“新美联储通讯社”：鲍威尔之外，最重要的美联储官员是他

当前美国的经济数据似乎正朝着克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）的预想发展，市场对美国经济能实现“软着陆”的前景也越发乐观。

2月28日，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称，美联储理事沃勒（Christopher Waller）在两年前曾设立了新颖的经济框架，展示了美联储何以在维持低失业率的同时将通胀率拉回到2%的目标。

两年后的今天，随着美国通胀数据逐步接近2%，失业率仍处在近半个世纪的低点，沃勒“软着陆”的观点看起来颇有“先见之明”。

Timiraos认为，沃勒在“贝弗里奇曲线之争”（劳动力市场的降温更大程度通过减少职位空缺来实现，从而避免失业率受到明显的影响）上大获全胜奠定了其在美联储内部的影响力。

Timiraos直言，一些分析人士认为，作为得到特朗普“赏识”的美联储决策层官员，若特朗普再次当选美国总统，沃勒有可能接替现任美联储主席鲍威尔（任期将在2026年5月结束），担任下一任美联储主席。

而对于美联储的下一步动向，沃勒在最新讲话中表示，1月CPI、PPI均超预期，美联储不应急于降息，但他仍认为今年晚些时候美联储将开始降息。沃勒称：

强劲的经济数据和我们最近收到的通胀数据意味着，美联储需要保持耐心谨慎，应对每一个决定深思熟虑，急什么？我认为没有理由像过去那样迅速采取行动或迅速降息。

Timiraos认为，沃勒的教育和职业生涯非常精彩，作为家族中第一个上大学的孩子，沃勒最初选择在Bemidji State University学习注册会计和商业专业。

无意间得到经济学教授的提点后，沃勒改变了方向转向经济学领域。在第一次经济学考试中，沃勒的成绩并不理想，仅仅获得了D级，而到了学期末，沃勒进步飞速，一举夺得了最高等级。此后，他选择了继续深造，接连获得了经济学博士学位，并在美国圣母大学任教。

2009年，沃勒开始担任圣路易斯联储执行副主席兼研究部主管，主要研究领域为货币理论、政治经济学和宏观经济理论。

Timiraos在文章中指出，2019年，时任美国总统特朗普对美联储没有快速降息感到不满。由于特朗普难以让参议院批准一位他提名的美联储董事会成员，白宫首席经济顾问拉里·库德洛向时任圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德寻求建议，布拉德推荐了沃勒：

沃勒曾撰文称赞美联储应独立于白宫的经济学者，但在与特朗普的会面中却能够缓和潜在分歧，给特朗普留下了深刻印象。
库德洛评价沃勒在这次会议中的表现，称他为一个“真正的君子”，沃勒不仅成功地展示了他的专业能力和独立性，还拥有独特的沟通艺术。

特朗普在2019年7月就首度宣布提名沃勒出任美联储理事，但这一提名直到特朗普离任前才最终在参议院获批，沃勒也算是最后一位被特朗普“扶持”上位的美联储决策层官员。

沃勒的“贝弗里奇曲线”之争

Timiraos认为真正让沃勒在美联储内部影响力攀升的最重要的原因，则是他否定了传统经济学理论，用美国经济数据证明前财政部长拉里·萨默斯等人的想法错了。

2022年，沃勒、前国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔·布兰查德（Olivier Blanchard）以及拉里·萨默斯（Larry Summers）之间曾就“美国能否在战胜通胀的同时避免陷入真正的衰退”展开过激烈辩论，争论的核心就是“贝弗里奇曲线”（反映职位空缺率与失业率之间经验关系的曲线）。

奥利维尔·布兰查德（Olivier Blanchard）和前财政部长拉里·萨默斯（Larry Summers）联合撰文，称在美国历史中不存在职位空缺率显著下降同时失业率未显著增长的时期，换句话说，空缺率的下降，都将伴随失业率大幅增加。

但根据沃勒的分析，贝弗里奇曲线并不稳定，软着陆将取决于贝弗里奇曲线的斜率以及公司避免大量裁员的情况，未来实现软着陆是可能的，沃勒的理论是，在火热的劳动力市场中，紧缩的货币政策会让企业倾向于减缓招聘速度，而非解雇员工，而这与标准的经济理论相反：

基于美联储认可的关于当前匹配效率水平和贝弗里奇曲线效率的假设下，职位空缺率从7%下降到4.6%将导致失业率上升约1个百分点或更少。失业率仍将处于5%以下的水平，这与软着陆的前景是一致的。

沃勒认为，贝弗里奇曲线已经变得几乎垂直（目前职位空缺（V）和失业比率（U）处于历史高位），陡峭的曲线意味着对于给定的空缺减少，失业率将变化较小。

沃勒预测劳动力需求降温可能会导致职位空缺下降，而失业率不会像往常一样上升。

前美联储经济学家、现任瑞银集团首席美国经济学家Jonathan Pingle评价道，现在回想起来，沃勒的分析“看起来很有先见之明”，他们从未见过这样的情况：

为了确保2%的通胀率，工资增长可能必须进一步下降，但是沃勒的预测中取得了很大进展。我们从未见过这种对工人的需求，这让我认为我们可以做到。

萨默斯在接受采访时也表示对于两年期“贝弗里奇曲线”的争论，到目前为止的数据符合沃勒的判断方向，“但是我们距离2%的通胀率还有相当大的距离。”

布兰查德也在电子邮件中表示，很明显，沃勒对经济的判断更准确：

故事还没有结束，但用橄榄球比赛比喻，到了第三节末，他们显然是领先的。

沃勒在上个月的讲话中则表示，他早期的框架主张谨慎行事，不要将利率长期维持在过高水平。他表示，如果职位空置率没有稳定下来，反而跌破4.5%，失业率可能会急剧上升。沃勒表示：

职位空缺率持续下降而不引发其他劳动市场问题的情况不会永远持续。

需要注意的是，真正的贝弗里奇曲线一定不似模型这么流畅，一旦出现趋势性缩减消费和投资，贝弗里奇曲线的斜率就会快速走平，裁员风险也会显著加大。