光伏IPO“雷声大雨点小”：44家启动仅2家注册生效

文丨新浪财经刘丽丽

漫长的光伏IPO排队队伍又向前迈了一小步。近日，深圳证券交易所发布公告，经深交所上市委审议，江苏中润光能科技股份有限公司（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。中润光能终于过会了。

截至今年11月30日，共计44家光伏产业链相关公司启动IPO，涉及上市辅导、提交材料、问询、中止、过会、提交注册以及终止等阶段。其中，今年以来明确终止IPO的光伏企业已有6家，11家企业过会（含通过聆讯）、提交注册以及注册生效，8家企业处于已问询状态，2家企业处于中止状态。另有17家企业进入上市辅导阶段。很多处于上市中间阶段的光伏企业目前都处于停滞状态。

值得注意的是，虽然部分光伏公司已经过会，但迄今为止仅有两家注册生效。虽然上市之路坎坷，但还没有成为行业顶流，且没有建立足够竞争壁垒的企业，不上市也很难有更好的出路。

中润这次能成功吗？一位业内人士表示，“还有很远的路要走。”

募资规模已大打折扣

中润光能的主营业务为高效太阳能电池片的研发、生产和销售。根据PV InfoLink统计，其2023年上半年电池片出货量位居全球第三。

目前，中润光能的太阳能电池片业务营收占比在90%以上，客户包括多家下游龙头组件厂商，但产品结构较为单一，尚未形成一体化产能，所以在原料出现价格波动时，中润光能业绩受影响明显。这也是中润一直被诟病的问题，受行业周期影响大，系统性风险相对更高。

在上市委会议现场问询的问题中，也涉及了经营业绩问题。中润被问及了报告期内经营业绩波动较大的原因及合理性，未来业绩增长是否具有可持续性。

根据申报材料，报告期内中润光能的营业收入分别为253,292.91万元、508,890.60万元、1,255,206.39万元、1,076,890.70万元，净利润分别为12,411.37万元、-19,645.84万元、83,416.16万元、93,408.08万元，主营业务毛利率分别为12.56%、5.28%、14.11%、15.00%。

2020到2022年及2023年上半年，中润光能的净利润分别为1.12亿元、-1.9亿元、8.3亿元以及9.3亿元。对于2021年出现亏损的原因，中润的解释是受硅料价格阶段性上涨带动单晶硅片价格提升的影响，主营业务毛利率由12.56%下降至5.28%，故出现亏损。

招股书也谈到，在下游产品价格下跌的情况下，如果不能及时向上游传导降价压力，或者不能通过本环节技术进步、多环节布局等方式降低生产成本、消纳降价压力、维持盈利空间，中润光能的产品毛利率水平将可能下降，对业绩产生一定程度的不利影响。

中润光能此次拟在深交所创业板发行不超过4,001万股，不低于本次发行后总股本的10%。拟募集资金23亿元，用于年产8GW高效光伏电池项目（二期），以及补充流动资金项目。

这个募资规模是削减过的，几乎打了对折。开始时，中润光能原拟募资40亿元，其中20亿元用于“年产8GW高效光伏电池项目（二期）”，另外20亿元用于“补充流动资金项目”。

但在审核中心意见落实函中，监管层向中润光能提出疑问，其中第一问就是关于估值增长及募投项目合理性，公司被要求说明募资规模测算的合理性及依据、补充流动资金规模的合理性。

中润光能对此表示，根据相关项目投资额度和公司未来三年（即2023—2025年）新增流动资金需求，募资规模具有合理性，但也提出，自提交申报材料以来，产能不断释放，产销量攀升，债权融资能力大幅提升，在授信额度提升的同时债权融资成本呈下降趋势，同时考虑到目前同行业企业二级市场市盈率水平较提交申报材料时有一定波动，因此决定，募集资金总额由40亿元变更至23亿元，其中用于补充流动资金的金额调整至3亿元。

可以看出，为了打消监管层的疑问，中润也是蛮拼的。

在政策阶段性收紧、行业盈利水平下行的背景下，企业为什么这样着急上市？

从财务数据可以看出端倪。在今年排队IPO的光伏企业中，有18家企业2022年的资产负债率超50%。其中、润阳新能源、正泰安能、阿特斯、鑫宏业、华电新能源、美科股份等7家企业负债率更是超过70%。中润光能2022年的负债率是79.38%。

业内人士表示，在这样的阶段，对于企业来说，融资能力太重要了，“因为这个冬天可能很多企业过不去。”

IPO之路是进是退？

IPO过会并不意味着上市的成功。在上市之前，企业还需要提交注册，以获得证监会的批文。在A股IPO已过会但未获批文的企业中，来自创业板的排队企业最多，等待时间也较长。

来自尚普IPO咨询的数据显示，创业板企业，从受理到上市平均需要671天，从过会到获得批文平均需要238天。创业板的上市速度最慢，无论是总体市场还是过会到获取批文时长都最长。过会企业平均200多天才能拿到批文，等待最长的企业已等了近两年，仍未获得批文。

当前并不是光伏企业上市的好时机。整个光伏行业正面临着过剩危机。光伏在资本市场也不再那样受追捧。相较于去年6月，光伏企业总市值已经蒸发2万亿元。但过冬更需要粮草，很多企业也等不了。

今年，光伏产业链价格呈现缓跌趋势，电池企业盈利有所改善。中润光能表示，随着公司210mm大尺寸单晶PERC及叠瓦电池项目、TOPCon电池项目等新增产能进一步释放，先进电池片产销规模扩大，为业绩增长提供了支撑。

但与此前招股书相比，中润光能在正式上会稿中下调了今年的收入和盈利预期。最新数据显示，中润光能预计2023年实现营收202.18亿-247.1亿元，同比增长61.08%—96.88%；净利润20.02亿-24.48亿元，同比增长141.30%—194.92%，较此前下调幅度超一成。

“2022年上市了光伏企业15家，今年到现在为止只有5家。”中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，“现在大概有40家的光伏企业已经进行了IPO的更新，正在等着上市，但也不断看到终止IPO的消息传出。”

他认为，今年8月以后，金融政策阶段性收紧，一定程度上延缓了行业上市融资。“之前还夸光伏在金融领域左右逢源，但现在发生变化了。”

11月30日，光伏逆变器公司爱士惟宣布撤回申报材料，其科创板IPO之路终止。12月11日，欲创业板上市的彩虹新能撤回上市申请材料。12月18日，优邦材料撤回申请材料。这家为光伏组件环节提供胶黏剂材料的企业，其IPO之旅不过三个月。

有人认为，光伏赛道的IPO正在进入“冷静期”，虽然从启动IPO的企业数量上看，光伏行业依然活跃，但随着一家家企业退出或停滞，行业IPO氛围已大不如前。

“去年过会的都还没上呢，”一位业内人士认为，现在不用太着急上市，“等市场好转，快速过会注册才是明智选择，这个时候硬顶不是好选择。”