观点直击 | 珠宝黄金未能“拯救”地产 豫园股份冰与火之歌

观点网近年来，黄金价格不断破新高，罕见的行情却未能挽救豫园股份的业绩。

3月21日，豫园股份披露2023年业绩，期内实现收入581.47亿元，同比增长15.83%；归母净利润20.24亿元，同比下滑45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-4.51亿元，同比减少378.96%，“增收不增利”情况明显。

豫园股份年报中解释，营收增长主要系期内产业运营业务营业收入增长及物业开发项目交付带来营业收入上涨综合所致。

管理层于业绩会中指，归母净利润下降，主要由于地产收益的下滑和投资收益的下降。

这也是该公司上市以来扣非净利首次亏损，主要受地产业务拖累，年报中称原因系“年度物业开发项目销售结转周期变化及行业变动带来经营性损益占比下降”。

3月22日，豫园股份下跌6.48%，收盘股价报6.21元，总市值为241.9亿元。

业绩冰火

豫园股份是涉及珠宝时尚、文化饮食、美丽健康、国潮腕表、商业管理、复合功能地产等多个产业为一体，多元化发展的的综合性商业集团，手握老庙黄金、豫园商城、南翔小笼、上海老饭店、舍得酒等“老字号”。

从各板块营收来看，期内产业运营收入416.94亿元，占比达到72%；物业开发与销售收入为135.58亿元，占比约为23%；商业综合运营和物业综合服务收入约为28.95亿元，占比仅为约5%。

其中，珠宝时尚业务是豫园股份支柱业务之一，于2023年实现营收367.27亿元，同比增长11.05%，占整体营收的63.14%，但毛利率却较低，仅为7.68%。

目前，豫园股份旗下上海豫园珠宝时尚集团有限公司是黄金珠宝行业的旗舰航母之一，集团拥“老庙”“亚一”两大全国知名品牌。

渠道方面，期内网点持续扩张，全年新开门店424家，珠宝时尚门店总计5016家，其中老庙及亚一门店净增429家，累计达4994家。另外，老庙品牌落地海南免税店2家，实现免税渠道突破。

豫园股份旗下其余消费产业增长明显，餐饮、食品百货及工艺品、医疗健康收入同比分别提升119.8%、35.3%、31.2%，毛利率也均有明显的改善。

商业综合运营和物业综合服务方面，豫园股份期内营收28.95亿，同比增长17.79%，毛利率增长11.3个百分点达到39.94%。其中，位于日本北海道核心区位的度假村完成营收9.43亿元。

从业绩整体来看，主要受地产拖累。物业开发与销售收入方面，尽管2023年该业务实现收入135.58亿元，同比增长48.7%，但毛利则有所下降，毛利率11.29%，同比减少12.07个百分点。

管理层于业绩会指，这也是导致豫园股份整体毛利率下滑最重要的因素。

减值压力

地产对豫园股份利润拖累明显。2023年，豫园股份共计提资产减值及信用减值损失5.18亿元，占全年净利22.38%，2022年的减值损失仅为1.02亿元。

豫园股份表示，受到目前房地产行业宏观调控和信贷环境收紧的影响，新房销售放缓及价格下行压力较明显，为加速销售去化速度以盘活资产并积极实现现金回笼，公司根据不同区域的市场环境，制定积极的销售和管理举措。

公司基于审慎的财务策略，按照预计可变现净值低于其成本的差额，对存在风险的项目计提存货跌价准备。观点新媒体获悉，期内资产减值主要系房地产项目计提存货跌价准备所致，计提坏账准备1.39亿元，计提存货跌价准备3.79亿元。

整体来看，豫园股份物业开发与销售收入占比整体呈降低趋势。将时间线拉长看，2019-2023年，该部分业务占营收比例为44.8%、39%、32.6%、18.2%及23%。

2023年，豫园股份共计实现销售金额105.27亿元，销售面积77.15万平方米，实现结转收入金额135.58亿元，结转面积62.38万平方米，报告期末待结转面积61.32万平方米。

截至2023年12月31日，豫园股份存货价值430.87亿元，占公司合并资产总额的34.74%。其中，开发成本账面价值256.26亿元，多为房地产物业开发项目。

另一个影响毛利率的因素则是出售事项未合并报表的影响。管理层回应，包括出售金徽酒、IGI等出售事项未合并报表对公司毛利额有一定影响。

资产投退

值得注意的是，2023年，豫园股份非经常性损益收益达到24.75亿元。其中，非流动资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分盈利为22.94亿元。而在2022年，这一数据为44.85亿元。

豫园管理层指，财务定力对公司而言非常重要，就是稳现金流保利润和降负债，保证公司未来能有持续好的增长。

年报显示，截至2023年12月31日，豫园股份资产负债率68.03%，短期借款101.31亿元，一年内到期的流动负债90.25亿元，公司账面货币资金余额91.71亿元，其中40.78亿元的银行存款为受限资金。

2023年，豫园股份采取多元化融资。资产退出方面，豫园股份以约4.55亿美元交易对价出售所持有的IGI集团股权，并实现招金矿业股权等项目市场化退出。

此外，豫园股份也尝试通过定增增加融资，但进展缓慢。公司于2023年3月披露80亿定增预案，后将募资金额调降至42.5亿元。

根据方案，募资金额中22.85亿元投向珠宝时尚线下销售渠道及品牌拓展项目，3.9亿元用于珠宝时尚电商销售平台建设和供应链平台升级项目，3亿元用于集团数字化建设项目，剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。

但目前定增事项仍无实质性进展，2024年初，豫园股份称延长公司2023年度向特定对象发行股票股东大会决议有效期。

投资方面，豫园股份于期内实现有鱼投资并购，战略补强宠物产业核心品牌短板；Kiroro项目收购，保持日本滑雪度假市场领先地位；以及DJULA增资&天时二期出资，完善珠宝表业产业版图。

董事长黄震称，在战略层面，接下来豫园股份还将围绕东方生活美学、产业运营、投资双轮驱动、科创引领、全球化及组织机制建设五方面持续发展。