趣睡科技遭股东减持 营收下滑、超五成收入来自小米

业务疲软、营收下滑，收入过于依赖小米集团，趣睡科技如何在家居行业站稳脚跟？

《中国科技投资》张婷 何梓嫣

日前，趣睡科技（361336.SZ）特定股东宁波梅山保税港区中哲磐石股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“中哲磐石”)累计减持公司股份132.37万股，占总股本的3.31%。而距离中哲磐石减持股份前几日，趣睡科技披露了2023年三季度报，今年三季度末，公司营业收入实现1.96亿元，同比下降20.64%；归属于上市公司净利润1933.15万元，同比下降36.83%。

2020年底，石头科技(688169.SH)创造了继贵州茅台（600519）后A股市场的第二只千元概念股成绩，让小米生态链企业在资本市场备受青睐。不久，同为小米生态链下的趣睡科技申请在创业板挂牌上市，主营设计、开发睡眠科技与寝具产品。彼时，趣睡科技被寄予着复刻下一个石头科技的厚望。

然而，趣睡科技的发展却不及预期，上市前对小米集团依赖严重、科技含量不足、刷单等问题使其饱受争议与质疑；上市后，趣睡科技依旧面临床垫行业降温、营收持续下滑、商标争夺战等诸多问题。目前，趣睡科技积极布局户外家居和车载家居产品，以谋求新的增长空间。

营收持续下滑

趣睡科技成立于2014年，主营业务为易安装家具、家纺等家居产品的研发、设计、生产（以外包生产方式实现）与销售。2015年、2016年，趣睡科技分别得到顺为资本、小米集团（1810.HK）的天使轮与Pre-A轮融资，成为一家小米生态链企业。近年来，小米系资本对趣睡科技进行多次股份减持。截至目前，小米系资本下的顺为科技持有趣睡科技7.65%股份，为其第二大股东。

借助小米的品牌和渠道优势，趣睡科技获得了更大的销量。招股书及其业绩报告显示，趣睡科技的产品主要通过互联网平台进行销售。2019-2022年，小米集团连续四年成为趣睡科技的前五大客户，小米商城的渠道收入贡献了趣睡科技大部分渠道营业收入。

2019-2022年，趣睡科技来自小米线上系列平台的营业收入分别为4.18亿元、3.27亿元、2.9亿元、1.69亿元，占总营业收入的比重分别为75.69%、68.43%、61.41%、52.32%，其来自小米渠道的收入均超五成以上。

然而，趣睡科技对小米集团的依赖是一把双刃剑。记者注意到，自2019年后，趣睡科技的营业收入出现了不同程度下滑，或与其主动降低对小米集团的依赖有关。2019-2022年，趣睡科技的营业收入分别为5.52亿元、4.79亿元、4.73亿元、3.23亿元，分别同比增长14.96%、-13.32%、-1.24%、-31.73%。截至今年三季度末，趣睡科技营业收入实现1.96亿元，与上年同期相比下降20.64%。趣睡科技连续三年营业收入呈负增长，截至今年三季度末，仍呈下滑趋势。

对此，趣睡科技招股书和2022年年度报告中解释称，为减少关联交易，公司主动降低对小米集团的渠道销售。自2019年起，小米商城减少对非米家系列产品的采购，导致公司在小米商城的销售收入出现一定幅度的下降。

对于趣睡科技与小米集团合作存在持续性风险的问题，趣睡科技在业绩报告中称，如果未来小米系列平台减少向公司的采购或其经营策略发生重大调整，抑或由于其他因素导致公司与小米集团之间的合作减少，将对公司经营业务产生较大不利影响。为此，趣睡科技的应对策略包括完善销售渠道建设、加快官方商城及其他境内线上渠道的布局、拓展境外销售渠道、提升品牌影响力和市场竞争力。

值得注意的是，趣睡科技营业收入的下降或还与其产品核心竞争力不足导致主营业务收入减少有关。趣睡科技主营产品分别为床垫产品、枕头产品和床类产品。2022年，趣睡科技上述三大主营业务收入分别同比减少28.12%、46.17%、13.44%；2023年上半年，床垫产品、枕头产品的营业收入分别同比减少18.65%、41.69%，呈现出较为疲软的状态。尽管趣睡科技并未提及主营业务收入减少的原因，但其在年度报告和招股书中均提及，趣睡科技在产品品类中存在竞争优势可持续性的风险问题。

趣睡科技营业收入下降的同时，其净利润表现也不尽人意。2020-2022年，趣睡科技净利润分别实现6787.95万元、6845.51万元、3688.89万元，较上年同比增加-8.18%、0.85%、-46.11%；2023年上半年，其净利润为1362.63万元，同比减少45.29%；2023年三季度，其净利润实现1933.15万元，与上年同期相比减少36.83%。由此可见，趣睡科技的盈利能力正在下降。

品牌话语权或遭“架空”

