又一白酒巨头“闪崩” 基金集体大撤退

白酒股又跌了，“股王”贵州茅台午后杀跌超3%，清香型巨头山西汾酒早盘一度闪崩近5%。

2400亿清香巨头股价又“崩”

1月17日一开盘，浓眉大眼市值2400亿的山西汾酒（600809.sh）很快引起了投资者的关注，因为开盘仅6分钟就已经跌幅榜前列，跌幅近4%，开盘25分钟跌幅已经达到近5%，较昨日收盘市值跌去超122亿！

（1月17日山西汾酒分时走势截图）

怎么回事？有什么重要消息吗？是对山西汾酒2023年业绩预期下降吗？

什么消息的没有，就是突然股价大跌。

然而，进入2024年以来，也就是本月这十几个交易日，山西汾酒的股价已经多次出现这种离奇“闪崩”的情况。1月2日，新年第一个交易日，山西汾酒股价开盘后持续下跌，盘中跌4%；1月15日，当天上午还好好的，当天午后一开盘又突然闪崩，盘中跌超3.5%。

按山西汾酒本月股价“闪崩”时的市值计算，这三次“闪崩”差不多就跌去了近500亿的市值！

（山西汾酒股价走势截图）

从股价走势可以看出，山西汾酒过去3个月还出现过多次这样的毫无征兆的“闪崩”，2023年12月13日盘中跌超3.5%、2023年12月11日盘中跌超5.8%、2023年10月19日盘中跌超3.3%。

这样一看，今天山西汾酒盘中一度“闪崩”近5%，好像也没那么特别了，这就是一个明显的下降趋势。

实际上，不只是山西汾酒，今天午后贵州茅台也加速下跌超3%，其他如迎驾贡酒、今世缘、皇台酒业、金徽酒等三四线白酒股也一起跌超3%。

白酒股的下跌显然还在持续。

股价腰斩，基金持续减持

真的没有看到什么特别的利空消息，反而更多的是春节白酒旺季启动的消息，各大分析机构也在基于春节旺季看多白酒股，但是股价却还是持续下跌。

所以，在此情况下，最有可能的原因就是在持续的赎回压力下基金持续抛售白酒股！

还是以山西汾酒为例，自2021年高位以来股价已经跌超50%，真真实实的腰斩。市值已经从最高4565.06亿跌至现在的不到2400亿，也就是超2100亿市值蒸发了。

（山西汾酒股价走势截图）

从高位以来山西汾酒发生了什么呢？

业绩方面，山西汾酒净利润从2020年的30.79亿增长到2022年的80.96亿，增长了近2倍，年增长率连续3年超过50%。不过，业绩增速确实出现了明显的下滑，2021年二季度股价最高的时候公司业绩增速也最高，到去年三季度净利润增速已经从当时的117.54%降至32.68%，其中2023年一季度一度降至29.89%，对应当时股价跌的也比较厉害。

（数据来源：同花顺网站）

从业绩增速的角度似乎可以解释山西汾酒过去两年股价的下跌，毕竟当时市场是把山西汾酒当作成长股来炒的，股价最高的时候山西汾酒的市盈率一度超过148倍，这种最怕业绩的不成长、增速放缓。

然而，目前市场开始青睐高分红、高股息的股票，但是山西汾酒2022年的股息率仅为1.63%，分红支付率倒是挺高，达到49.93%。

另一方面，自山西汾酒高位持续下跌以来，重仓基金的持续减持也给股价造成了不小的压力。比如，2021年中报华夏回报基金退出十大股东，2021年Q3鹏华匠心精选退出十大股东，2021年报汇添富中盘价值精选退出十大股东，2022Q1社保六零一退出十大股东，2023年中报银华富裕主题退出十大股东，2023年Q3鹏华中证白酒ETF退出十大股东。

（数据来源：通达信）

2023年Q4的数据现在还没有出来，但山西汾酒的大宗交易数据显示，今年1月12日有人以211.47元的价格成交了3.12万股，成交金额659.79万，这个规模显然不可能来普通散户！

到底是哪家机构的卖出，只有等相关报告出来之后才知道。

白酒价格倒挂，汾酒估值仍偏高

基金卖出、市场对业绩增速下滑的反应，这些其实还是属于交易层面的东西。仔细想想，过去两年白酒股整体持续下跌，背后的原因其实还是在行业基本面的变化，白酒消费回归理性。

近期，中国酒业协会发布的《2023年白酒市场中期研究报告》显示，中国白酒产销量逐年下降，2022年白酒销量仅为657.8万千升，产量为671.2万千升，白酒销量变化率为-6.5%。

（资料来源：2023年白酒市场中期报告截图）

与此同时，广东省酒业协会表示，2023年广东白酒市场呈现消费回归理性和价格倒挂两大特征，除茅台外其余高端酒基本往下走，整个市场库存量大“价格倒挂”成为普遍现象。这背后的原因其实就是，前几年白酒销售强劲，销售商高价积极拿货囤货，到了2023年市场冷下来之后，为了回笼资金只能低价抛货，最终导致了成交价低于成本价的倒挂现象。

任何商品只要出现高库存的时候，自然就会出现降价销售现象，白酒也不例外，当然茅台是个特例，它已经超出了一般商品价值的范畴，更多的成为一种身份、地位的象征，好像可以不受这种库存周期的影响。

即便如此，在白酒行业库存高企、价格倒挂的情况下，依然还有一些企业坚持挺价。比如，去年年底，茅台、剑南春、泸州老窖、舍得等酒企都宣布提高部分产品出厂价，茅台宣布将飞天、五星出厂价上调20%，泸州老窖宣布上调52度特曲至478元/瓶。

（贵州茅台公告截图）

山西汾酒虽然在去年5月份涨过一次价，但年底这波涨价潮却选择了“不跟”，并表示，其他公司能够提价，可能是通过其他方式回馈经销商，而非简单将压力转嫁给经销商。这话听着，似乎汾酒的经销商目前压力很大！

（资料来源：新浪财经）

虽然汾酒这波选择不跟风涨价，且公司业绩一直还保持不错的增长态势，但是可能由于业绩增速的持续放缓，在股价已经腰斩之后，山西汾酒的股价整体估值较其他白酒股还是有点偏高。目前，主流白酒股中五粮液、泸州老窖、洋河股份的市盈率已经回到15倍附近、市净率也已经回归至5倍以下，只有山西汾酒和贵州茅台估值还比较高。

显然，虽然五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份都是国内知名白酒企业，但是相比贵州茅台还是要差一个量级的，山西汾酒的估值大概率还是应该回归到行业同等级企业估值水平，也就是15倍市盈率左右。

想想当初山西汾酒股价上涨时的疯狂，就应该能够容忍现在股价的下跌幅度。白酒消费回归理性之后，之前股价怎么涨上去的还得怎么跌下来！