月报 | 2月棉花月报—郑棉平台整理，等待突破契机

美棉近一个月涨幅接近20%，郑棉则表现得不温不火，被动跟涨，在时间和空间尺度上均远不如外盘。市场运行逻辑不同，造成了当前棉市外强内弱的格局。

ICE棉：首先，来自USDA的供需报告和出口报告中偏多的数据提振了ICE棉价格；其次，由于美棉签约接近90%，新棉上市前的5个月将可能出现超卖，可供交割的资源大幅减少，这刺激了投机多头在旧作合约上的挤仓操作。

郑棉：全球棉花供应偏紧，但大部分库存集中在中国；销售偏慢使得大部分棉花资源仍在轧花厂和棉商手中，目前期现倒挂削弱了仓单注册的意愿，但如果棉价上涨过快很可能招致更多的现货抛盘；节后纺服产业链的表现不如之前预期，订单的连续性受到质疑。

继昨日大跌，今日郑棉主力合约继续下跌，3月1日郑棉主力合约收16150元/吨，下跌50元。

郑棉整体仍偏强运行，并非没有上升空间，只是需要等待下游产业数据的验证。

2月陆续公布的一些预测报告总体偏多；国内种植面积下降，产需缺口扩大；内外棉价倒挂严重，进口贸易流动性减弱、出货几乎停滞，进口棉的性价比下降，未来进口量可能进一步走低。

棉花加工进入尾声、进口量有限，传统“金三”旺季需求有望恢复，去库过程预计加快。

皮棉在库综合成本已达到17000元/吨，无升水或升水一般的棉花套保利润不佳，郑棉价格每上一台阶都要展开长时间震荡，这避免了现货套保压力后期集中出现的可能。

当下产业基本面仍维系良性运转，关于订单持续性、下游对高价棉承接力的担忧有望边际消减。

一、行情回顾

2023年12月以来，纺服出口、内需都有所转暖，这支持了郑棉期价总体偏强运行的格局。但对订单持续性、国内高库存的担忧始终存在，并不断施压于盘面，导致期价每次上攻在时间和空间尺度上都十分有限，呈现“短期拉升、长时间横盘”的特征。在国内经济仍存下行压力的当下，谨慎的操作、保守的心态主导盘面。近两个月郑棉的走势：不同的平台，相似的行情。

近期棉花主力合约市场走势

2023年12月22日，郑棉收出中阳，来到15500一线。原因在于当时棉价难以覆盖轧花厂成本，而2023年12月消费端出现了明显改善，纺企得到新订单，开工率保持在较高水平，消费端持续表现良好刺激棉价上一台阶。但由于期价接近了部分低成本棉的价位，对套保抛盘的担忧阻止了郑棉进一步上涨，期价以15500为轴心展开震荡。

2024年1月18日，郑棉长阳报收，期价在一个交易日内由15500一线上涨至16000附近。动力来自于整体产业链运行通畅、新订单指数大幅回升至景气区间，棉花、棉纱、坯布、面料、服装等消费需求呈现快速反弹。12月棉纺织行业PMI较上月大幅回升20.71个百分点，统计局公布的12月纺织品零售额较年度均值高30.9%，内销转好对疆棉消化、国内棉价提振有力。市场氛围改变也使得轧花厂信心增强，看涨惜售心态上升，相应调高了套保价格区间，对棉价的压力有所后置。不过，新棉销售速度始终偏慢，而郑棉上涨后，套保利润空间开始显现，尤其一些高等级高指标高升水棉花套保收益已比较不错，因此1月上中旬，交易所仓单呈现出较快增长的态势，实盘压力以及临近长假，令郑棉在16000一线再次展开横盘。

2月19日是节后的首个交易日，郑棉跳空高开。这主要是对长假期间外盘大幅上行的补涨，与外盘连续拉升相比，郑棉涨幅较为有限。单日跳空后盘面再次进入震荡盘整。由于下游生产尚未完全恢复，难以给出有说服力的依据。而销售进度偏慢、商业库存长期维持高位都约束了涨势进一步拓展，即便月末ICE棉出现涨停，郑棉也只以有限的上涨应对，没有摆脱区间运行格局。

二、内外分化

棉市呈现外强内弱，ICE棉已经突破100美分整数位，一个月涨幅接近20%，郑棉盘面依旧不温不火，原因如下：

首先在于运行逻辑不同：ICE棉的强劲得益于USDA的供需报告和出口报告中偏多的数据，2023/24年度美国棉花库存为280万包，处于历史低位，上次这么低还在40年前；郑棉则等待下游需求给出更有说服力的依据。

其次在于年度棉花销售进度的差异：美棉签约接近90%，可供出售的量已较为有限，4月份及以后有望进入“超卖”状态，旧作供应紧张刺激了多头在近期3、5、7合约上挤仓的操作，远期合约对应的是新年度的棉花，涨幅明显不如；而国产棉花销售进度偏慢，截至2月22日，国内累积销售仅219.1万吨，同比减少31.5万吨，较过去四年均值减少65.8万吨，部分棉花企业将套保作为重要的销售途径，商业库存长期维持高位，直到1月下旬才迎来下降拐点。

三、下游市场

当下产业基本面仍维系良性运转，支持棉价偏强运行。但市场对订单的持续性、下游对高价棉的承接力仍存疑虑，抑制了棉价的涨幅。后期需关注纺企利润修复程度及外盘需求。

相对于节前市场的良好预期，纺服下游在节后的表现较为平淡，新增订单有限，多数工厂还是在赶制节前订单，“金三银四”消费旺季的迹象尚未显现。节前企业原料备货较充足，后市不确定性较大，产能尚未完全恢复，因此采购需求未大量释放。下游虽试探性上调布价和纱价，但实际成交价涨幅不及报价。

开年纺企、贸易商纷纷报涨棉纱价格，少的涨价300-500元/吨，多的涨了1000元/吨左右。不过成交气氛较冷清，实际成交价与报价之间差距较大，不少纺企已经开始逐步下调报价，常规品种棉纱实际成交价格与年前相比涨幅在300元/吨以内。原料成本高企，纺纱利润处于亏损边缘，未来还将面临考验。

纺企棉花原料库存目前已处于近五年同期最低水平，但开年来纺企对棉花采购意愿却偏淡，郑棉价格的抬升，使得纺企利润阶段性转差，较多纺企点价挂单仍在CF05合约16000以内，在棉价下跌或订单支撑棉纱价格进一步上涨之前纺企对棉花原料的采购预计偏淡。

织厂开机53.5%，环比增加15.9个百分点；织厂原料库存16.6天，环比-0.6；织厂成品库存28.8天，环比-1天。

四、总结展望

目前外盘走势与内盘走势背离，短期供应宽松、套保压力以及需求的不确定性限制了郑棉跟涨外盘的幅度。

在供应端明朗后，行情主要由需求端主导。当下产业基本面仍维系良性运转，国内纺企成品库存仍处于历史低位水平，产业基本面压力不大。

虽然弱于外盘，但郑棉整体仍偏强运行，并非没有上升空间，只是需要等待下游产业数据的验证。未来关于订单持续性、下游对高价棉承接力的担忧有望边际消减。

预计郑棉在新的平台震荡整理后，还将向上拓展空间。

来源： 新世纪期货

编辑：中国纱线网新媒体团队

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