尿素节前或将延续振荡偏弱运行

　　2023年12月份以来，受保供稳价政策以及供需格局偏弱影响，尿素价格逐步见顶回落，其中尿素2405期货合约自本轮高点2344元／吨至今，累计最大跌幅超10%。

　　当前多数地区正处于农业备肥时期，仅苏皖等地区存部分冬腊肥需求，而由于农产品价格偏低以及市场对尿素后市的弱预期，使得下游农业备肥观望情绪较强，备肥进度也不及往年同期。工业需求方面，复合肥受成品库存走货不畅以及环保因素影响，开工率处于偏低水平，对尿素原料采购需求有限，并且随着春节假期临近，三聚氰胺及脲醛树脂需求将呈现季节性逐步转弱趋势。从淡储方面来看，2023年国家化肥商业淡季储备政策有所调整，具体内容为储备时间内第三个月的实物库存要求从50%调整到了40%，第四个月从100%调整为70%，其他不变。国家淡储政策的调整使得储备时间整体有所推迟，因此淡储采购节奏主要是以逢低补货为主，对市场并未形成有力的利好支撑。

　　从近3年春节前尿素行情来看，2022年1月及2023年1月均呈现上涨趋势，而2024年1月同期的尿素价格则呈现持续下跌走势。具体而言，近3年尿素价格走势出现分化的原因包括以下方面：一是玉米等农产品价格在2022年至2023年1月期间持续处于偏高位置，而2023年3月以来玉米等农产品价格大幅下行，对农民备肥积极性有一定影响，再加上对尿素后市的偏空预期，导致2023年12月以来下游农业备肥持续处于谨慎观望状态。二是2023年国家淡储政策与往年相比有所调整，使得化肥储备进度有所推迟，采购节奏较为分散，对尿素市场未形成较强支撑。三是从产量同比变化来看，近年来尿素供应处于持续增加状态。截至2024年1月19日，尿素企业周均日产约为16.1万吨，而2022年及2023年同期的日产数据则分别为14.81万吨和14.54万吨。供应同比增加叠加出口政策收紧，使得2024年1月国内尿素供需格局承压，尿素价格在春节前下行压力较大。当前在尿素工厂春节前降价收单逐步启动的背景下，尿素价格仍处于持续寻求底部支撑的过程。

　　供给方面，从中长期来看，尿素行业仍处于新增产能投放周期。根据2024年尿素企业装置投产计划，预计新增产能将超400万吨，而投产进度则反映出对远月合约有着更大的压力，因此市场对远期尿素价格存悲观预期，当前仍延续Back结构。短期来看，截至1月17日，国内尿素生产企业产能利用率为74.14%，环比涨3.70个百分点；其中煤制尿素生产企业产能利用率为85.31%，环比涨3.65个百分点，气制尿素企业产能利用率为39.75%，环比涨3.88个百分点。一方面，当前尿素产能利用率高于近几年同期水平；另一方面，随着前期部分尿素停车装置陆续恢复生产，供应预期边际回升，日产量环比将继续走高。

　　仓单方面，2023年11月份之后，郑商所尿素仓单注册量显著增长。一方面，交易所在2023年11月9日发布了《关于增加银行承兑汇票作为尿素交割厂库仓单担保品的通知》，该通知主要内容包括增加银行承兑汇票作为尿素交割厂库仓单担保品，这一措施的实施有效降低了交割成本。另一方面，交易所在2023年11月10日发布《关于增设指定尿素交割厂库的公告》，增设了安徽辉隆农资集团股份有限公司、云南云天化农资连锁有限公司为指定尿素交割厂库，各2万吨仓单额度。截至2024年1月19日，尿素仓单共计10645张，有效预报336张，交易所总库存处于历史绝对高位水平。

　　整体来看，春节前在下游农业补货明显放量前，尿素市场面临着供应端和期货市场仓单的压力，尿素价格或将延续振荡偏弱运行，下方关注成本线附近支撑以及下游逢低补货可能带来的阶段性反弹。