ST中利曾经光伏第一股却连续巨亏累计75亿被多家银行起诉追债11亿

2014年，国家能源局和国务院扶贫开发领导小组适时推出了“光伏扶贫”工程，通过政府给予补贴和贷款等支持，帮助贫困地区农民在住房屋顶和农业大棚上铺设太阳能电池板，建成了一个个分布式微型太阳能电站。按照“自发自用、多余上网”的原则，贫困地区农民不但可以自己使用这些电能，还可以将多余的电量卖给国家电网，从而获得持续稳定收益加速脱贫。

“光伏扶贫”工程不仅为贫困人口送去脱贫希望，也为光伏行业从事电站建设的企业带来新机遇。江苏中利集团股份有限公司(以下简称中利集团，股票代码002309)当时就果断站上风口，将主营业务聚焦于扶贫光伏电站建设，曾创下签约电站超500MW和30亿元营收的佳绩，市值也很快突破100亿元，以“光伏第一股”享誉投资界。

然而风云突变，随着实际运行中出现的光伏扶贫电站无序扩张，贫困县举债建设光伏扶贫项目，以及大量已建成的项目无法并网等问题，相关政策从2018年起发生重大改变，规定贫困县不得举债建设光伏扶贫项目，光伏企业也不得入股，这无疑击中了中利集团当时的“七寸”。

当时如日中天的中利集团却不仅未能及时准确调整经营战略，之前商业模式依赖较多垫资的隐患反而陆续暴雷。应收账款坏账给流动性和债务还本付息带来双重压力，让中利集团开始走下坡路，即便实控人王柏兴将所持中利集团股份的99.86%都做了质押，也始终未能扭转不利局面，直至最终可能要面对退市和重整的局面。

2023年1月18日，债权人江苏欣意装饰工程有限公司以中利集团不能清偿到期债务且已经明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向苏州中院提交了对中利集团的重整及预重整申请。

同年11月24日，已经ST的中利集团发布公告：“苏州中院认为，为有效识别债务人重整价值和重整可行性，降低重整成本，提高重整成功率，决定对泗阳新能源和泗阳光电启动预重整。”

法院同意启动预重整，是否意味着中利集团迎来了一缕曙光？侦碳社将为您深入分析。

一、起于光伏双反逆境，中利集团的前世今生

中利集团并非以光伏产品起家。1988年，中利集团的实控人王柏兴以5000元资金创立了中利集团的前身唐市电缆厂，主营各种电缆产品，并于2009年成功登陆深交所。

2011年是中利集团发展史上的风水岭，中利集团以4.82亿元收购了江苏腾晖电力科技有限公司的51%股权，主营业务也变为电池片组件和光伏电站，从此中利集团开启了光伏之旅。

虽然当时恰逢欧美对我国光伏产业启动反补贴反倾销的“双反”调查，国内光伏产业饱受重创。但初生牛犊不怕虎的中利集团反而更像是天启者，依靠最新技术和设备带来的后发优势，并敏锐抓住了新能源和西部大开发的契机，主打光伏电站建设，辅以光伏组件销售，次年便取得了在西部开发光伏电站超700MW的佳绩，创造净利润超过2亿元，转型光伏战略取得了开门红。

二、其兴也勃焉,光伏扶贫带来高光时刻

2014年，随着光伏扶贫工程在全国如火如荼地开展，商业嗅觉敏锐的中利集团再次抓住了新机遇，迅速扩大了光伏扶贫电站的签约和建设规模，当年剩余尾巴时间的开发规模就达2GW。同期股票市值也迅速超过100亿元，获得了“光伏扶贫第一股”的美誉。

次年，风口上尝到甜头的中利集团乘胜追击，以“万农光伏”为口号，不断顺势追加投资，扩大光伏电站的签约和建设规模。

当时业内在光伏扶贫项目上流行的商业模式是由企业先垫资建设电站，项目建成后产权归地方政府，再通过融资向企业支付建设费用。

由于有国家政策鼓励和地方政府支持，光伏扶贫电站的毛利率甚至远高于商业光伏电站。所以除了中利集团，像通威股份和晶澳科技这样的行业巨头也同样未缺席这场光伏盛宴。不同之处在于，中利集团偏好All in式激进策略，而其他行业巨头在狂热光伏电站投资潮中多少保持着商业理性。

顺势下加风险杠杆，反而得到更大的风险回报。2017年，中利集团共实现营收194亿元，同比增长72%，其中超30亿元来自撒豆成兵式的光伏扶贫电站项目；实现归母净利润3亿元，同比增长311%。另外，全年签约光伏扶贫电站累计高达520MW。中利集团的激进冒险在当年取得了慷慨回报，进入了历史性的最高光时刻。

