米地研究所02: 投行风云录

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首先感谢各位听众老爷们对米地研究所的支持，不仅给节目带来了数据上的增长，还带火了土鳝鱼馆（bushi。本期，不仅有我们熟悉的老朋友子夜。同时，子夜还带了来她的师姐，入行即年薪百万，与马爸爸闲聊，和王一博握手，走遍创投全产业链的QQ总。

2005年，QQ总误打误撞进入了外资投行，她的第一份工作是做证券分析（Equity Analyst）。她所在的证券研究部被认为是“书呆子部门”，主要是负责出研究报告，简单来讲，他们要告诉投资人，你要投的这家公司到底是做什么的，接下来的5-10年能否健康成长。

▲投资银行高盛

这个过程需要收集大量信息，尤其强调不加任何主观判断的客观观察。据QQ总介绍，其中最难评级的可能是游戏公司，“这个逻辑和电影公司一样，不管导演和演员多么大咖，不确定性还是很高，第一部可能很火，但不排除后面就口碑扑街，游戏公司的市盈率是很低的，原因就是它们的可预测性是很低的。”

她至今记得，有一天，突然从上司那里接到一个几乎不可能完成的任务——预测《魔兽》当季财报。为了完成这个任务，她以每月500元的报酬雇佣了20位大学生《魔兽》玩家，每天定点登陆游戏四次，数有多少个服务器处于爆满，从而较为精准地预测出了当季财报。节目中QQ总开始玩笑说自己把“混饭吃的绝杀技透露出来了。”

▲游戏《魔兽》

当然，这也引来了一系列连锁反应，一方面QQ总通过持续给客户提供判断精准的盈利预测与产品判断，赢得了客户的信任；另一方面游戏公司也开始反侦察，把服务器隐藏起来。

2005年时，身为分析师助理的QQ总，拿着美国工资在中国工作生活，看上去非常光鲜亮丽。但在这背后是一天工作12小时，即使睡觉，黑莓手机也要放在枕头下，一震动，就得起身马上回复美国邮件。她的最高记录是一周没有完整休息过，在车上、洗手间里补觉。“爽是很爽，苦也是真苦，”回忆起这段日子时QQ总这样说道。

▲暴露年龄系列——黑莓手机

肯定会有大密蜜问了，即便投行虐我千万遍，但耐不住我还是要加入啊。Q总也给各位划重点啦，首先是基本条件——聪明与勤奋，“名校毕业是必须的，还有老板不下班，整个团队都不可以下班的，这个行业那个时候就很内卷了。”

其次是差异化资源。

比如美貌，毕竟这是一个具有强社交属性的行业，颜值的重要性不言而喻。“当时所里有一个特别漂亮的姑娘，后来去参选港姐了，那会儿我们这些搬砖小白就会抱怨，我这么辛苦，产出很多有价值的知识，但还不如一个长得漂亮的同事。我老板说过一个经典理论，‘在这个行业聪明勤奋，肯干活说明是monkey，但猴子漫山遍野都有的，具有美貌的是panda，你们说到底哪个才有稀缺价值性？’”但是最重要的是，美貌是加分项，首先你要满足聪明和勤奋的条件。

▲港姐们的普遍颜值

除了美貌加持，手里有资源也非常重要。米地老师表示，这和四大有些相似，“四大CF团队是不会去校园招人的，但有时老板会突然带一些年轻人出现，没有人面试过他们，但这些小孩就突然出现了，等到混熟了才发现对方是某某行业里某个排名很靠前的公司家的公子，和他们企业建立联系可能比你每天加班到凌晨四五点更可贵。”

当然就像子夜说的，这行更多的还是像你我这样普通干活的人，总是能获得与努力相匹配的回报。

离开了投行后，QQ总后来又去了一家非常出名的对冲基金。这里必须要点燃一下八卦之心，毕竟QQ总在这家基金的老板是电影《窃听风云》里吴彦祖的原型啊（Q总无情吐槽：颜值肯定是不如吴彦祖啦），而且在《Institutional investor》的排名，常年与华尔街知名证券分析师Mary Meeker不相上下。大家可以猜猜这位大佬的名字，咱评论区无奖互动一下呗。

▲图为Mary Meeker

这里米地老师提了一个问题，卖方与买方的差别很大吗？

Q总表示，最大的差别就是工资变高了。

简单来讲买方就是兜里有钱的人，卖方是兜里没有钱的，是市场里的撮合者。以种苹果举例，产业链的源头是企业主，他们就是种地的人，拿着种子到天使投资人去融资，早期投资人看到种子提供肥料，属于买方，种子结了第一个苹果 （可能是一个商业模型）后，就可以找VC了，VC赌的就是苗子长成树，他也属于买方。

