LPR改革以来最大降幅，意味着什么？

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从企业家的角度探究商业本质

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在前天的2月20号，央行公布了新的贷款市场报价利率（LPR）。

1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。

如果你还不了解LPR，我稍微解释一下，这是贷款利率定价的主要参考基准。

像金融机构给企业发放流动资金贷款利率，一般都会参考一年期LPR，中长期企业贷款和个人住房贷款就是参考的5年期以上LPR。

这一次，5年期以上LPR比之前下调了25个基点，这就是我们经常讲的“降息”，也是LPR改革以来最大的降幅。

关注货币政策的朋友可能会奇怪，2023年已经降息了3次，上一次降息还是在刚刚过去的12月22号，央行降低了存款利率，还通过MLF向市场净投放了8000亿。

怎么这么快又降息了呢？这一次降息又意味着什么？

不着急，我们同时结合国家统计局公布的重要经济数据来做个分析。

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我们先来看两个了解宏观市场的重要指标。

第一个是消费者物价指数CPI。

根据国家统计局公布的数据，1月份，全国CPI环比上涨0.3%，但是同比下降0.8%。

什么意思呢？

CPI比上个月涨了一点，但是跟去年同时期相比，还是在下降。

CPI主要反应什么？不是简单说物价低了，我的购买能力就强了。

它是反应一个市场需求问题，消费者的购买欲望在下降，需求不景气了，供大于求的时候，物价自然就有所下降。

当然，这里有个干扰因素，因为去年1月是春节，春节有强大的节日消费效应，所以，1月份CPI数据下降，也可以解释的通。

这也是CPI这个数据的滞后性，但我们还可以结合看看PPI生产者物价指数，这个指标是衡量企业支付采购、生产、劳务费用的价格变化。

我们可以看到，1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.2%；购进价格同比下降3.4%，环比下降0.2%。

这个道理跟CPI本质上是一致的，生产成本在下降，对一个企业来说是好事，但站在宏观维度来说，这意味着需求减少、产能过剩和市场内卷，让企业不得不降价。

一般来说，CPI和PPI同时下降，就意味着经济在放缓，甚至在衰退。

而过去一年，PPI整个趋势一直在下降。

第二个数据，我们来看看制造业采购经理指数PMI。

1月份，制造业PMI是49.2%，比上月提升了0.2%，但整体还是处于低于50%荣枯线，在不景气水平。

我们从企业规模看，大型企业PMI是50.4%，高于临界点；中型企业PMI是48.9%，低于临界点；小型企业PMI更低，只有47.2%，而且比上个月还下降0.1%。

说明说明呢？

也就是说在目前市场当中，比较活跃，保持投资和扩张的是大型企业，中小企业依然难接单、难投资，对市场不太看好。

当然，还有一个不知道是算好消息，还是算坏消息。

2023年全国规模以上的工业企业，利润下降2.3%，虽然整体利润没有转正，但降幅慢慢在收窄了。

与之相对应的是，2023年全国规模以上的“文化及相关企业”营业收入增长8.2%，利润更是比去年增长30.9%。

其中，文化新业态比较明显的行业，增长要快于其他行业。

比如说内容创作生产28262亿，增长10.7%；创意设计服务21249亿，增长8.7%；文化传播渠道14797亿，增长11.9%；文化娱乐休闲服务1758亿，增长63.2%。

什么叫文化新业态？

透过专业的名词解释，就是“短视频直播”这种新模式所带来的高增长，包括用这种形态所赋能的各个产业、行业。

我们从产业类型，可以明显看到加持的力度，文化制造业比上年增长0.6%；文化批发和零售业增长6.1%；文化服务业增长更多，达到了14.1%。

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当我们通过这些数据对市场有了一个整体的认识之后，就能发现：

除开某一些依靠新技术，比如新能源的三电、智能驾驶，新模式比如说短视频直播的内容加持和文化加持，这些少数行业和企业还在保持增长之外。

其他大部分企业依旧不景气，不管是从采购、生产，还是销售角度来说，特别是中小企业生存困难，缺乏信心，不敢投资，不敢扩张，还是处在一个收缩状态。

而消费面呢，市场消费有所回升，但整体还是处于一个需求不振的状态，依旧需要空间和场景去带动大家的消费。

所以，基本面摆在这里，要想在2024年实现5%的增长，货币政策就必须再动一动。

事实上，这一次降息也是对去年12月降息的补充，属于非对称降息。

什么叫非对称降息？

我们以往听到降息，都会伴随三个动作，降低存款利率、贷款利率，同时央行通过MLF向金融机构放款，释放流动性。

但上一次用了MLF，降低了存款利率，而且是直接拉到了中国有史以来的最低存款利率，如果你是零存整取，存一年是1.45%，存5年也不过2%。

这个存款利率可能连通胀率都跑不过，一存一个不吱声。

但唯独没有把贷款利率一起降了。

为什么呢？

其中一个核心原因就是让银行们喘一口气。

目前银行体系的息差，已经非常微薄了，这个息差就是存贷之间的利息差，也是银行80%的利润来源。

2023年第三季度，银行业净息差大概只有1.7%，不降贷款利率，就是让银行有利可图，同时有时间去做调整。

像房贷是银行非常稳定、优质的盈利项目，而房贷约定的调整时间，基本上都是1月1号。

像2月份降低贷款利率，对已经买了房的人来说，真正生效要到明年的1月份，当然，也不妨碍我们省下一些本来要还房贷的钱，拿出去消费。

所以，这一次降低贷款利率，是作为上一次非对称降息的补充，而且降幅之大，就是要刺激房地产和中长期的企业贷款。

当然，刺激会带来多大的效果？恢复多大的信心？

这个只能从未来的数据中得到了。

但我们去看目前的发达国家，普遍都是低利率、低增长、低通胀，中国作为全球第二大经济体，又处于经济的修复状态，从长期来看，可能低利率会是这个宏大叙事的时代注脚。

当然，也因为中国是一个庞大的市场，经济的走向一定是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。

货币工具不会缺席，贷款利率继续下行的空间也依然存在。

所以，重要的是看到周期当中那些保持增长的企业，对这些有新技术、新模式加持的企业来说，越是降息，越是在帮助他们不断顺势成长。

这是一个债务出清修复的过程，也是一个沧海横流，方显英雄本色的过程。

责任编辑| 罗英凡

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