然而，在业绩光鲜的背后，中利集团也为之垫付了超过50亿元资金，而其中很多项目都位于贫困县，这恰恰为将来暴雷埋下了隐患。

三、其颓也忽焉，光伏新政下大亏3亿，巨额坏账开启债务危机序幕

站在风口上正享受着高光时刻的中利集团，当时还没有意识到，风口的下一刻却是浪尖。

针对前期运行中出现的光伏扶贫电站无序扩张、贫困县举债建设光伏扶贫项目、以及大量已建成的项目无法并网等问题加剧，“光伏扶贫”新政于2018年初横空出世，规定贫困县不能举债建设光伏扶贫项目，企业也不能入股。这使得光伏企业建设光伏扶贫电站的门槛大为提高，盈利也变得非常困难。因此新政一出，光伏扶贫电站的建设狂热迅速冷却，而投入最多涉入最深的中利集团受影响最严重，当年营收下降净利润大亏近3亿，这也是中利集团上市以来首次亏损。

也就在同一时间，中利集团之前埋下的垫资隐患开始陆续暴雷，应收账款回收出现严重问题质量堪忧，仅当年就计提了16亿元坏账。而中利集团为了垫资所借债务的本息却一分不少都必须偿还。2018年，中利集团的长短期借款和应付账款等债务总额高达117亿元，已经超过了应收账款账面余额。

上百亿债务带给中利集团沉重的利息负担，仅2018年就须支付利息7.93亿元，而其同期净利润却亏损-2.88亿元。自此，中利集团的债务本息负担越来越重，现金流愈发紧张，在盈利每况愈下的泥潭中越陷越深，即使实控人王柏兴当年11月就把所持中利集团股份的99.86%都做了质押，也未能挽大厦于将倾。

四、债台高筑，五次定增仍被多家银行起诉追债超10亿

“破屋又遭连夜雨,漏船偏遇打头风”，除了深陷债务问题，中利集团还很不幸踩雷“专网通信”骗局，再次失去了翻身的宝贵时间和资本。

2021年，正是国家启动实施双碳战略的关键时刻，光伏行业也迎来了高速发展的重要契机，但中利集团却因一个骗局而不幸缺席，浪费了宝贵时间和大量资金。

由于中利集团另外还主营通信业务，骗子设下“专网通信”骗局将其拉下水。

专网通信，是指为军队、政府等专业用户提供的安全保密稳定的无线网络通信服务。

骗子要求中利集团作为中间商，根据下游客户需求向上游供货商购置原材料加工后销售给下游客户。中利集团向上游订货需要支付几乎全款，但向下游销售产品却只能预收10%货款，剩余尾款大头要等交货验收产品后才能结清。

刚开始骗子会准时结清货款，但随着业务量不断加大，预付原材料款和销售待收尾款被骗子利用时间差积累到足够大金额，骗子即开始收网，中利集团则面临付款却收不到原材料，以及发货收不到尾款的两难窘境。

最终，中利集团在这场骗局中因应收账款、预付账款和担保等损失超过20亿元，财务困境雪上加霜，同时也因缺乏资金和技术积累不足，错过了搭上双碳便车的最佳良机。

为了自救，中利集团不但进行了五次定增，还将集团大量优质资产变现，但始终未扭转严重不利的经营状况，此后四年中，中利集团不但几乎连续4年亏损(除2019年少许盈利)，净亏损累计还超过75亿元。银行借款的本息也未能按期支付，被多家银行起诉。

2023年7月，中利集团被3家银行起诉追债11亿元，具体包括：

(1)光大银行请求法院判令归还贷款本息等合计0.97亿元

(2)交通银行请求法院判令归还贷款本息等合计2.57亿元

(3)农业银行请求法院判令归还贷款本息等合计7.95亿元

仅2020和2021年，中利集团就合计共巨亏60亿元；2022年在光伏行业如此景气的情况下，中利集团依然亏损4.9亿元；2023年虽然还未结束，但不出意外又是一个亏损年。中利集团在亏损道路上积重难返，似乎很难刹住车了。曾经抵押全部股权来挽救它的实控人王柏兴也被爆出占用中利集团共计13亿元资金的负面消息，受到批评和罚款。

经验丰富的投资者都清楚，连续多年亏损将触发强制退市，2022年就有42家上市公司被强制退市。然而，中利集团面临的不仅有强制退市风险，还有重整失败后的破产风险。

五、法院批准预重整，是回光返照，还是黎明前的一丝曙光

今年1月，中利集团因未能按期清偿债务而被债权人向法院申请破产重整。

此外，中利集团、子公司常熟市中联光电新材料有限责任公司、苏州腾晖光伏技术有限公司、宿迁腾晖新能源技术有限公司、沛县腾晖新 能源技术有限公司均已经苏州中院决定启动预重整；子公司常州船用电缆有限责任公司已经苏州中院裁定受理重整。

虽然本次公告苏州中院决定进入预重整程序，即便能进入重整程序，也并不必然能达成重整协议，更不必然代表中利集团有能力履行重整协议，所以破产风险依然存在。何况，今年7月份还被3家银行起诉追讨的11亿元债务，诉讼正在进行中。总体来看，中利集团不能排除退市或破产风险。

著名古希腊谚语说过：“你虽不能掌控风的方向，但你可以操控帆的方向”。中利集团在顺风中操帆虽曾无往不利，然一次逆风就让其方寸自此大乱，直至来到当前的“至暗时刻”。中利集团今后将何去何从，相信时间在不远将来会给出答案。