中教控股短期波动不改长期潜力，静待公司估值水平回升

11月，港股高教股密集披露2022/23财年业绩，整体来看，高教股仍保持相对稳健的增长。以行业领先的中教控股（00839.HK）为例，根据其公布截至2023年8月31日止年度的业绩，公司经调整净利润同比增长9.8%，经调整归母净利润同比增长6.0%，经调整EBITDA同比增长17.7%，各项财务指标均处于健康水准。

但另一方面，在高教股披露完业绩后，包括中教控股在内的教育板块却迎来一波调整，个股均出现不同程度下跌。股市有波动并不奇怪，只是有时候波动幅度过大，看起来也不是那么理性。有市场观点认为，高教股的下跌很大程度上是由于市场对业绩增速放缓的过度反应。

从行业发展趋势上看，职业教育长坡厚雪，职教改革政策持续优化完善，民办高等教育应用型导向明确、办学机制灵活，作为职教改革主阵地有望持续受益。港股民办高等教育头部公司基本面稳健，现金分红稳定，估值修复空间大，性价比高。相信随着港股市场预期升温，民办高等教育板块作为前期超跌的板块之一有望迎来反弹机会。

短期因素扰动利润数据

从中教控股财报中可以看到，由于期内商誉及无形资产减值、美元计值浮息借款利息增加等因素造成公司净利润出现一定程度的下滑。报告期内，中教控股确认商誉及无形资产减值亏损（扣除递延税项）约4亿元（人民币，下同），相对上一财年的7000万元增幅较大，进而拖累净利润数据。

但是，对于商誉和无形资产的减值是一次性的，不影响公司后期财务表现，而且也是非现金支出以及非经常性项目，难以体现公司业务实质。实际上，在本财年内，剔除非现金支出以及非经常性项目的影响，中教控股拥有人应占经调整淨利润约为19.1亿元，同比增加6%。对于投资者来说，拥有人应占经调整淨利润更能反应公司主营业务的经营成果，是一个更加值得关注的指标。

美元计值浮息借款方面，中金公司研究数据显示，美联储已经连续4个月维持利率不变，市场普遍预期本轮加息周期已经结束，降息预期正在快速升温。后续随着利率下降，中教控股以美元计值的浮息借款成本将会下降，进而增厚公司利润基础。

长期投入保障盈利水平

在二级市场投资中，投资者不仅关注当下，更看重企业未来的增长预期。财年内，中教控股加大了对成员学校的投入，用于扩建校园等资本开支为人民币2,637百万元。另外，公司尤其在专业设置、师资和校园设施建设等方面加大投入，为将来的业务增长和财务回报巩固基础。值得一提的是，中教控股在智能制造、数字创意、虚拟现实等前沿领域，开设了应用型本科专业、专科专业及继续教育专业分别为372个、182个、205个，同比均实现增长。

专业设置的增加也加大了教师及校园设施的投入，公司旗下的广东肇庆学校、山东学校建设工作正在有序推进，重庆学校、江西学校和海南学校等持续进行设备设施的更新升级，新建和翻新智慧教室约200间，校内外实训室╱实验室270多间。另外，中教控股还在智慧校园方面投入资金和资源，成为广东省首家多运营商5G专网的高职院校。截至2023年8月31日，中教控股物业、校舍及设备资产达到约177亿元，同比增长12.5%。

很显然，中教控股在专业配置、师资队伍和校园设施建设等方面的投入会加大短期内的费用支出，影响短期财务表现。但拉长时间看，中教控股当前的投入将持续在后期带来回报，有助于公司增强公司的品牌影响力和竞争力，进一步提升市场份额，将公司的长期盈利状态维持在较高的水平。

同时，公司在教学各方面的长期投入，也是在响应国家鼓励职教行业高质量发展的政策，是公司前瞻性布局的体现。未来，公司计划积极把握产业转型新机遇，深化产教融合，为社会培养更多高素质人才，在服务社会的过程中实现自身的高质量增长。

“股市短期是投票机，长期是称重机”，这是投资圈流传很广的一句话。短期内，中教控股的股价因为一些暂时性的因素，出现异常的波动，但长期来看，经过近期盘整，公司估值水平已处于底部区间，综合经济基本面、企业业务的韧性和增长潜力来看，未来有望从当前估值低位逐步向上修复。