卖方则是促成交易，比如这棵树后来有了100个苹果，农场主可能想要一片森林，他们会找PE，更大的基金，他们赌的是稳定性回报的机会。

这里咱要上一个硬知识了。VC和私募基金PE有什么区别呢？简单来说VC投的一个苗子或者苹果，风险程度很高，赌的是十倍或者百倍的回报；PE需要看到已经是一棵树了，他在意的是三年回报，十个案子八个有回报，但每个回报基本在2-3倍之间。这就是优秀的PE。

刚才咱说的都属于一级市场。

等到林子长到足够大，就可以到公开市场去发行，不管是隔壁的王阿姨，还是你我这样的普通人都能享受到的投资的收益。这会儿，四大要登场，要开始数数了，林子有多少个苹果，这就是审计师的工作。数数的过程，律师要保证整个过程合法合规的。

一切完成，第三个狭义上的投行会登场，一级市场资产规整清楚，做出合理的评估，搬运到二级市场。二级市场就是港股、A股，类似于一个很大的菜市场。二级市场每天资产要交易，券商负责每天叫卖苹果，确保苹果能够触及到每个有钱的人。券商就是负责二级市场里撮合。

上市了之后就进入投行的范围之内，QQ总需要给苹果资产做定价，因为有很多苹果属于“四不像”，定价基于基本面，例如根系有多深，这棵树5-10年是否还能健康生长。要说服投资人，最简单粗暴的就是类比法，告诉他们这到底是啥。

比如腾讯这样的公司非常难以估值，属于逆袭的矮穷矬。

说到这里就必须要插播QQ总见过的精彩大世面——我与两位马爸爸不得不说的那些事。她清楚记得第一次是在杭州见到了当时还处于蓄势阶段的马云，“不是高富帅，教育背景也不是中美著名大学，但很打动我，本人非常有自信，很有感染力。”

▲马化腾与马云

谈话间，马云办公室里电子屏上的中国地图一直不断闪着红光，那意味着不断有交易在阿里巴巴上发生。

后来在一次颁奖典礼后台，她又见到了马化腾，两个i人的初次见面几乎是大眼瞪小眼，期间马化腾试图聊起生孩子的事。初出茅庐的QQ总只能发出尴尬又不失礼貌的笑声。

那会儿似乎每家中国互联网公司诞生之时都需要去对标某家美国企业，资本也需要这样的故事，但现在我们看到越来越多的美国企业开始对标中国的商业模式，这不得不说是一个巨大的转变。

而在节目的最后，QQ总也介绍了从一级市场到二级市场投资时的判断标准。一般来讲，二级市场更好预测，因为越到投资后期越具有可量化的理性的判断方法。但对于个人来讲，在二级市场投资很难像投资机构那样完全带着理性思维去判断。

而在一级市场，往往就需要调用感性思维，需要依靠对人的判断。此时就需要套用相亲时的方法论来判断企业的创始人是否靠谱，比如学历、家庭条件、资产实力等等，然后就需要见面详聊，判断此人的性格、人品、价值观等等。在此过程中，也会考察创始人的个人生活，尤其需要注意此人应对个人重大事项时的解决方法。

QQ总讲了这么多，但其实也只是给打了一个基础，更多有趣好玩的知识和趣闻，还请关注之后的米地研究所～

主播 / 米地

嘉宾 / 子夜 QQ总

音频后期 / 陆凯BBBBUDDHA

音频上传 / Observer

⊿ 00:01:12 / 前辈Q总驾到

⊿ 00:02:25 / Q总的前老板竟是《窃听风云》吴彦祖的原型

⊿ 00:04:59 / 投行早就开始了996

⊿ 00:06:54 / 如何加入外资投行？

⊿ 00:08:12 / 苦哈哈加班却不如有副好皮囊

⊿ 00:14:08 / 投行title知多少

⊿ 00:19:58 / 卖方与买方如何区分？

⊿ 00:29:27 / 证券分析部到底是干什么的？

⊿ 00:33:04 / 百度是高富帅，腾讯是逆袭的矮穷矬？

⊿ 00:41:07 / 股票分析师到底靠什么赚钱？

⊿ 00:48:27 / 每月1万块雇佣20个大学生，只为数《魔兽》服务器？

⊿ 00:55:40 / 拜访马爸爸趣闻

⊿ 01:02:43 / 批量化制作偶像要精准到每块肌肉？与王一博握手

⊿ 01:06:17 / 从卖方到买方的变化

⊿ 01:07:33 / 一级市场和二级市场投资的区别

⊿ 01:14:02 / 公司的好坏和股票的好坏并不一定成正比

⊿ 01:24:06 / 如何判断公司值不值得投资？

⊿ 01:33:22 / The Clash - Bank Robber

头图设计 / 划水怪

文案 / 王不留行

排版 /

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