东方财富2023年财报简析及最新估值

原创 之水沧浪 之水沧浪

2024-03-15 22:13

江苏

1，年报简析

昨天东方财富发布了2023年年报，报告期内，公司实现营业总收入 110.81 亿元，同比下降 11.25%。此外，受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升，公司实现投资收益及公允价值变动收益（不包含在营业总收入中）22.36 亿元，同比增长100.31%。报告期内，公司实现归属于上市公司股东净利润 81.93 亿元，同比下降 3.71%。

2023年是个熊市，而且是熊市的第3年。沪深300指数还创出了一个纪录：连续3年下跌。人人谈股色变，在这样的大背景下，出现营收和利润双降也就不奇怪了。毕竟证券行业是一个看天吃饭的行业，周期性特别强。

下面是东方财富的主要营收组成：

东财主要营收分为两部分，证券业务和金融电子商业服务。

证券业务，就是东方财富的券商app

金融电子商业服务，就是天天基金网代销基金

从上图可以看出，这两块核心业务都是同比下滑的。

2，讨论估值

下面聊一下东方财富的估值情况，东方财富作为一个轻资产的互联网券商，在当下的利率环境下，合理估值应该在30倍PE左右。以这个为基数，低于20倍算低估，高于40倍算高估。合理估值应该是20～40PE之间。券商因为有周期性，计算合理市值所用的净利润使用“最近3年平均净利润”。

以上的算法是否科学呢？把历史数据套入如下（假设2024年净利润与2023年一样）：

可以看到，在绝大多数时间里，这套算法都与真实市值有较大差距。也就是说，

如果之前东方财富没有被高估，那么这套算法在绝大多数时间里，都大大低估了东方财富的价值

为什么会出现这种情况呢？因为东方财富之前是一个妥妥的成长股，长期享受了非常高的估值。下面是净利润变化情况：

从2017年到2021年，每年都是高增长。这个增长速度，肯定要享受一个高估值。

但是现在的情况变了，一家公司变大之后，高成长就难以为继了。慢慢会变成一家适度增长的大型公司。所以现在的估值方法也要跟着变化。我自己认为，上面讨论的估值方法是适合当下东方财富的具体发展阶段的。

如果把上面的市值换算成股价，如下图所示：

东财的合理股价在10～21元之间。目前14块左右的股价，属于合理。

3，具体买卖策略

我会在21元以下，用白马体系高抛低吸，如果高于21元，我就只卖不买。

我目前有13笔东财。如果后面涨到21元，这个过程中，我会一直高抛低吸，最终净卖出6笔。如果股价涨到21元以上，我就不买了，边涨边卖。