北京
编辑丨李健
GMO 联合创始人杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）最近接受了VettaFi 特约撰稿人戈登（Karrie Gordon）的采访，戈登问他哪里存在机会？格兰瑟姆表示，美国以外的市场更有价值，尤其是新兴市场和日本。
被投资圈誉为“泡沫预言家”的格兰瑟姆此次表达了对经济走势的担忧，他认为美股存在泡沫，并认为资源品、新兴市场资产可以提供多元化的保护。
本刊摘录精彩观点与读者共享：
谈驾驭不确定市场
戈登 ： 过去几年，对于投资人来说经历了较大的波动。 今年的情况会好一点，但仍存在一些风险因素。 对于2024年的市场，您最关注的三件事是什么？
格兰瑟姆 ： 我认为战术性的短期思维（本季度或今年）与真正重要的长期思维之间是有区别的。
我认为在不久的将来真正重要的三个主题是：
一是人工智能。 它是像互联网一样的重大发展。 人们在迎接一个新的技术，这在最初会产生一个泡沫。 但人工智能泡沫的产生是在新冠疫情导致的现有泡沫破灭的过程中，这种情况是没有先例的。
二是人口减少的后果。 由于人口数量下降，一个小镇的餐馆数量从14家减少到7家，这个过程对于经济有怎样的影响？ 试图控制人口下降是极为困难的，日本在这方面做的很出色。
三是在气候和资源问题上的争论。 气候愈发恶化，但从气候行动中受益的股票最近表现却更加糟糕，而且，随着政府和社会的反应越来越多，二者之间的分歧也变得越来越大。
气候投资的问题在于它是非常长期的。 太阳能发电不像煤炭或天然气发电厂那样需要持续的燃料成本，太阳能是预先支付成本，因此，它非常容易受到利率的影响。 市场在短期内，对于当前贴现率上升反应过度。
戈登 ： 我很高兴看到您反对最近的一些关于气候的短期争论，气候投资的长期机会没有得到足够的关注，反而被短期风险所淹没了。 说到风险，对于应对美国市场的不确定性，您有什么建议？
格兰瑟姆 ： 世界其他地区看起来比美国便宜得多，新兴市场非常便宜。 我们对日本也特别感兴趣。 日本公司最近表现不错，看起来正处于一个持续多年、稳步改善其公司体系有效性的过程中。 日本过去一直是落后者，现在正在迎头赶上。 在人口问题上，他们比其他国家领先30到40年，并且已经出现了好转迹象。
但你也必须持有美国股票，而且我会持有美国的高质量股票。 尽管优质公司目前不便宜，从历史来看，它们一般在牛市中表现略差，但在熊市中会跑赢大盘。 但在这次牛市中，它们也表现出色，对我们而言，这是一个超额收益的来源。
资源股通常非常便宜，这就是它们往往表现良好的原因。 从长远来看，它们是有限的并且即将耗尽，因此它们的价格将会上涨。 目前，我担心地缘政治问题和生产率放缓等长期增长趋势。 另外，资源有逆势上涨的特征： 它们往往在经济严重的长期负面波动中表现良好，并且从长远来看，它们与更广泛的股市呈负相关。 他们无疑是最多元化的群体。
在投资中，资源品有逆势上行的特征，在经济出现严重的长期波动时，它们往往会表现更好，与大盘呈负相关的走势，因此，它们是很好的多元化配置品种。
指数式增长有破灭的一天
戈登 ： GMO去年11月推出了GMO US Quality ETF (QLTY)，进入 ETF 领域。 您能谈谈推动公司转向 ETF 的决定吗？
格兰瑟姆 ： 在GMO历史上，在我们的大部分时间里，各类投资者都熟悉我们的公司和我们的策略，但由于我们的工具的设置方式而无法与我们一起投资。 ETF 的一大优势是它们可以享受税收优惠且运营效率高。 到目前为止，我们最初的 ETF 表现非常好！ 经过 50 多个交易日，我们的资产已达到 2 亿美元。
戈登 ： 最后，您是传奇投资者之一，几十年来一直是金融界的杰出代表。 您最喜欢的警示格言是什么？
格兰瑟姆 ： “任何相信指数增长可以在有限世界中永远持续下去的人要么是疯子，要么是经济学家。 ”
这是我最喜欢的英国人，也是我最喜欢的经济学家肯尼斯·博尔丁的话。 他在很早以前提出的，这句话很有趣，它指出了经济学家存在的严重问题。 他们不考虑长期，不考虑资源限制，也不考虑能源价格。
过去几十年间，我们就行走在这句话描述的宏观环境中，仿佛一切都会增长。 但真相是，我们会见到严峻的经济下行。 讽刺的是，美股市场上大家都好像“疯子”一样，在庆祝增长，在举办有史以来最极端的派对。
（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表本刊立场。文中所涉基金仅做举例，不做买卖推荐。）
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