“中字头”号角吹响，央企红利风口如何投？

大A继续承压，“中字头”却猛踩油门，央国企再次站上风口。

上周，中石油强势涨停，央地国企纷纷上涨。截至1月30日，中证央企红利指数“逆风起舞”，开年以来已

涨超6.35%

，中字头央企指数同样逆势

涨超2.04%

，同期沪深300跌3.7%，上证指数跌3.07%。

（数据来源：Wind，截至2024.01.30）

冰点时刻，高股息策略与央企“双剑合璧”，成了资金“新宠”。这一波行情要不要追？怎么追？

高股息策略为何持续火热？

资本市场素有“弱市股息率，牛市市梦率”的说法，反映的是极端行情下市场的资金偏向。

高股息策略自去年二季度以来相对市场出现明显的超额收益，大幅跑赢宽基指数，在市场一片“偃旗息鼓”的时候，其迅猛的势头一直延续至今。

高股息策略

也称

红利策略

，是以股息率作为核心选股指标，选择长期连续高分红、高股息率的上市公司作为投资标的。

高分红意味着公司具备长期稳定的盈利能力和现金流，能够带来较为确定的长期回报。

低估值则意味着所选股票当前的股价具备较高的安全边际，防御属性突出。

“高分红+低估值”让红利策略天然具备

防御属性。

此外，由于红利资产分布的行业大多具有较强的周期属性，在经济复苏初期、企业盈利呈现筑底回升时，顺周期较为敏感的行业特性，又使得策略相关的指数具备一定的

进攻属性。

高股息策略并非一夜走红，实际上自2021年以来，红利策略就已在A股崭露头角。在这震荡回调的3年里，中证红利全收益指数上涨25.22%，相对中证全指全收益指数的超额收益达到

46.56%

，十分显著。

（数据来源：Wind，数据区间：2021.01.01-2023.12.31）

把时间拉到更长维度，

十年间

红利策略的相关指数能涨抗跌，“耐力”喜人，市场表现跑赢一众主流宽基指数。

数据来源：Wind，数据区间:2013.12.312023.12.31。指数选取中证红利（000922.CSI）、红利质量（931468.CSI）、上证指数（000001.SH）、沪深300（000300.SH）和中证500（000905.SH）。指数过往业绩

不预示来

前红利资产是否值得“上车”呢？

0

1

弱复苏背景下

短期红利风格占优

当前市场交易逻辑总量层面共识的缺乏，主线逻辑还较为模糊。高增长、高景气行业相对稀缺，以景气为锚博取超额收益的难度提升，盈利稳定、且抵御市场波动能力较强的红利资产有望持续跑赢

0

2

低利率环境

红利资产配置价值凸显

宽货币环境下，利率处于下行通道，红利资产作为典型的类债资产，得益于较高的股息率，具备较高的配置价值。

03

制度不断完善

政策积极引导

近年来，证监会等有关部门不断加强分红制度建设，鼓励、引导上市公司提高分红水平，A股上市公司现金分红持续增长。

“中字头”为何这么猛？

近期“中特估”板块大爆发，梦回2023年。主要有两方面原因：

其一，国资委表示将研究将市值管理成效纳入中央企业负责人业绩考核，这一发言成为本轮行情的助推器。

其二，央企“成绩单”出炉。数据显示，2023年，中央企业实现营业收入39.8万亿元、利润总额2.6万亿元、归母净利润1.1万亿元，实现高质量的稳步增长。

作为价值投资的经典策略之一，红利策略遇上央企的“加持”，后者为前者提供一层“安全垫”。

我们以

中证港股通央企红利指数（指数代码：931233.CSI，简称：港股通央企红利指数）

为例，看看红利策略与央企相辅表现如何。

高股息率突出且稳定

在过去10年中，无论市场起伏，港股通央企红利指数股息率始终保持在

7%

左右，

且近年还呈现上升的趋势

。截至2023年12月31日，港股通央企红利指数股息率为

8.04%

，显著高于恒生港股通高股息率、恒生港股通、恒生指数。

（股息率为近12个月股息率）

收益表现占优

从指数收益表现来看，

自21年以来港股通央企红利指数收益

2.99%

，显著高于沪深300（-34.16%）、中证500（-14.73%）、创业板指（-18.31%），也明显优于恒生指数（-37.40%）、恒生港股通（-35.82%）、恒生港股通高股息率（-40.02%）。

