投资医疗影像、火箭喷管两大零组件项目，斯瑞新材迎来发展里程碑

以铜铬电真空触头材料等高性能铜合金材料起家的陕西斯瑞新材料股份有限公司（688102.SH）继续扩充产能，发力新兴赛道，从而有力提高旗下多项产品的市占率，巩固其在高性能铜基新材料平台型龙头地位。

1月24日，高性能铜基新材料平台型龙头斯瑞新材发布了两份大型投资建设公告，称拟使用公司自筹资金投建项目进行扩产，共计投资金额为13.30亿元，引起业界和投资者广泛关注。

其中一则投资为液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目，项目总投资额为5.10亿元，资金来源于公司自筹资金。项目建设总周期约5年，其中一阶段项目建设期为3年，二阶段项目建设期为2年。其中，一阶段拟投资2.30亿元，二阶段拟投资2.80亿元。项目整体预计实现年产约300吨锻件、400套火箭发动机喷注器面板、1100套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件。

另一则投资为斯瑞新材科技产业园建设项目，拟投资8.20亿元。其中包括“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”，拟投资4.00亿元；“年产2000万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目”，拟投资3.20亿元；“钨铜合金材料、零件项目”，拟投资1.00亿元。通过该项目建设，斯瑞新材将实现年产30000套CT球管零组件、15000套DR 射线管零组件、500套直线加速器零组件、3500套半导体产品组件和30000套高电压用VI导电系统组件的生产能力。

业界分析称，上述两项投资与斯瑞新材的主营业务高度契合。两大投资项目实施后，斯瑞新材产品产能将得到有效扩大，打造了战略新增长极，有利于满足公司多样化业务拓展需求，推动公司经营业绩的增长，充分有力扩大公司品牌影响力。

CT、DR球管零组件国产化蕴含较大机会，公司成长可期

斯瑞新材成立于1995年，一直致力于轨道交通、电力电子、航空航天、医疗影像等高端应用领域产品的研发、制造和销售。目前公司主要产品有高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT和DR球管零组件、新一代铜铁合金材料、光模块芯片基座、液体火箭发动机推力室内壁等。

布局CT和DR球管零组件是斯瑞新材一大力作，也凸显斯瑞新材独特的发展眼光。

铜合金材料具有的电子散射和热散射较低的特点，可以满足医学CT和DR设备球管工作环境的高温、高真空、强辐照要求，应用广泛前景巨大。斯瑞新材产品位于球管的管芯部分，涉及的零部件包括管壳组件、阴极零件、阳极零件，是个球管的核心部位。2015年斯瑞新材协助西门子爱克斯射线真空技术有限公司解决医疗影像铜合金薄壁件的气密性问题。2016年初，斯瑞新材与中电十二所、昆山医源、上海联影等企业开展合作，掌握更多的球管零组件技术验。2017年，斯瑞新材向无锡西门子、中电十二所等企业和科研院所进行小批量的供货。斯瑞新材在2021年成功进军国际市场，在该领域的市场份额不断扩大。

斯瑞新材是目前国内少数能够提供“一站式”技术服务的企业之一。据 2023 深圳国际医疗器械展览会数据，CT设备市场已经成为全球医学影像设备的第一大细分市场，2022 年全球CT设备市场规模超过97亿美元，占医学影像设备市场规模13.5%。2021年日本的CT设备人均保有量高达每百万人拥有111台，而2022年我国的CT设备人均保有量仅为每百万人拥有31.73台。面对高端医疗设备国产化率提升和国内需求增长的客观要求，该行业面临较大的发展机会。华泰证券预计2021-2030年我国CT球管市场累计为69.71 亿元，对应2022-2030年CAGR为18.16%，斯瑞新材将充分受益于CT和DR 细分行业的发展机会。此次拟投资4亿元布局年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目，将使斯瑞新材在CT和DR 球管零组件领域如鱼得水，脱颖而出。

国内CT球管零组件市场空间测算：

火箭喷管：军民两用空间广阔，有望成为公司增长极

得益于在高强高导铜合金材料的行业领先地位和拥有的核心技术、关键装备，斯瑞新材加大了对液体火箭喷管市场的开拓，并围绕火箭发动机推力室内壁取得明显进展与效果。一方面提升现有材料的性能，另一方面研发新一代耐高温铜合金材料，通过延伸产业链， 提高市场竞争力，将该细分市场打造成公司重点布局业务之一。2022年，斯瑞新材的核心技术“液体火箭发动机推力室内壁制造技术”在新一代喷管 CuCrNb 材料研发取得突破性进展。截至2023年6月30日，斯瑞新材喷管高效率加工技术进入前期技术储备阶段，前景良好。

