300146，毛利率70%吊打片仔癀，市占率第一，最稀缺的医药龙头！

需求是一把双刃剑，可持续的需求才能诞生大白马！

当需求爆发，泼天的富贵降临，会让一家企业一年完成之前三年才能完成的事情。

但若企业本身没有竞争力，当洪水退去，便是裸泳的那一个。

莲花清瘟大家都知道，以岭药业的独家产品。2020年到2023年，公司三次股价暴涨，都是因为莲花清瘟需求激增、一盒难求。

2020年，以岭药业营收87.82亿元、同比增长50.76%，净利润12.19亿元，同比大增100.95%。这是公司上市以来业绩增长最快的一年。

此后，在莲花清瘟带动下，以岭2022年第四季度净利润同比增长690%，达到巅峰。

但是，当yq过去，莲花清瘟需求大减，随之而来的就是股价暴跌、业绩持续下滑。

2023年公司单季度营收、净利润全部迎来三连降，节节败退。

莲花清瘟的需求不可持续，以岭药业成也萧何、败也萧何！

但是，yq让大家意识到健康的重要性，刺激了保健品行业的发展。

根据调查，yq期间，维生素、矿物质、鱼油以及益生菌等品类受益最大；70%以上的消费者表示，yq结束后对保健品的消费将维持不变，10%-20%的消费者表示将有所加强。

保健品行业的需求是可持续的，其中具备优势的核心龙头未来成长性颇高。

那么，保健品行业市场规模到底有多大呢？

据中国全国老龄办，预计2025年中国60岁以上的人口将达到3亿人，占总人口的五分之一。

随着老龄化加速，老年人保健品市场规模存在继续提升空间。

熬最晚的夜，养最佛系的生。年轻人也成为保健品消费的主力军。

天猫健康发布《2023健康年度词》报告显示，“90后”买走了45%的护肝片，“95后”人均会买3种保健品，30%的钱花在提高免疫力上。

根据欧睿数据，2023年中国保健品行业市场规模约3916亿元，预计2028年将达5067亿元，2023-2028年期间年化增速5.29%，空间广阔。

保健品产业链分为原材料制造、生产和流通环节三个部分。

上游原材料供应格局分散，国外企业具有先发优势。

中游保健品生产商，比较知名的有汤臣倍健、哈药集团、东阿阿胶、养生堂、安利等。

下游主要是销售，直营、连锁药店、电商，形式多样。

保健品分为膳食补充剂、运动营养品、体重管理和传统滋补四大类。

国内市场，2023年维生素与膳食补充剂（VDS）行业总规模约2253亿元，占保健品行业总市场规模的58%。VDS是保健品行业中最有潜力的细分领域。

膳食补充剂可以补充人体所需要的营养素和生物活性物质。

汤臣倍健是VDS行业龙头，也是成长性最高的保健品公司。

公司1995年成立，2002年首创将膳食补充剂引入国内，是我国膳食营养补充剂领头羊。产品包括维生素、蛋白粉、钙片、鱼油、益生菌等。

那么，在保健品领域，汤臣倍健有哪些竞争优势呢？

1、市占率连续5年全国第一

从整个保健品行业来看，2023年汤臣倍健市占率6.2%，行业第一。

在维生素和膳食补充剂领域，汤臣倍健先发优势明显，2019年开始，连续5年市占率稳居行业第一。

2023年汤臣倍健VDS市场份额10.4%，行业第二和第三市场份额分别是6.4%与4.9%。

维生素和膳食补充剂行业，前十大企业2023年市场份额一共39.5%，还没有出现寡头垄断的局面。汤臣倍健市占率还有进一步提升的空间。

而保健品具备医药和消费双重属性，产品销售依赖品牌和渠道。

汤臣倍健2022年毛利率68.28%，而对手健康元、哈药股份保健品毛利率分别是61.87%、67.61%，均低于汤臣倍健。

毛利率高达70%，比片仔癀都高许多，这就给了汤臣倍健很大的费用利用空间，公司可以花重金打造品牌、建设渠道，从而跑马圈地，抢占市场份额。

2、蓝帽子产品最多，产品布局全面

“蓝帽子”是经过国家食品药品监督管理局注册或备案的保健食品专用标志。保健品带有蓝帽子商标才能销售，对企业而言，蓝帽子就像一个护身符。

蓝帽子一般审批时间需要2-3年，门槛很高。

截至2023年4月19日，汤臣倍健蓝帽子产品数量合计298个，而无限极、安利、Swisse蓝帽子数量分别为53、72、7个，汤臣倍健优势领先。

根据统计，蓝帽子保健食品当前渗透率约15%，未来大有可为。

不仅如此，公司产品布局全面开花。

汤臣倍健采取主品牌（汤臣倍健）+大单品+收购策略，完善产品矩阵。

目前，公司已拥有汤臣倍健（蛋白粉）、健力多（关节护理）、健视佳（眼部健康）、Life Space（益生菌）四个大单品。

公司蛋白粉和维生素系列收入占主品牌收入的比重超50%，2023上半年主品牌蛋白粉销售翻倍增长。

健力多2022年收入也已达12.1亿元，营收占比约15%，成长潜力十足。

最后，再来看一下公司的财务表现。

娃哈哈和华为都不上市，因为它们不缺钱，都是真正的好公司。

汤臣倍健也是一家不缺钱的公司，从2021年开始，长期借款和短期借款全部为零，这在A股并不多见。

此外，收购的LSG开始盈利，未来业绩释放潜力大。

2022年，国内益生菌市场规模1093.8亿元，益生菌有可能成为保健品行业最大的黑马。

汤臣倍健2018年收购澳洲益生菌企业LSG，切入益生菌赛道，并新增益生菌品牌“Life-Space”。

收购之初，LSG亏损，导致公司2019年计提商誉减值10.09亿元，当年净利润亏损3.6亿元。

如今，LSG业绩开始释放。2019- 2022年Life Space（国内）和LSG（境外）收入年化增速分别为32.9%、20.6%，远高于汤臣倍健（11.4%）和健力多（0.6%）。

2022年，LSG国内和境外收入分别为3.08亿元、8.03亿元，国内营收增速超过64.4%。

公司的益生菌品牌“Life Space”在阿里平台益生菌品类的市占率约15%，位居第一，未来有望持续保持高速增长。

中国大约9.5亿人处于亚健康状态，人口基数庞大。维生素和膳食补充剂是亚健康人群的首选之一，汤臣倍健下游需求是可持续的，极具成长性！

关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！

来源：飞鲸投研