内窥镜业绩靓丽

南微医学和澳华内镜作为内窥镜领域的两家上市公司，2023年业绩均实现高增长，这主要受益于国内疫情结束、海外市场发力和产品升级；目前内窥镜市场仍然由外资占据主导地位，券商认为未来国产替代空间大。

杜鹏/文

近期，南微医学和澳华内镜预告2023年营收同比分别增长22%、52.29%，扣非净利润同比分别增长54.86%、359.11%。

截至3月1日收盘，两家上市公司总市值分别为138亿元、79.96亿元。

业绩高增长

2月23日，南微医学发布业绩快报，预计2023年实现营业收入24.16亿元，同比增长22%；净利润4.87亿元，同比增长47.31%；扣非净利润4.64亿元，同比增长54.86%。

南微医学成立于2000年，于2019年登陆科创板，公司主要产品包括配合内镜使用的内镜诊疗器械、微波消融设备及耗材、一次性内镜等三大系列。

2022年，南微医学当年实现营业收入19.8亿元，其中内镜诊疗器械领域的止血及闭合类、活检类、扩张类、ERCP 类、EMR/ESD类、EUS/EBUS类产品营收分别为7.25亿元、2.5亿元、1.87亿元、1.1亿元、2.54亿元、2382万元，毛利率分别为75.6%、34.63%、70.05%、60.2%、56.28%、44.69%；微波消融领域的微波消融针和一次性内镜领域的可视化产品营收分别为1.23亿元、1.9亿元，毛利率分别为81.02%、41.86%。

从往年业绩增速来看，南微医学2021年营收和扣非净利润同比增速分别为46.77%、29.71%，2022年营收和扣非净利润同比增幅分别为1.72%、8.64%。公司2023年营收和扣非净利润同比增幅分别为22%、54.86%，这也就意味着公司在经历2022年低增长之后重新恢复较高增速。3月1日收盘，公司股价为73.28元/股，总市值138亿元。

2月27日，澳华内镜发布业绩快报，预计2023年实现营业收入6.78亿元，同比增长52.29%；净利润5797万元，同比增长166.93%；扣非净利润4450万元，同比增长359.11%。

澳华内镜主要从事电子内窥镜设备及内窥镜诊疗手术耗材研发、生产和销售。内窥镜设备包括内镜主机（含图像处理器和光源）、内镜镜体和内镜周边设备，主要用于早癌诊断和治疗。内窥镜诊疗手术耗材主要包括非血管支架、基础类耗材两大类，主要搭配内窥镜设备使用，在内窥镜检查或手术中起到活检、止血、扩张、切除等作用。

2022年，澳华内镜实现营业收入4.45亿元，其中内窥镜设备、内窥镜诊疗耗材、内窥镜维修服务的营收分别为3.92亿元、4935万元、368万元，毛利率分别为72.95%、46.07%、43.02%。

从过往业绩来看，澳华内镜2021年营收和扣非净利润分别同比增长31.82%、288.2%，2022年营收和扣非净利润同比变动分别为28.3%、-79.69%。公司2023年营收和扣非净利润分别同比增长52.29%、359.11%，这样就意味着公司在经历2022年业绩大幅下滑之后重新恢复高增长。3月1日收盘，公司股价为59.66元/股，总市值79.96亿元。

国内海外齐发力

南微医学和澳华内镜业绩恢复较高增速，受益于国内疫情结束。

内窥镜设备及耗材主要应用于医院手术场景。2022年疫情严重影响医院手术量，2023年国内医院终端诊疗全面恢复，受疫情影响较大的择期手术快速复苏，消化内镜诊疗耗材的采购需求放量明显。

除了国内市场以外，海外市场也是推动业绩增长的重要动力。

南微医学2023年中报披露，公司2023年上半年海外市场营收同比增长22.97%至4.47亿元。对于三季度海外销售情况，国金证券研究报告称，2023年第三季度公司亚太海外收入同比增长60%，美国直销业务同比增加34%，拉美业务同比增加42%，欧洲市场同比增加60%。

据了解，南微医学早期即确立了国际化战略，国内国际两个市场双轮驱动，公司在美国、欧洲及世界其他地区建立了稳定的营销网络，在美国、德国、英国、法国、荷兰和日本设有全资子公司。

