【个股价值观】欧菲光：摄像头模组“绝地反击”，车载产品矩阵后来居上

个股观点：

1、欧菲光主营业务的盈利拐点随着H客户畅销机型不断上调出货量激增，过去的一些坏帐损失和股权质押问题在过去三年逐渐修复，现已回归正常经营状态，资金承压和经营问题得到缓解，今年全年业务有望扭亏为盈。

2、欧菲光的车载模组国内出货量从排名靠后到一路上升，9月份已经到了第三位，和第二位的德赛西威差距已经非常小，很可能在不久的将来会和第一的舜宇再次呈现曾经手机模组的双雄争霸的格局。

集微网消息，近年来，精密光学已经成为手机终端更新迭代最快的领域之一，在国产手机产业链的强势崛起下，我国已经成为了精密光学领域的大国，每年生产的精密光学产品数量居世界前列。只有企业具备资金、技术和规模等先发优势，才能在行业激烈的角逐中获胜，当前，以欧菲光（股票代码：002456）为首的本土企业开始布局高端市场，引领我国向精密光学强国迈进。

欧菲光成立于2002年8月，于2010年8月在深圳证券交易所上市。受益于手机市场的快速迭代，蔡荣军带领欧菲光四次开辟新赛道，实现快速地做大做强，短时间内成为细分行业龙头企业，并坐拥多家行业头部客户，一度成为A股大白马，光环无出其右。欧菲光主要发展路径如下：

（1）2002年，欧菲光突破滤光片的关键镀膜技术，2006年该项业务全球市占率达三分之一，成为该赛道的头部厂商；

（2）2010年，欧菲光寻求产业转型，布局电容式触摸屏，到2013年，发展成为全球领先的薄膜式触摸屏供应商。同年8月，公司于深交所上市；

（3）2012年，欧菲光开启第三次转型，进入摄像头模组领域，开展影像业务，建成当时中国大陆唯一全自动化CCM生产线，2016年底单月出货量跻身全球前列。2017年，欧菲光收购索尼华南电子厂，该工厂拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术，顺利切入A客户供应链，同年，欧菲光市值逼近千亿；

（4）2014年，欧菲光进入生物识别领域，建成亚洲领先的指纹识别模组工厂，2016年该产品单月出货量全球领先，市场占有率位居全球前列；

（5）2015年，欧菲光布局智能汽车领域，完成智能驾驶、车身电子、智能中控三大分支布局，并于次年6月收购华东汽电、南京天擎。2021年，公司实施战略转型，发力智能汽车与新领域业务。

不过，从2019年至2022年，欧菲光几经劫难，常常被负面缠身，外界对公司误解也在不断加深。欧菲光董事长蔡荣军曾在2022年采访中提到，过去两年，公司“背着两百斤的担子”，在赛道上和大家赛跑竞争，负重前行。

面对前所未有的被动局面，欧菲光一直在思考如何破局。蔡荣军在2023年新年致辞中表示，欧菲光要顺势而为、调整战略，开拓智能汽车业务，聚焦手机微创新，持续布局新领域，开启“新”欧菲光征程。那么，公司在手机和汽车业务进展情况到底如何？

在智能汽车业务上，欧菲光占有先发优势。2015年，欧菲光成立上海欧菲智能车联有限公司，进军智能汽车领域。2016年6月，公司收购华东汽电、南京天擎，顺利成为国内整车厂商的Tier 1供应商。同年11月，公司完成非公开发行，募资13.67亿元，其中8亿元投入智能汽车电子建设项目。2018年，公司收购富士天津镜头工厂，获得手机及汽车镜头相关专利共1040项，进一步夯实自身在车载镜头赛道的实力。今年11月，欧菲光在回复投资者提问时称，公司目前已取得20余家国内车企的一级供应商资质。

值得一提的是，据供应链消息，欧菲光2023年拿到H客户摄像头模组大批量订单，公司智能手机业务迎来新的机遇。短期内，国产手机的强势崛起带动自主可控产业链全面复苏，欧菲光的逆风翻盘或将上演。

纵观欧菲光的发展史，公司靠自身技术研发实力开展滤光片和触屏业务，同时，以并购或者合作的方式，在摄像模组、智能汽车等领域取得长足发展。可见欧菲光不仅拥有高研发水平，也擅于产业链垂直整合。

摄像头模组深度捆绑H客户畅销机型

欧菲光以智能手机业务为基础保障，加速发展智能汽车及新领域等创新业务，向产业链上游延伸，开拓新市场，构建智能手机、智能汽车和新领域三大板块的业务架构体系，主营产品包括光学影像模组、光学镜头、微电子及智能汽车相关产品等，公司是业内唯一可以做到镜头从设计、模具至组装的全产业链企业，深度绑定下游优质客户。

