行健资管：寻找中国拥有独特能力又为市场所稀缺的公司

智通财经APP获悉，2月28日，行健资管发文称，上个世纪八九十年代，中国开始大量引进外资、发展制造业，逐渐成为各种廉价制造品的世界工厂。在20-30年后的今天，虽然低端产业链逐渐转移到东南亚等生产成本更低廉的国家，中国也力争升级产业链，但是在不少轻工业制成品行业，中国制造依然占据主导，其中典型的例子就是玩具。全球超过70%的玩具都产自中国。

行健资管指出，世界最著名的玩具品牌大多来自美国，其次是丹麦、日本等，相信它们大部分都有中国工厂或从中国采购玩具。采购玩具的人不会理会制造玩具的厂是否街知行闻，他们最关心的是厂商的品质、价格、产品安全、产量、信誉、工人待遇等。以上如果合格，他们便乐意从该厂商采购。可见有很多中国公司在这些方面做得不错，中国才能成为玩具大国。

玩具这类制造品的出口诚然为中国创造了大量的就业机会，在开放初期极大拉动了经济增长，但随着中国社会经济和人口结构的改变，中国制造业需要持续转型和升级才能更好适应新环境。事实上，在一些相对复杂的工业领域，中国也已经做到世界数一数二，只是普罗大众不一定会接触到。

其中一个领域是工程机械。行健资管跟踪的一家中国公司是挖土机及混凝土机械全球排名第一的制造商。中国的玩具厂大多为国际大品牌做代工，而这家工程机械公司却自己成为了一个国际大品牌。多年前这家公司初创时，国内的工程机械市场基本被美国及日本品牌垄断，但由于这家公司慢慢制造出了比竞争对手便宜、质量过关、功能齐全的产品，加上它优质的客户服务，它在国内的市场份额一直不断上升，直至成为行业龙头。此后，它更是冲出中国，销售到了海外市场。

从它2022年年度报告可知，公司的产品出口到全球超过50个国家及地区，增长最快的地区是美国及欧洲，海外销售已占它们总收入的27.2%，海外市场的毛利率更是高于中国。可见这公司并非以本伤人地在海外倾销产品，它的产品拥有相当的竞争力，才能在国外市场提升占有率。对于一些对中国需求较悲观、但又希望在市场估值吸引时吸纳港股的投资者，不妨可以留意这类出海成功的公司，其实不止是工程机械行业，连医疗设备也有这类公司。

整体来说，这些能以自家品牌成功出海的公司无疑比为他人代工的玩具厂更具投资价值。我手中的玩具是哪一个中国厂商的出品，普通人无从得知。消费者只关注玩具品牌，而品牌随时可以换另一家中国甚至是越南的厂商来做代工，顾客并不在意，只要品质、价格保持就可以。但那些挖土机、混凝土机械上面印着中国公司的品牌，它是需要多年维持产品质素才能慢慢赢取行业人士的信任，继而出海。但这些品牌也只是行内人士认识，还未必算得上“国际知名品牌”。

行健资管认为，过去几十年，中国经济和中国企业的发展已经算是势如破竹，但有望能成为国际品牌的公司还是寥寥可数。因此，投资者应更加留意这些拥有独特能力又为市场所稀缺的公司。