吉鑫科技2023年继续做减法，有点让人看不太懂了

江苏吉鑫风能科技股份有限公司（股票简称：吉鑫科技）是专注于研发和制造大型风力发电机组零部件的企业，创立于2003年，2011年5月在上交所主板上市。

吉鑫科技主要生产750KW-10MW风力发电机组用轮毂、底座、轴、轴承座等系列产品，是国内外著名风电企业的优质供应商。

吉鑫科技主要有两大产品，其中核心产品是轮毂、底座等风电设备产品，同时他们自己也要进行风力发电。2023年，他们的风电设备产品同比下跌了23.2%，而风力发电产品还略有增长。

国内外市场都在同比下跌，而且国外市场的下跌幅度要大很多，甚至连下跌金额都超过了国内市场，导致其国外市场的销售占比大幅下降了8个百分点。可以说，国外市场的风电设备产品销售下跌，是吉鑫科技2023年营收下跌的主要原因。

在2020年创下20.5亿元的峰值后，吉鑫科技的营收持续下跌了三年，2023年有加速下跌的趋势，并且还是最近8年中营收规模最低的年份。净利润同样是持续下跌了三年，跌幅和营收的跌幅差别不大，净利润没有加速下跌就已经算是不错的表现了。

因为，在营收增长的时候，净利润在规模效应的带动下，大幅增长是比较容易的；而在营收下跌的时候，受到规模效应的负作用影响，净利润大幅下跌的情况也是普遍存在的。

从分季度的情况看，最近8个季度的营收都在螺旋下跌之中，这可不是什么好现象。净利润方面，有过2023年三季度的同比大幅增长，不过另外7个季度都是处在螺旋下跌之中，整个经营形势显得相当低迷。

最近八年的毛利率波动较大，特别是2018年已经低至3.3%了，并导致当年出现了亏损。不过最近5年的毛利率相对要稳定一些，只有2022年低于20%，其他年份都是20%出头，2023年接近24%的水平，还是有明显反弹的，在营收下跌的情况下，毛利率反弹，对净利润稳定起到了相当大的作用。

销售净利率与毛利率之间的距离变化比较大，并不完全与当年的营收规模有关，显然有一些其他因素的影响。净资产收益率最近几年表现还不错，但仅仅是相对于2019年及以前的情况，实际上，2023年只能算及格的表现。

轮毂、底座等风电设备产品的毛利率有所增长，而风力发电业务的毛利率在高位继续增长，风力发电的毛利率现在高达七成了，这当然是很厉害的。一般理解，是不是多上点风力发电装置，就能够扭转现在营收下跌的不利局面呢？理论上应该是可行的，但实际情况要他们内行才知道了。

国内外市场的毛利率都处于增长状态，而两者的差别并不大，“风力发电”应该是在国内市场开展的，那么受到加权平均的影响，可以推断出，其国内的风电设备的毛利率是要比出口产品低很多的。那么，在国内多发电，在国外多卖设备，不就会很好吗？然而，在现在的贸易环境下，国外市场是很难把握的，并不是想多卖就多卖。

来源不行了，就想办法节流吧，最近两年，吉星科技把期间费用控制得还不错，整个期间费用的规模从1.8亿降到了1.2亿左右，各个项目都有所降低。这就避免了营收下跌时，期间费用占营收比大幅上升；甚至在2022年营收下跌的情况下，期间费用占营收比还可以下降，不过2023年，营收继续下跌，期间费用占比就又上升了一些，好在仍然是低于2021年的。

综合下来，2023年的主营业务空间在最近5年中，仅仅是比2020年差一些。能够在营收下行的年份，做出这样的成绩，还是值得肯定的。

但是，其他收益方面显然不太受控，特别是2023年的“信用减值损失”和“资产减值损失”的规模都比较大，把“投资收益”和“其他收益”等方面所赚的给全部抵掉了，还净损失了5,000万元，这方面又导致净利润下降了一大截。

季度间的毛利率波动幅度比年度要大很多，高低季度的对比，“倍差”都不止；再加上，营收规模在季度间的分布也不均匀。各个季度的主营业务盈利空间波动比较大，表现较好的季度和最差的季度差了10多个百分点。不过有一项还是比较厉害的，那就是每个季度都有一定的盈利空间，最近8个季度都没有出现主营业务亏损的情况。

吉鑫科技的现金流量表现还是相当不错的，每一年都有较大金额的经营活动的净现金流入，最近几年的固定资产类投资规模也不大。毕竟年年都在盈利，结合着不错的现金流量，其偿债能力方面估计不会有太大的问题。

其长短期偿债能力都很强，而且是在持续加强的状态。但是我们发现，其总资产和总负债已经连续萎缩了多年，这并不是什么好现象，就算是主动做减法，也不需要这么长期的减下去吧。毕竟风电设备和风力发电这些行业，在现在的环境下，还是不多的大有前途的行业，长时间大规模缩表，还是有点说不过去。

吉鑫科技的表现，似乎是有意在追求更低的风险，而且是长期如此，难道他们对行业未来的判断一直都相对悲观吗？这显然和大多数同行们的理解不同，企业在战略选择上，没有绝对的对和错，可能过上几年，我们或许就能看到答案。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议。