由仅改良硬件到多摄模组方案，手机摄像头的发展体现了软件和硬件的技术突破协同效应。同时，手机摄像头的升级路程也从单一的追求高像素演变为提高变焦能力，根据摄像头焦距不同，手机分别有长焦、广角和超广角镜头，它们实现的成像效果完全不同。从2014年双摄像头方案到2018年的多摄解决方案，手机的成像效果越来越接近传统的单反摄像机。

在智能手机摄像头模组领域，具备单摄像头模组量产能力的厂商较多，但高像素摄像头模组技术壁垒有所提升，行业主要供应商集中在中国、日本、韩国等。随着摄像头不断创新升级，如CIS面积持续增大、新型潜望式摄像模组等，模组封装技术难度逐渐增大，不断提升的技术门槛和制造难度使得手机摄像模组市场格局趋向集中化。

欧菲光自2012年进入光学影像系统领域，凭借光学创新优势和在消费电子领域积累的核心客户优势，以及自主开发的AA对焦工艺、高自动化水平的产线和大规模量产能力，已成为行业内的高像素摄像头模组的主流供应商。在公司自主开发的高像素超级解像算法当中，超级EIS防抖算法达到行业顶尖水平，MGL高画质模组、CMP/GMP小型化模组、浮动对焦微距模组、潜望式长焦微距模组实现量产，10倍连续变焦、芯片防抖、可变光圈和伸缩式模组等技术已经完成技术开发，正积极布局交换镜头、偏振滤光等模组新技术。

同时，凭借多年来在技术沉淀和突破，欧菲光成为高端镜头市场的加速渗透者，并且产品结构持续完善，突破高端镜头技术壁垒，而此或也是公司能够和H客户旗舰机型全方位合作的关键。公司的一亿像素7P光学镜头、潜望式3X长焦镜头、内对焦镜头已批量生产，长焦镜头、微距镜头和超广角镜头等多性能产品，均已进入国内主流手机厂商镜头供应链。

据供应链消息，欧菲光为2023年发布的H客户系列供应了后置摄像头、前置摄像头和指纹模组。TechInsights预计，H公司将在未来几个季度重塑其智能手机市场地位。H公司手机自8月29日上线以来市场份额显著攀升，于9月重回中国国内智能手机销量第一名。在TechInsights统计的2023年第三季度出货的前十大品牌当中，H公司在全球智能手机出货量中排名第十，对比2022年第三季度增长44%。《IT时报》称，H公司内部已对两款热销产品的出货量进行上调，有分析报告认为，H公司智能手机的出货量或将达到1亿部左右，这一数字是H公司2022年和今年出货量的两倍多，若消息属实，这势必会进一步提振欧菲光摄像模组的出货量。

智能手机已从增量市场时代过渡到存量市场时代，全球智能机品牌的集中度正在逐年提升，整体市场已经接近饱和。就智能手机光学行业细分赛道而言，虽然短期内存在多摄升级放缓、摄像头配置规格下降、行业竞争加剧等诸多不利因素，但长期来看，大像面、超薄化、大光圈、视频防抖、连续变焦等技术升级趋势仍在，各大光学厂商仍将大力投入技术研发。欧菲光在手机领域在研的项目如下：

智能汽车业务成转型重点

目前全球车载摄像头模组出货量名列前茅的企业，均为全球顶尖Tier 1供应商，如特斯拉车载摄像头最大供应商是LG、三星电子，二者也是全球手机摄影模组的顶尖供应商。换言之，智能汽车感知系统，采用了与手机影像系统高度相似的供应链模式，手机模组供应商可以更方便地在汽车领域复刻业务发展。近年来，欧菲光的车载模组国内出货量一路上升，今年9月份达到第三位，和第二位的德赛西威差距较小，未来，或将与第一位的舜宇光学再次呈现双雄争霸的格局。

欧菲光车载产品深度布局智能驾驶，车身电子和智能座舱，以光学镜头、摄像头为基础，延伸至毫米波雷达、激光雷达、车身域控制器、电子外后视镜等产品，以丰富的产品矩阵和快速的开发周期推动汽车相关营业收入实现快速增长。

在摄像头相关产品矩阵当中，2M前视三目、8M前视三目已经量产；3M和8M侧视后视摄像头已量产；1M和2M环视摄像头已量产；带加热功能的2M电子外后视镜摄像头已量产；舱内DMS和OMS摄像头，1M和2M均已量产，5M正在研发；车载ToF产品，具有VGA分辨率的车载ToF模组已实现首发规模量产，人眼安全已完成认证，产品可广泛适用于3D人脸识别，手势识别等领域。公司推出感知系统解决方案，包括前视8M双目摄像头模组，5颗周视后视8M摄像头，4颗环视3M摄像头，1颗DMS ToF摄像头，1颗前向数字式4D毫米波雷达，5颗多模式角环绕雷达，1组纯固态激光雷达组合，为实现智能汽车更高阶段的自动驾驶提供助力。