据招股书及业绩报告显示，趣睡科技采用“外包生产+互联网销售”轻资产运营模式，其生产端以外包形式交由同业企业及厂商实现代工生产，渠道端主要依靠小米商城、小米有品、京东商城、京东自营、8H官方商城等线上平台进行销售。

趣睡科技轻资产运作对生产端的依赖，表现在其不直接参与产品的生产环节。趣睡科技各期业绩报告均提及，公司所有产品均采取外包生产方式，其自身并不直接涉及生产环节，主要为产品成品采购。采购过程中，趣睡科技侧重于供应商的甄选、产品设计、原料和生产方案的把控；确定生产方案后，供应商生产并向公司供货。趣睡科技采购的大致流程，看似完善，但其产品生产环节依旧把控在上游工厂当中。

同时，招股书及2022年年度报告显示，2019-2022年，趣睡科技前五大供应商采购金额合计分别为2.83亿元、2.01亿元、1.98亿元、1.23亿元，占采购总额的比例分别为62.71%、52.22%、50.31%、52.1%。五大供应商采购总额占比超过五成，企业集中度依旧较高，趣睡科技对五大供应商呈现较高的依赖性，这或使趣睡科技在产业链中的话语权进一步被削弱。

为应对依赖外包生产带来的风险，趣睡科技招股书及各期业绩报告中提及的策略包括，与多家外包厂商建立了长期合作关系以分散风险、将逐步建设供应链管理平台，打通包含公司内部及上下游的整个供应链条的数据通道，通过数据管控加强采购和生产环节的计划性，进一步提高公司对供应商生产进度的把控能力。

招股书及各期业绩报告中亦提及外包生产还将带来产品生产成本波动，外包厂商的产能、管理水平等因素对趣睡科技的发展造成一定的影响。

企业依赖外包生产，容易受上游供应链的成本、产能压力影响，使企业毛利率敏感波动。而趣睡科技在招股书中也进行了毛利率的敏感性分析，以选取销售价格和单位成本作为因变量，分别分析毛利率的敏感性影响。结果显示，与销售价格变动相比，单位成本变动对毛利率的影响更大。因此，趣睡科技生产高度依赖代工，或将对其营业成本造成波动，进而使企业控制处于较为被动的位置，对其毛利率形成掣肘。

从近期的毛利率上看，趣睡科技主营业务毛利率均有不同程度的下降。2022年，枕头产品和床类产品的毛利率分别同比减少2.14%、5.46%；2023年上半年，床垫产品、枕头产品的毛利率分别同比减少2.49%、4.76%。

趣睡科技轻资产运作中的另一端，销售极其依赖线上电商。招股书显示，2019-2021年，趣睡科技产品主要通过线上渠道销售，报告期内公司线上渠道销售占比均超过96%。2022年，趣睡科技线上渠道收入2.57亿元，占总营业收入79.76%（线上分销收入未计入其中）；2023年上半年，趣睡科技在以小米、京东、阿里三大平台为主的线上收入合计为1.06亿元，占线上总销售收入比例为94.29%，占总营业收入的79.69%。

同时，随着流量获取成本不断加大，趣睡科技用于线上销售维护与宣传的边际成本也不断增加。根据招股书及各期业绩报告数据显示，趣睡科技的销售费用占比正快速增长。2020-2022年，趣睡科技的销售费用分别为4512.17万元、4578.84万元、3555.85万元，其营收占比分别为9.43%、9.69%、11.11%，呈逐年上升趋势。其中，趣睡科技为获客所需的宣传推广费用率也在持续提升，2020-2022年，趣睡科技宣传推广费用在销售费用中分别占28.7%、32.86%、35.17%。

单一依赖线上渠道让趣睡科技的产品号召力在线下变得较为薄弱。2019-2022年，趣睡科技线下零售收入占公司各期主营业务收入比重分别为0.84%、1.87%、1.59%、2.99%（线下分销未计入其中）。家居产品属于耐用消费品，极其追求舒适度与体验度。趣睡科技缺少线下渠道，消费者对品牌的粘性或存不足，消费者的体验诉求感亦不强。

“外包生产+互联网销售”的轻资产运作模式在前期给趣睡科技带来更好的现金周转率。随着企业后期运作相对成熟，轻资产运作模式所带来的问题也让其处于较为被动的位置当中。当生产、销售两端的自主可控权较低，叠加线下体验店的缺失，趣睡科技品牌影响力和市场竞争力或将进一步减弱，品牌在极其分散的家居行业中面临话语权被削弱的局面。

营收持续下滑、股东多次减持、品牌声量不断减弱，传递到二级市场，趣睡科技的股价走势更是充满寒气。截至11月6日晚间，趣睡科技每股报收45.73元/股，较最高报收跌55.04%，总市值为18亿元。尽管趣睡科技正积极拓展新的产品品类缓解其困境，但要在家居行业站稳脚跟，前路依旧任重道远。

记者就公司业绩、产品布局、渠道平台依赖等问题致函趣睡科技，截至目前，尚未收到回复。