郑眼看盘：上周后期尾市异常 A股有望走强

深沪股市各主要股指上周涨跌较小，上证综指周跌0.31%，深证综指跌0.66%；“双创”表现略强，创业板综指周涨0.29%，科创50指数涨0.32%。上周北交所冲高回落并伴有巨量，有较明显的转势迹象，北证50指数全周跌6.72%。

上周一深沪A股继续受北证大涨影响，但午后已开始展现出韧性，其后几个交易日北交所的影响越来越小。

上周四公布的11月官方PMI（采购经理指数）指数双双弱于预期，使得深沪股市也有所承压。不过，出人意料的是，上周五公布的11月财新中国制造业PMI大幅优于市场预期。这份数据虽可能让市场悲观情绪稍有缓和，但毕竟官方数据不及预期，故整体市场情绪仍受影响。

值得一提的是，上周四及上周五深沪股市尾市均有异常表现。上周四可能是北向资金因月末调仓需求而大幅流入，上周五是国有资本运营公司进场购买多只央企指数ETF（交易型开放式指数基金）。

上周有个别公司的动向可能会对市场预期产生潜移默化的影响，如拼多多业绩大超预期且市值首超阿里，又如良品铺子宣布全面降价。

外围方面，虽然近期美国多数经济指标（特别是物价指标）提示利率见顶且数月后可能降息。然而美联储显然不想让市场过早产生这类预期，因美联储相信债市高收益率能部分替代加息的作用。上周五美联储主席鲍威尔果然又发表了偏鹰的言论，但市场并不予理会，美债收益率不涨反跌，10年期美债收益率降至4.20%左右。本周美国将公布11月非农就业数据，届时形势或将进一步明朗。

美债收益率再度大跌对A股应起到积极推动作用，本周A股或许会作出正面反映。一般来说，美债收益率被广泛视为机会成本，或者说被视为全球资产的定价锚，所以美债收益率下降应有助于包括北向资金在内的资金更积极流入A股。还有，美债收益率下降会有助于消减中美利差，我们这边货币政策空间因而得到释放。

当前A股市场相对超跌，市场对进一步经济刺激政策的预期也许就会构成部分做多理由。在此关口，美债收益率若能再起一波跌势，那么A股市场预期可能会进一步改善。

至于反弹空间，显然还取决于具体刺激政策的力度。我们新的经济扶持政策必须是全方位的，才能显著扭转预期，应该是系统性的、组合式的，且应该是有相当力度的。具体来说，就是既应该包括缓解楼市低迷及化解地方债问题的措施，还应包括吸引境外资金等方面的措施。

从种种迹象看，可能还有个颇为另类的经济扶持措施，这便是“搞活资本市场”。上周稍晚被视为“国家队”的机构入场购买ETF来看，目前的确也不排除产生此类行情的可能。对于普通投资者来说，只要股市能涨，通常就应积极跟随。