解读丨社保基金股票类资产投资比例进一步明确，A股影响几何？

社保基金对股票类、股权类资产的最大投资比例进一步明确。

12月6日，财政部联合人力资源社会保障部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（下称“《办法》”），向社会公开征求意见。

其中，《办法》根据基金投资和监管实践，综合考虑风险收益特征，将全国社保基金投资品种按照存款和利率类、信用固收类、股票类、股权类进行划分，并将境内和境外投资全口径纳入监管比例。目前，股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%。

根据2001年12月份公布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％。此次调整后，社保基金对股票类资产最大投资比例将可达到40%。

相应的优化举措，对A股乃至资本市场有何影响？社保基金作为市场长期资金的重要代表，配置方面又有何指导意义呢？

提振资本市场信心

川财证券首席经济学家陈雳在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者采访时表示：“本次针对社保基金的投资运营主要有三个方面：一是调整全国社保基金投资范围、二是下调多项费用上限、三是明确各类资产最大投资比例。”

“其中，明确各类资产投资比例，股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，将使得社保基金可根据市场环境和风险偏好来灵活调整投资比例，有利于持续支持资本市场发展。”陈雳说。

国泰君安证券首席经济学家何海峰分析称，《办法》进一步明确了社保基金对股票类、股权类资产的最大投资比例，有利于提振资本市场信心。同时，也说明社会越来越重视资本市场的投资功能，有利于引导公募基金等其他社会资本共同发掘资本市场的投资功能。

具体到A股市场上，陈雳分析称，调整全国社保基金投资范围将提升社保基金的投资多样性，有助于控制风险的同时并寻找更多的投资机会，有利于平衡投资组合。而下调多项费用上限，将进一步减轻社保基金的整体成本，提高了社保基金的实际回报率。

“总体来看，本次调整在减轻社保基金成本负担的同时，予以社保基金更高的资产配置的灵活度，有利于在控制风险的同时加大对资本市场的支持力度。对A股市场而言，社保基金为代表的长线资金将有助于推动A股市场健康发展。”陈雳表示。

具体而言，陈雳认为三方面市场影响突出：一是有助于稳定市场预期，社保基金作为长期投资者，会传递出市场信心和稳定预期的信号，有助于稳定市场预期；二是增强市场流动性，提高市场的活跃程度；三是社保基金投资偏好更倾向于价值投资，有助于树立正确的价值投资观念，建立良好的投资环境。

“《办法》的出台，意味着社保基金率先作出政策安排，是一个重要的示范性举动。随着消费恢复、投资增长、企业盈利回升，叠加各类政策落地，将对资本市场形成合力的提振效果。”何海峰指出。

ETF和公募REITs有望受益

在投资范围方面，《办法》明确，社保基金会直接投资范围限于银行存款、同业存单，符合条件的直接股权投资、产业基金、股权投资基金（含创业投资基金）、优先股，经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金。

落实到配置层面，陈雳表示，就配置角度而言，社保基金可以参考近期国新资本的投资策略，通过购买ETF基金的形式加大对A股市场的配置。一方面，ETF具有交易成本低、灵活性高的特点，同时能够有效分散投资并降低投资风险。

“另一方面，对于市场而言，社保基金加大ETF投资能够释放‘看好中国经济持续向好态势和A股市场投资价值’的信号，增强投资者信心，稳定市场预期。”陈雳称。

此外，有业内人士对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者表示，社保基金与REITs投资特性高度匹配。我国公募REITs投资于经营稳定的基础设施资产，具有强制分红属性，能够为投资者提供长期稳定的现金流，这与社保基金的长久期属性高度匹配。

“今年以来，公募REITs市场受到基本面、流动性以及解禁等事件型因素影响，市场估值呈持续调整趋势，当前估值已计入较多市场悲观情绪，部分项目短期调整幅度已经大于其基本面波动。中期来看，当前市场已提供个券挖掘、左侧布局的机会。”该业内人士称。

何海峰表示，全国社保基金是中国最大的主权财富基金，《办法》中长期意义更大。而对于普通居民来讲，投资品种正在从以房产为主转向各种金融资产，特别是优质上市公司股权，我们正在迎来金融转型和财富管理转型的新时代。

11月4日，社保基金会公布了《全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营年度报告（2022年度）》（下称“《报告》”）。

《报告》显示，2022年，基本养老保险基金权益投资收益额51.05亿元，投资收益率0.33%，其中：已实现收益额458.71亿元（已实现收益率3.10%），交易类资产公允价值变动额-407.66亿元。基本养老保险基金自2016年12月受托运营以来，累计投资收益额2670.82亿元，年均投资收益率5.44%。