卫星通信龙头，华为芯片供货商，300045，极具稀缺性和成长性！

不久前，华为又有大动作，在ACP2023大会上发布光通信系统架构和技术演进报告，提出“太空宽带”计划，并有望在2030年落地。

这不是华为在卫星应用领域第一次布局，在此之前华为已经推出多款带有卫星通信功能的智能手机，例如火爆全网的Mate 60 Pro。

而说到卫星通信，就永远也绕不开华力创通，我国为数不多同时具有卫星通信和卫星导航核心技术的公司，也是华为卫星通信基带芯片的唯一供货商。

华力创通包括卫星导航、雷达信号处理、机电仿真测试、仿真应用集成和轨道交通应用等5项业务，卫星导航是第一大收入来源，2023年上半年实现营收8799万元，占比39.79%。

产品主要有芯片及模组、终端类、测试平台和系统级产品等，从而形成了“芯片+模块+终端+平台+系统解决方案”的全产业链布局。

如果只看华力创通的业绩情况，可能会觉得它是个垃圾。

营收在2018-2021年间没有任何起色，2022年还大幅下滑；净利润就更不用说了，2018年的1.81亿元已经是历史峰值，2019-2022年平均亏损1.15亿元。

华力创通的亏损主要来自两个方面：

一方面是资产减值损失较大。

在2019年和2021年，由于城市轨道交通发展处于低谷期，市场竞争加剧以及原材料上涨等一系列原因，华力创通对收购子公司明伟万盛时产生的商誉分别计提1.73、1.48亿元的减值损失。

因此，2019年和2021年公司的归母净利润亏损幅度较大。

另一方面则是大量的研发投入。

华力创通的研发投入每年在1.5亿元左右，占营收的比重基本超过25%，2022年甚至接近50%，虽然比不上海光信息、寒武纪等芯片龙头，却远超中国卫星、中国卫通、北斗星通等同行业公司。

而我们判断一家公司的好坏不能只关注它的业绩表现，尤其是科技公司，技术实力和未来的成长逻辑才是重中之重。

那么，华力创通的技术如何呢？

首先，华力创通最核心的技术当属天通卫星基带芯片的研发能力，目前国内只有少数几家公司能够做到。

有说法是华力创通是全球天通卫星除了中科五十四所唯二的通信基带芯片制造商，公司方面表示竞争者相对较少，因此华力创通在通信芯片方面的竞争力是毋庸置疑的。

并且，华力创通还基于天通物联网功能，成功研制出深海信标灯，而且顺利通过各项性能指标测试，打破了国外卫星产品的垄断。

其次，公司还专注于特种行业应用产品的研发，整体收入中有六成都来自于军用市场。

比如说，成功研制出多款基于北斗三号的终端产品并且即将量产，还有卫星接收机和抗干扰接收机完成试飞验证，都将进入业绩兑现阶段。

（资料来源：华力创通2023年中报）

在雷达信号处理领域，公司也致力于为国防军工提供先进的产品，如雷达或电子对抗核心设备、雷达与电子战射频仿真系统和外场复杂电磁构建系统等等。

那么，华力创通未来的成长空间如何呢？

1. 卫星通信市场空间广阔。

华力创通的科技实力摆在那里，如今也差不多进入收获期。

截止到2023年10月，华力创通连续12个月累积获得华为4.95亿元的基带芯片采购订单，超过2022年营收整整一倍。

于是，公司2023年前三季度实现营收4.18亿元，同比增长40.06%；实现归母净利润0.07亿元，同比增长123.16%，一举扭亏为盈。

（资料来源：公司公告）

这还只是华为一家公司的订单，自Mate 60 Pro之后，中国电信、荣耀相继推出直连卫星手机，小米、OPPO也将支持卫星通信。

种种迹象表明，手机卫星通信功能未来有望成为手机等终端设备的必备功能以及卖点，卫星通信市场正处于快速发展时期，空间广阔，预计到2025年，我国卫星通信市场将达到2327亿元。

第二，研发持续进行。

除了基带芯片，华力创通还积极研发便携终端模块、手持终端模块、车载终端模块等卫星通导一体化模块产品，比如天通物联网终端HTL6300，产品矩阵不断丰富和完善。

公司还募集资金进行北斗+5G融合终端基带芯片以及北斗机载终端等项目的研发，一旦研发成功，又会对公司业绩以及竞争力提供支持。

最后，再来看一下华力创通的估值情况。

2024年1月20日华力创通的动态市盈率高达1479.3倍，而中国卫通和中国卫星的动态市盈率分别为114.77倍和127.1倍，目前是显著高于可比公司，与公司刚扭亏为盈有很大关系。

如果给它100倍的市盈率，按照2024年1月20日的131.1亿市值来算，净利润需要达到1.31亿元。

而根据券商预测2023-2025年华力创通的净利润将分别为0.31亿元、1.08亿元和2.15亿元，也就是说2024年末，估值基本上就达到合理水平。

总体来看，华力创通是我国卫星通信龙头，基带芯片以及雷达信号处理等多种产品都处于国内领先地位，同时还背靠华为这个大客户。

虽然2022年之前的业绩表现不好，但2023年前三季度已经扭亏为盈，再加上卫星通信的广阔前景，公司未来的成长性还是比较确定的，过高的估值只是暂时情况，可以持续跟踪华力创通的订单和研发情况。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。

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来源：飞鲸投研