广东
“不是羽绒服买不起，而是军大衣更有性价比”
凛冬已至，然而不少高校仿佛难以感觉到寒意。
在这里，随处可见成群结队的军大衣和“奶奶花棉袄”，它们不仅可以全方面抗冻，还让自己成了全校回头率颇高的仔。
一个人穿可能是显眼包，一群人穿的话就成了引领潮流。
都说时尚是个轮回，喇叭裤、鲨鱼夹、渔网袋，还有大肠发圈，个个都是让年轻人一边“看不懂”一边却忍不住剁手的好物。
在时尚学术界，时装文化研究者Jame Laver曾发表莱弗定律——“时尚趋势是不断循环的”，即一个潮流从“出现-过于大胆-被接受-成为潮流-过气”，而后再复现成为潮流，这便是时尚界的周期吧。
01
太阳底下无新事，万物皆有周期
谈起周期，我们时常能听到的一类词便是“经济复苏”、“经济衰退”，经济的发展并非线性变化，而是呈现“衰退-复苏-扩张-后周期-再复苏”的循环推进过程，即周期。
经济周期演绎理论
资料来源：华泰证券研究所
很多人容易将当下的经济数据线性外推，放大了短期基本面因素的影响，而忽略了经济周期本身就是在波动中前进的事实。倘若我们能够把握周期波动，大概率也就更容易摸清投资的节奏。
经济周期中有一个经典理论——基钦周期（库存周期），用于直接反映企业根据市场需求变化进行的库存调整行为。根据经济规律，供给侧的变化相对于需求侧来说具有一定的滞后性，这种时间差导致企业库存水平呈现周期性的波动，进而形成了社会需求与企业库存的交替性波动。
具体而言，这种波动被划分为“主动补库存→被动补库存→主动去库存→被动去库存”四个阶段，呈现出一种规律性的波动模式。
补库存阶段：经济上行时期，需求增长势头明显，企业预期需求继续增长，主动补库存预防供不应求；而后经济增长转向承压，需求从高位回落但企业未能及时减产，被动补库存，存货水平达到峰值。
去库存阶段：经济下行期，需求疲弱，企业预期需求会继续萎缩，选择压降产能与库存水平，即主动去库存；而后经济触底回升，需求也跟着反弹，企业未能及时增产使得库存被动降低，即被动去库存。
库存周期示意图
资料来源：根据美国经济学家约瑟夫·基钦于1923年提出的理念整理。
那么问题来了，现阶段我国本轮库存周期走到哪一步？
招商证券研究认为，当前库存周期已处在去库存的尾部，基钦周期正逐渐走向复苏。
时间层面看，2000年以来的6轮库存周期平均长度大约为40个月。本轮库存周期自2020年8月开始，已持续37个月；
空间维度看，我国工业企业存货同比增速位于近10年18%的分位数水平，处于历史低位下行空间有限。
本轮库存周期已持续37个月
数据来源：Wind，招商证券，2000.01-2023.11，过往周期表现不预示未来，投资须谨慎。
02
别让情绪周期变成投资的天敌
身处市场周期变化中，市场情绪导致的惯性现象会投资者需要应对。引用霍华德·马克斯《周期》一书的说法：
经济面和企业盈利好转→投资者开始乐观，对风险容忍度提高→乐观心态让投资者不太关注风险保护→情绪积极+利好事件频出+风险偏好提高，导致资产价格涨至顶峰；
→随后有些利空事件让部分人警惕，快速抛售资产→资产价格明显下跌，群体更加恐慌卖出→资产价格低至形成反弹平台。
不管是时尚潮流还是投资规律。都要求我们要持续拓宽自身视野，借鉴过往周期经验，从而帮助自身跳出个体经验的局限。毕竟“历史不会重演，但会惊人地相似”。
部分投资者的心态随市场情绪而变
资料来源：整理自网络
潮流是个轮回，人们兜兜转转，蓦然回首才发现，旧时光里总隐藏着令人欣喜的灵感。
经济周期映射到各类资产则变成价格的起伏高低，但愿我们都能认识周期规律，善用周期，从容应对变化的世界。
（投资有风险，入市需谨慎）
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