硅片到电池、组件，所有环节的价格持续下跌。

图说：太阳能电池板价格暴跌压缩生产商利润 来源：彭博社

而价格的暴跌使得相关企业营收能力不断承压，尤其是对于隆基这种产能较大的龙头企业。隆基去年前三季度实现净利润116.94亿元，同比增长6.54%，但相比此前普遍在40%以上的增速，其步伐已放缓至个位数。更令人关注的是，公司第三季度营收同比下滑18.92%，净利润同比降超四成，环比降超五成，凸显出下半年全产业链“价格战”带来的巨大影响。

除了受限于周期，在技术路线选择上，隆基也与行业大势背道而驰，成为了坚持BC电池的少数“独行侠”。在行业历经“P转N”浪潮的2023年，各大光伏企业纷纷扩产TOPCon电池。然而隆基在2023年半年度业绩交流会上，宣布押注BC电池作为主要的技术路线。

图说：2023年10月隆基分布式新品发布会 来源：隆基绿能

业内认为，BC电池相较于TOPCon电池，主要是在转换效率及外观上有一定的优势，BC电池的理论转换效率极限为29.1%，略高于TOPCon的28.7%。

公开信息显示，BC电池产品正面没有栅线，不管太阳光从任何角度入射，都不会存在栅线反射的情况，导致发电效益大幅提升，但从工艺上来说，这种方式也大大增加了制造难度并存在成本较难受控等待解难题。隆基的市场地位也因这一决策受到了一定程度的影响。

此外，隆基绿能尚未发布2023年业绩预告，业内预计其四季度业绩会因降价潮而高度承压，并进一步拖累全年表现。而上周，隆基在业绩不及预期的情况下又传出裁员风波，市场的预期被进一步降低。

02--双轮驱动，发力海外，阳光强势登顶

反观阳光电源，在新能源股价整体低迷的2024年，三个多月内仍累计上涨17.56%；其中在2月29日到3月12日9个交易日，阳光电源更是一骑绝尘，上涨了25.8%，一系列强势的表现使得阳光电源成为了光伏板块同期股价上涨最多的企业之一。

图说：阳光电源股价走势图 来源：东方财富

股价强势的背后，是阳光电源突飞猛进的业绩。1月22日晚，阳光电源披露业绩预告，预计2023年营业收入为710亿-760亿元，同比增长76%-89%；归属于上市公司股东的净利润93亿-103亿元，同比增长159%-187%。阳光电源表示，其光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发等核心业务实现高速增长，同时受益于上半年外币汇率升值、海运费下降等因素。

据OFweek太阳能光伏网的不完全统计，目前80家发布2023年业绩预告的光伏上市企业之中，阳光电源位列净利润第一名，强势登顶。

业绩大增的背后，是公司核心业务逆变器和储能系统的飞速扩张。标普数据显示，2022年，阳光电源以77 GW的光伏逆变器企业出货量排名再次位居全球第一。而2023年，阳光电源光伏逆变器出货量预计130GW，预计继续蝉联全球第一。

图说：中国储能系统集成商2023年度全球市场出货量Top10

数据来源：CNESA，单位：MWh

在储能系统方面，阳光电源也持续发力。咨询机构Wood Mackenzie发布的2022年全球电池储能系统集成商市场份额统计数据中，阳光电源超越特斯拉，首次成为全球储能系统集成商老大。中关村储能产业技术联盟3月13日最新发布的榜单显示，去年阳光电源蝉联全球储能系统集成商第一。

此外，海外业务也成为了助力阳光电源市值登顶的关键。阳光电源业务足迹已遍布欧美、亚太、中东等全球主要市场，覆盖150多个国家和地区。2023年前三季度，阳光电源海外收入占比提升至56%，海外利润贡献主要来源于美洲大区及欧洲大区。除中美重点市场外，2023年，阳光电源海外代表性的项目有南澳138MW/330MWh最大独立储能项目、与英国Constantine公司签订825MWh储能供货协议、中标沙特NEOM新城2.2GW光伏+600MWh储能项目等。

03--写在最后

面对日趋激烈的光伏产业的淘汰赛，通过技术创新和提高产品质量来增强自身的竞争力，才是穿越周期性调整和洗牌的根本之策。

值得注意的是，光伏上市企业的市值新老龙头最近都发布了新产品、新技术来应对行业挑战。

3月21日，阳光电源在“PAT2024爱光伏一生一世”先进技术研讨会上，发布了光储2000V高压系统技术、全场景干细胞电网技术、高防护风冷超充等一系列新技术、新产品发布。阳光电源表示，已攻克2000V高压系统关键技术，正在联合行业积极推动标准的制定，同时携手上下游，共同定义和设计产品元器件、系统部件，完善2000V产业链。

同一天，隆基绿能董事长钟宝申在接受上海证券报采访时透露，公司很快会推出基于冠军技术的下一代BC电池，新产品的效率将比当前市场上主流的TOPCon电池高5%，处于全球领先地位，可摆脱同质化竞争。钟宝申同时表示：“BC技术，我感觉非常像2013年和2014年的单晶产品。那时大家都认为多晶好，但我们坚持了自己的判断。这次我们非常坚定会出现相同的结果。这也是我们在TOPCon的投资上非常保守的原因。”

光伏产业链激烈博弈，产能过剩中加速行业洗牌。阳光电源总市值超过隆基绿能，或将是洗牌加速的一个信号。谁将在百舸争流中穿越周期，实现竞争式突围，让我们拭目以待。

参考资料：

[1]https://finance.eastmoney.com/a/202403223021149753.html

[2]https://m.in-en.com/article/html/energy-2331268.shtml

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[5]https://www.stcn.com/quotes/index/sz300274.html

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[7]http://www.solarzoom.com/article-183545-1.html

[8]https://mp.weixin.qq.com/s/rbGMIMWzPOXAEQO46NQiIA

[9]https://m.bjx.com.cn/mnews/20240322/1367561.shtml

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[11]https://wallstreetcn.com/articles/3711141

[12]https://mp.weixin.qq.com/s/dNgl3pcPVxTdYMTvL00vzQ

[13]https://mp.weixin.qq.com/s/-ix9hQ-umv0o0uK0rknxDg

[14]https://www.nbd.com.cn/articles/2023-09-15/3022445.html

[15]https://www.stcn.com/article/detail/1099975.html

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