与此同时，欧菲光整合车载摄像头、显示屏、系统控制器三大产品线，推出电子后视镜全方位解决方案。新国标GB 15084-2022已于今年7月1日正式发布，我国开启汽车电子后视镜替代传统后视镜元年。今年7月，欧菲光公众号发布文章提到，欧菲光电子后视镜CMS产品已通过新规的强制性检验。欧菲光完成官方认可检验机构招商局检测车辆技术研究院有限公司的正规测试实验，所有项目的检验结果均符合新规要求，获得法规认证通过。公司已获得多家国内整车厂商的CMS定点项目，产品性能获客户高度认可。

当前，公司在车载摄像领域的研发主要如下：

在新兴领域探索不止

机器视觉被称为“机器之眼”，为智能制造打开新“视界”，能够实现计算机系统对于外界环境的观察、识别和判断等功能，是人工智能范畴最重要的前沿分支之一，也是实现实现工业自动化和智能化的必要手段。

2022年，欧菲光发布自研的机器视觉深度相机模块，基于iToF+RGB深度测量技术的3D智能深度相机，产品在测量范围内精度高达1%，通过第三方实验室IEC 60825-1认证，满足激光安全Class1标准。这款产品相机搭载了ToF模组、彩色摄像头RGB全局曝光模组以及惯性测量单元（IMU）。这些传感器组合提供了多维度的信息，使相机能够帮助机器人构建强大的环境感知和理解能力，应用场景十分广泛。在人脸识别领域，主要应用于刷脸支付、认证刷脸门禁、刷脸考勤等；在机器人领域，主要用于避障、SLAM、AI识别等，此外还可以应用于人体建模等场景；在3D扫描领域主要用于室内扫描建模；在工业领域，主要用于工业自动化的零件扫描检测分拣。

此外，欧菲光还深度布局智能门锁业务。公司自研电容式指纹识别、光学指纹识别、超声波指纹识别等多项技术，已实现门锁主控三合一方案，即将实现五合一方案，并将持续推动All in one的高集成度方案的技术发展。除却电子方案，欧菲光还自研机电一体化全自动锁体，做到在满足一线头部品牌高性能、强稳定性的同时，很好地控制成本，极大地推动智能门锁从半自动机械锁向全自动机电一体化智能锁的升级，从技术上给智能门锁赛道带来更大的想象空间。

机器人方面，欧菲光在回答投资者问题时表示，公司在机器人业务领域的主要产品包括扫地机器人、仿生机器人和服务机器人等。

纵观欧菲光的产品结构，手机领域仍在保持创新，汽车领域意图争取更多的市场份额，新兴领域探索不止。或许过去三年，欧菲光积极的反思了深度背靠果链的得与失，而如今，各项业务条线的积极进展，或能让公司焕发新的自主产业链的生机。

盈亏平衡销售拐点已到，业绩向好趋势明显

在欧菲光发布的2023年第三季度报告当中，公司前三个季度实现营收108.19亿元，同比减少了0.05%，归母净利润亏损2.99亿元。

但是从季度的经营业绩观察来看，2023年Q3公司实现营收45.05亿元，同比增加47.75%，环比增加24.49%，并实现净利润5431.72万元，扣非净利润455.7万元。

公司业绩向好趋势较为明显，盈利水平逐季改善，持续受益于经营性大幅减亏以及降本增效发力。

其次，欧菲光在债务结构上也在做同步优化调整。截至2023年9月30日，公司短期借款为20.55亿，长期借款12.07亿元；而2020年同期，公司短期借款为32.08亿，长期借款为68.09亿元。长期负债占比从2020年的33.76%降低至近期的8.96%，公司在一定程度上卸掉了历史包袱。

过去几年，欧菲光的长期和短期负债比较高，公司保持较高的财务费用支出，在完成部分资产剥离之后，资产负债情况大幅改善。

另一方面，欧菲光的资产减值和计提已经基本结束，公司全年的扭亏关键在于由产能利用率提升来带动的毛利率提升。

由于公司前期一直处于销售额下降的情况，毛利率在2023年的第一、二两个季度仍然徘徊在亏损边缘，但是随着Q3销售额出现拐点，产线产能利用率的提升给毛利率带来了大幅改善提升，继而出现了盈利拐点，在产业景气度的改善前提的基础之下，公司有望今年实现全年的盈利改善。

短期来看，欧菲光整体销售额拐点领先于利润拐点出现，而市场也已经投票，看好公司未来持续增长。树欲静而风不止，欧菲光产业卷土重来的黎明或已在即。