近年来，全球主要国家加大火箭及低轨卫星发射，给斯瑞新材布局打开良好的远期增长大环境。根据《2022 年全球运载火箭发射活动分析报告》，2022年全球共进行航天发射活动186次，显著超过2020年的114次和2021年的145次，其中成功178次，失败8次；星链星座在 2019 年正式启动以来，入轨数量逐年增多，在 2022年增至1732 颗。基于军用、民用航空航天广阔的市场空间，火箭喷管亦有望成为斯瑞新材发展的远期增长极。此次5.1亿液体火箭发动机推力室材料、零件组件产业化项目更让业界看到斯瑞新材稳定的发展前景。

全球火箭喷管市场空间测算：

下游应用跨多板块、核心技术突出，传统赛道为盾、新兴赛道为矛

目前斯瑞新材已成为国内领先的高性能铜基新材料平台型龙头，一直致力于铜铬基合金的研发与制造，并将技术拓展至其多个相关产业领域，具备产能弹性+需求泛性+技术韧性。

斯瑞新材成立之初，就瞄准中高压真空开关关键材料的铜铬合金触头，实现技术突破和量产，解决进口依赖，成为细分市场冠军。2007年，公司开发了以铬锆铜为核心的高强高导铜合金材料。2015年，公司开始攻关CT和DR球管零组件。2018年，公司实现高性能金属锆粉的产业化。2019年，公司将新型显示器材料、集成电路焊接烙铁头材料等列入业务发展的新方向。近几年，在多个新领域，斯瑞新材亦是大展身手，初见成果。截止2023.6.30，公司共计20个在研项目，涉及高强高导耐高温铜合金、3D打印、半导体设备冷却板等新产品，部分产品已完成研发并逐步开展客户送样或小批量生产，下游涵盖航空航天、光通讯等多应用领域。

当前，斯瑞新材营收构成以高强高导铜合金、中高压电接触材料为主，近年来合计占比超过80%，同时公司积极布局高端应用新领域，培育了高性能金属铬粉、CT和DR球管零组件等新兴业务，解决了国家在上述领域的“卡脖子”问题，并成为细分领域新材料的领导企业，金属铬粉、医疗影像、火箭喷管零组件营收持续增长，合计营收占比由2018年的4.27%增长至2022年的8.82%，预计2023年占比将达到10%以上，充分体现斯瑞新材传统赛道为盾、新兴赛道为矛的经营之道。

斯瑞新材核心技术突出，引领行业。在斯瑞新材主要业务线中，高强高导铜合金材料及制品领域的核心技术，主要体现在牵引电机端环和导条制造技术，非真空下引连铸扁锭铸造技术和真空熔炼铸锭制造技术，与德国KME AG、博威合金的铬含量、锆含量、抗拉强度、导电率参数相当。在中高压电接触材料及制品方面，斯瑞新材的核心技术包括真空熔铸法制造技术、真空自耗电弧熔炼制造技术、真空溶渗法制造技术、混粉烧结法制造技术、3D打印制造技术。在高性能金属铬粉领域，斯瑞新材取得8项发明专利，掌握高纯低氧低氮低酸不溶物铬粉和真空级脱气铬的制备工艺技术，是我国能够批量化制备高性能铬粉的企业之一。在CT和DR球管零组件方面，取得14项发明专利，包括表面处理、薄壁件成型、异质金属连接、高精度机加工等技术等，实现对CT球管和DR球管核心零组件的国产化生产，通过进口替代逐步成为我国CT和DR球管零组件的国内主要供应商。

抓住市场机遇聚焦全球标杆大客户，成为多家世界500强企业的优秀供应商。如今斯瑞新材的高强高导铜合金端环和导条产品，实现对全球主要轨道交通设备制造商通用电气、西屋制动、阿尔斯通、庞巴迪和中国中车的批量供应；铸锭材料销售至晋西工业集团、中铝洛铜、兴业盛泰等下游铜合金加工企业。而斯瑞新材中高压电接触材料及制品中，根据中国电器工业协会统计，铜铬合金在国内市场份额排名第一，客户覆盖西门子电气、ABB、伊顿、施耐德等全球知名的电气设备制造商和西电集团、旭光电子等国内主要电气设备制造商。公司高性能金属铬粉的客户，则包括德国GfE、西门子，以及国内高温合金领域的西部超导等知名企业。另在CT和DR球管零组件方面，斯瑞新材已实现对西门子的稳定批量供货，并逐步实现对上海联影、昆山医源、无锡麦默、中国电科第十二研究所等国产设备及球管主要生产企业的供货，体现较好的品牌渗透力和影响力。

未来，斯瑞新材坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，在高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、医疗CT和DR球管零组件以及新一代铜铁合金材料、光模块芯片基座、液体火箭发动机推力室内壁材料和制品等领域的业务拓展、技术研发、产能建设取得新进展，并借此次两大投资项目建设，致力成为“成为全球细分领域新材料的领跑者”！　

下表：斯瑞新材近几年业绩及未来净利润预测（数据来自兴业证券）：