数据来源：Wind，截至2023.12.31。指数过往业绩不预示基金产品未来表现

从超额收益来看，港股通央企红利指数自2015年以来累计收益超过

恒生港股通高股息率和恒生指数0.36%和13.06%。

（数据来源：

Wind，截至2023.12.31）

波动率与回撤相对较小

截至去年末，港股通央企红利指数近三月、近六月以及2022年年化波动率分别为16.07%、15.16%和21.38%，均小于恒生指数、恒生港股通、恒生港股通高股息率。

从最大回撤来看，港股通央企红利指数近三月、近六月、2021-2023年各年以及2021年以来的最大回撤

（分别为-7.16%、-11.96%、-34.45%）

，也均小于同期恒生指数、恒生港股通和恒生港股通高股息率。

（数据来源：Wind，截至2023.12.31）

数据来源：Wind，截至2023.12.31。指数过往业绩不预示基金产品未来表现

央企龙头护航

从行业分布来看，港股通央企红利指数成份股

行业分布较为均衡

，侧重银行、非银金融、通信等顺周期行业；市值偏大盘，且

前十大成分股相对分散，

权重之和占比28.50%。

就前十大权重股来看，

均为具备较高的股息率以及相对较低的波动率和市盈率央企龙头

。在2023年弱复苏的整体背景下，前十大成份股表现良好，

九只获得了正涨幅

，平均涨幅

22.88%

央企上市公司作为国民经济的稳定器和压舱石，在国民经济的重要行业以及经济转型的关键领域承担使命与责任当仁不让。2022年央企上缴税费

超2.8万亿元

，同比增长

19.3%

，远高于全国税收同比增长率-3.5%

（数据来源：国家统计局、国资委）

市场普遍认为，近期的一系列政策表态将有利于引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现、切实提高股东回报，央企投资价值进一步凸显。

随着盈利质量改善，央国企有望迎来价值重塑。

港股反弹可期

开年至今，南向资金大举买入港股，共计

232亿港元

（数据来源：Wind，截至2024.01.30）

央国企在大A打头阵的同时，港股亦有呼应，资金同样青睐“中字头”。

从估值层面看，

港股中长期配置性价比凸显。

截至2023年12月31日，恒生指数市盈率仅

8.22倍

，处于近10年以来的

3.45%

分位，处于显著低估的态势。

从相对估值看，

当前

恒生沪深港通AH股溢价指数146.6%

，意味着同样一批在AH两地上市的公司，在A股的价格比港股价格贵了近50%，

港股现处于性价比极高的位置。

回顾过往，红利策略在

盈利周期上行、流动性周期下行、风险偏好下行

阶段表现更好，当前正处于这样环境。

而综合来看，港股具备较好的中长期投资机会。超预期的稳增长政策、宏观经济实质性向好、美联储降息或将成为市场上涨的催化剂。

非理性情绪下跌反而为底部筹码的潜在回报空间带来想象力。

关于港股后市，中信证券指出，2023年11月，权益市场延续下跌。随着海外流动性改善，港股短期具备估值修复空间，AH股溢价指标显示当前港股的相对收益凸显。目前国内权益市场底部特征明显，性价比和赔率较高，建议择机布局。

兴业证券认为，挖掘高股息机会或成为港股未来的主要投资策略之一。

小夏家的新基

港股央企红利ETF（认购代码：513913/ 交易代码：513910）

跟踪港股通央企红利指数，正在

火热发售，且

将于今日结束募集。把握红利策略风口，挖掘“中字头”投资机会，布局港股“中特估”，一指配置优质央企龙头。

港股通央企红利指数

2019-2023

年完整年度业绩为：

-0.69%

-21.2%

17.72%

-10.71%

-2.02%

，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

特有风险提示：

本基金作为交易型开放式指数证券投资基金，特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考

IOPV

决策和

IOPV

计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、申购赎回的代理买卖风险、基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险、第三方机构服务的风险等。本基金资产投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。

风险提示：

1.

本基金为股票基金，预期风险与预期收益水平高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于

中高风险

(R4)

品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。本基金为指数基金，标的指数诶港股通央企红利指数，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标

ETF

业绩差异的风险等特有风险。

2.

投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

3.

基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

4.

基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.

基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.

基金管理人提醒投资者基金投资的

买者自负

原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。

7.

中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

8.

各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

9.

本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

10.

本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。

11.

市场有风险，投资须谨慎。

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