国金证券对此分析称，南微医学已在美国、欧洲等海外市场建立了稳定的营销网络，随着海外自建及并购的直销渠道扩张，海外收入取得高速增长。

无独有偶，澳华内镜在海外市场也有所斩获。公司2023年业绩快报称，公司积极布局海内外营销网络，拓宽对各等级医院的覆盖度，全方位提高品牌影响力，表明公司海外网络建设取得进展。

澳华内镜2023年中报披露称，公司经过二十余年的发展，已在国内外设立多个营销支持中心，为德国、英国、韩国等国家和地区的客户提供优质的产品和解决方案。

华福证券称，澳华内镜未来在海外将采取“多产品、多渠道、多品类”的多元化措施。产品方面，公司目前海外市场以中低端 AC-1、AQ-100、VME 系列为主，后续将逐渐导入中高端产品；渠道方面，公司海外以欧洲市场为主，将持续深耕欧洲市场；品类方面，欧美等地区动物镜市场发展相对较快，未来海外市场将补齐兽用产品。

产品升级

上面两家内窥镜上市公司业绩增长，还受益于产品升级。

南微医学产品升级主要体现为，公司产品线从配合内镜使用的内镜诊疗器械耗材逐步进入一次性内镜领域。公司2023年业绩快报对高增长给出的理由之一是，公司集中资源发展第二增长曲线；这里所称的第二增长曲线，就是指产品线扩充至一次性内镜领域。

据了解，南微医学一次性胆道镜于2021年取得国内注册证正式获批上市，成为首款国产一次性胆道镜。国盛证券研报称，该产品在2022年已实现了近2亿元的销售收入，陆续获得FDA、CE及日本注册，为进一步全球推广奠定基础。与此同时，公司一次性支气管镜于2022年获得国内注册证，一次性外科胆道镜2023年上半年获得国内注册并实现量产出货，成为公司2023年业绩新的增长点。

对于2023年取得的进展情况，国盛证券2月26日发布研报称，在反腐等负面因素影响的背景下，南微医学可视化产品推广仍在稳步推进，截至2023年三季度末内科胆道镜累计入院180多家，外科胆道镜累计入院60多家，支气管镜累计入院90多家；欧美、日本等海外市场的可视化产品推广开展顺利，预计成为海外市场的新增量。

除了已上市的一次性内镜产品外，南微医学一次性脑血肿灌洗系统已提交注册，国金证券认为，公司可视化产品种类型号丰富，相关产品均取得国内、欧、美和日本注册证书；随着相应技术的不断发展和应用需求的不断增长，全球一次性内镜市场潜力巨大，有望为公司贡献第二增长曲线，未来公司可视化产品也将带动相关耗材在医院使用销售。

澳华内镜产品升级体现为，公司于2022年11月1日正式发布AQ-300 4K超高清内镜系统。华福证券研究报告称，AQ-300在制造工艺、成像画质、光学染色、镜体等多方面实现技术突破，具备冲刺三级医院的能力，有望打破国际巨头长期以来对三级医院的寡头垄断地位。

对于2023年高增长，澳华内镜2023年业绩快报称，依托于AQ-300的持续发力，公司品牌效应逐渐增强，推动营业收入的稳步增长。华福证券点评称，AQ-300支撑业绩高速增长，并预计2024年反腐影响减退、设备招采节奏恢复正常后，公司有望凭借高质量的产品性能及多镜种覆盖等优势实现持续放量；与此同时，AQ-300海外取证成为2024年新看点，深耕欧洲渠道有望助力实现海外高端机型破局。

对于研发，澳华内镜2023年业绩快报称，公司进一步加强了研发端的投入，不断对产品进行持续的打磨与升级，为客户持续稳定地提供了满意的内镜解决方案。

无论是内窥镜耗材还是内窥镜设备领域，国内和全球市场均是由外资所垄断。据波士顿科学预测，2023年全球内镜耗材市场规模为60亿美元，由波士顿科学、奥林巴斯、库克医疗等海外三巨头占据了 80%以上的市场份额。根据澳华内镜招股说明书，2019年全球软性内窥镜市场销售规模预计为118.5亿美元，奥林巴斯、富士胶片和宾得医疗三家日本企业在全球软性内窥镜市占率超过90%。

南微医学产品以内镜耗材为主，澳华内镜产品以软性内窥镜设备为主。券商认为，国产品牌技术水平逐年提升，加之政策上对行业发展的支持和对本土品牌的倾斜，替代外资份额指日可待。