IPO雷达｜业绩依赖比亚迪的赢双科技：多名核心人员来自中电科二十一所

界面新闻记者｜梁怡

近日，上海赢双电机科技股份有限公司（简称：赢双科技）科创板IPO进入一轮问询。

赢双科技主要从事旋转变压器产品研发、生产和销售，产品可应用于新能源汽车、工业伺服、工业机械、轨道交通及航空航天等领域的电驱动系统，其中过半收入来自新能源汽车领域。

2020年-2022年以及2023年上半年（报告期内），公司营业收入分别为4605.24万元、1.6亿元、3.52亿元、1.47亿元；净利润分别为886.92万元、5700.79万元、1.39亿元、5122.60万元。

2022年，赢双科技业绩翻倍，净利率甚至达到39.47%，其中关键便在于比亚迪。当年公司向比亚迪销售金额达到1.99亿元，营收占比达到56.38%，成为比亚迪第一大旋变供应商。

赢双科技也摇身一变成为新能源汽车领域旋变市场龙头。根据SAE统计数据，2022年国内市场份额前三的企业分别为中国赢双科技、日本多摩川精机和日本美蓓亚，其市占率分别约为50%、30%和12%，随后为常州华旋等其他国内旋变厂商。

多名核心人员曾任职中电科二十一所

赢双科技成立于2005年7月18日，由凌世茂、许志锋、曲家骐决议共同出资50万元设立。2008年6月，蔡懿通过股权转让及增资拿下60%的控股权。

目前，蔡懿通过公司控股股东上海飞驰与员工持股平台赢旋合伙合计控制38.10%的股份，为赢双科技的实际控制人。

公开资料显示，全球旋转变压器的主要生产厂商有美国丹纳赫(Danaher)、日本多摩川精机、德国LTN公司(LTN Servotechink)、美国霍尼韦尔 (Honeywell)、瑞士泰科电子(TE Connectivity)、德国伍德沃德(Woodward)、日本美蓓亚等。其中全球旋变市占率前三企业分别为美国丹纳赫、日本多摩川精机和德国LTN 公司，合计占有10%的份额。

国内旋变市场来看，主要参与者包括中国电子科技集团有限公司第二十一研究所（简称“中电科二十一所”）、西安微电机研究所、赢双科技、苏州代尔塔、常州华旋等企业。其中，中电科二十一所和西安微电机研究所主要基于国防需求研发和生产包括旋变在内的各类军用微特电机产品，赢双科技、苏州代尔塔和常州华旋等以民用领域为主。

界面新闻注意到，赢双科技多名高管及核心技术人员都曾任职中电科二十一所，具体情况如下：

赢双科技表示，曲家骐、宋伟、霍海宽、杨为华等核心技术人员在中电科二十一所工作期间主要从事军用绕线式旋变、军用无刷电机等军用领域微特电机研发工作，所涉及产品类型、生产工艺等与公司均存在较大区别，中电科二十一所的主要业务、核心领域、核心技术与公司均存在差异。

比亚迪贡献过半收入

报告期内，赢双科技对比亚迪销售金额分别为352.50万元、5763.12万元、1.99亿元和 8847.97万元，占营业收入比例分别为7.65%、36.03%、56.38%和60.25%，公司对比亚迪的销售毛利占总毛利的比例分别为6.20%、40.38%、63.60%和67.56%。

具体来看，赢双科技主要向比亚迪销售J37系列、J52系列和J89系列产品，而报告期内公司收入大涨得益于J89系列产品的快速增长。

据悉，赢双科技于2014年开始与比亚迪建立合作关系，并先后供应J101、J132、J37、J52、J89等系列产品。其中J89系列适用于比亚迪DM4.0超级混动技术平台，主要生产混动车型。公司于2019年开始向比亚迪送样J89产品，于2021年开始进入量产爬坡阶段。

界面新闻了解到，2022年比亚迪采购赢双科技产品占其同类采购比重已超80%，主要竞品为美蓓亚和多摩川精机产品。其中J37系列和J52系列产品方面，公司主要抢占美蓓亚在比亚迪的市场份额，J89系列为公司正向开发产品，美蓓亚暂无相对应产品。

在定价方面，赢双科技表示，公司根据比亚迪不同系列产品的整体订单情况，对不同产品采用整体定价策略，与比亚迪交易定价公允。

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为48.06%、59.57%、60.99%、57.04%，其中磁阻式旋变毛利率分别为52.85%、61.73%、62.34%和59.20%，绕线式旋变毛利率分别为40.20%、50.99%、48.94%和40.04%。

界面新闻注意到，赢双科技并未具体披露对比亚迪的销售毛利率数据，仅对其作出了比对情况。

此外，在一轮问询回复中，赢双科技还透露现阶段正研制J106系列产品以满足比亚迪DM5.0技术平台所需，该系列产品为公司正向开发产品且比亚迪DM5.0技术平台尚未正式推出，目前市场不存在同类产品竞争情况。