股市大逆转 新一轮牛市要开始了吗？

这几天A股和港股都跌惨了，尤其是前天A股是全市场超过5000家公司下跌，港股更是指数暴跌4%。昨天A股甚至一度大跳水，但是后面强势收红了，新一轮牛市从今天开始了吗？

我们先回顾一下去年9月25日写的13个底部指标，当时很多抄底指标都已经提示股市已经到了低位。但有些指标又提示，股价和历史极值相比，还有一点下跌空间。

现在上证指数比当时（9月25日）又跌了10%了，我们再看一下这些指标发出什么指示了吧。

这次我们先看一下估值指标，看一下现在股市和历史几次大底相比是不是足够便宜了。先看市净率：

图上红色说明当前估值比历史便宜，绿色说明历史估值比现在便宜。可见历史上比现在市净率还高的时候真的不太多了。

再看一下市盈率的情况：

市盈率和市净率两个指标，相对而言我觉得市净率意义更大一点。因为，在会计上净资产是资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额。其理论意义是，纵然上市公司倒闭清盘，股票的财务账面价值就是每股净资产。所以，净资产就是股价的最后防线。所以，市净率低就能充分说明现在股市处于低位了。

但是从市盈率的情况来看，股市又好像估值没有想象那么低。其实这反映的是当前股价虽然下跌了不少，但是企业盈利下降了更多。所以，如果经济恢复企业盈利上来，是可以弥补的。当然，股市也不是没有可能通过继续下跌见到市盈率的底部。

然后换一个角度，从当前主要指数的估值百分位来看，代表股市整体中证全指指数市净率已经处于历史最低的0.02%，也就是说历史99.98%的时间，市净率都要比现在高。

我们之前的文章说历史上只有16个交易日的市净率比现在低。这次跌完我一看，中证全指最近3天的市净率已经低于2018年那次熊市的最低点，成为历史最低了：

看完估值，我们再来看其它主要底部指标。

1、货币指标: “M1定买卖

2009年，招商证券的罗毅提出，当M1增速接近10%时买入，增速超过20%时卖出。他当时以深圳成指回测，1996年至2009年累计收益率达到惊人的9400%。

但是2011年以后，中国的GDP增速明显下了一个台阶，告别了双位数增长。所以，现在机构投资者现在都以M1同比增速下降触及5%的低位水平为买入信号，上升触及10%的高位水平为卖出信号。我把2005年1月月至今M1增速与中证全指走势对比如下：

可以看到除了2015年因为棚改货币化安置导致M1定买卖法则失效之外，其它M1增速还是很好的预测股市的指标。现在随着M1增速又降至历史低位区间，结合当前A股的估值水平，又到了可以买入的阶段。

2、信贷指标

信贷回升意味企业家信心出现回升，所以对市场底部有一定领先性。如果我们看“中国信贷脉冲指数”对比沪深300指数走势，发现“信贷脉冲指数”明显会先于股市见底或着见顶。现在信贷脉冲指数已经筑底回升，所以我们可以推测股市大概率已经见底了。

3、巴菲特指标

股神巴菲特，即股市总市值和 GNP 的比值。巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%左右时买进股票就会有不错的收益，而当股票市值超过了100%，就比较危险了。

2008年底部时我们的巴菲特指标大概在46%，2013年钱荒底时大概在43%，2018年年底时巴菲特指标在左右53%，而现在最新数据是68.69%。当然这里也有最近几年IPO数量太多的缘故。

如果按巴菲特的算法，现在并不是一个很坏的买点，但是和A股几个重要的底部相比，现在也算不上特别低估。

3、FED指标

FED又叫股债性价比、风险溢价指标。因为指数太多，我只放了一个图，其它的只讲一下。首先wind全A的股债性价比已经到了一个非常吸引人的阶段，甚至已经远远超过2014年和2018年底部时的水平。

其它主要指数中上证50、沪深300为代表的大盘指数的FED指标已经进入了过去10年最有价值的阶段。但是中证500、中证1000、创业板跟2018年底相比还差了那没一点意思，感觉还是没有跌透。不过2018年有股权质押危机的因素在里边，当时很多民营企业因为接近平仓线，被迫止损。所以打出来了难得一见的低价，现在估计跌不到这么深了。

综合各主要指数的FED指标的情况来看的话，如果现在是牛市的起点，未来大盘股的表现会好于小盘股。

4、破净家数和破净率

A股历史上股票大面积跌破净资产的时间数不胜数，所以破净率和破净家数也是经典的考察底部的指标。历史上破净公司数最多的时候是2022年4月疫情最严重的时候，最多的一天有509家公司破净。历史上破净占比最高的是2005年998点的时候，那天共有333家公司破净，但是破净比例高达24.4%。而当前共有411公司破净，占全部上市公司的8.06%。

这个数据可以从两个角度解读：一是比破净率来看，当前水平和2005、2008、2018那种大熊市底部相比并没有优势；二是从破净家数来看，现在已经是比2005、2008年还要多。所以，未来可能指数不会有大机会，但是个股的机会未必不如2005、2009年。

5、下跌幅度和调整时间

下跌幅度和调整时间代表市场调整的空间和时间，通过对比历轮下跌幅度和速度一定程度上反映调整是否充分。我们以中证全指计算历轮市场大跌，平均下跌489天，平均跌幅48.18%；天数中位数470.5天，跌幅中位数49.24%。

而这次下跌已经达到512天，跌幅已经超过30%。所以从调整时间上来看，也应该见到低点了。

除了上述指标之外，还有新增开户数、股市成交额、成交量等指标，我就不一一画图了，把当下和去年9月时各种指标显示的底部对比如下：

以上的客观指标展示出来当前股市的状态，最后加一点个人的主观判断。昨天股市放量下跌，然后又深V拉起来，恐慌盘应该已经跌出来了。所以，我觉得股市可能有一波不错的反弹，但是我依然不敢说大牛市就来了。遥想2013年6月，上证指数因为钱荒见到最低点，但是指数直正走牛是在2014年10月，中间漫长的328个交易日（下图）其实也很考验人。

所以，哪怕我是一个死多头，我坚定的认为现在就是熊市低位。也要强调一下熊市的长期性，如果未来行情不好，大家要坚持住，才能等到牛市收获。而这漫长的等待时间里，是我们加大定投、获取更多筹码的好时机。