6亿营收中贡献近90%，孕婴世界挂牌新三板纯靠加盟商

可众所周知，那两年实体母婴“人、货、场”正遭遇巨变：人口红利消失、疫情防控阻流、线上消费激增、焦点品类失速、行业内卷的加剧……面对来自四面八方的挑战，大批无法“释压”的母婴门店，只能选择战略收缩、关店止损、跨界转行。经了解，孕婴世界的生意主轴并非直营门店经营，而是商业特许经营（即加盟连锁经营）。更具体地说，就是通过打造连锁品牌、搭建数智化中台及链接上游供应商，吸引加盟商并向其和分销商销售商品，提供运营方案及专业服务来获得收益。2021年和2022年，孕婴世界分别拥有1381家、1426家加盟门店。也正是这数千家加盟门店，为孕婴世界撑起了近乎全部的营收。据了解，孕婴世界的业务贯穿门店选址、装修设计、选品采购、商品销售、库存管理、财务核算、导购培训、会员管理、活动推广、线上门店运营等全链条。但对此外界声音指出：“听起来挺省心，但感觉会被架空开店运维的能力。”因为尽管孕婴世界同意加盟商为满足终端消费者个性化、多品类的需求，可以在采购公司已有品牌商品的同时，自行采购部分商品予以补充和丰富。但除此之外，其还介入库存、财务、会员、线上运营等。显而易见，强管理模式必然会让加盟商失去大部分的经营自主权，这与许多人梦想的“开家母婴店，当个小老板”背道而驰，毕竟谁会想不开放着自由、安稳的日子不过，上赶着给孕婴世界“打工”呢？另外，需要指出的是，孕婴世界的区域性很强，主要集中在西南地区。具体来看，就是以四川省为根据地，拓展至重庆市、贵州省、云南省等其他地区。而在报告期内，四川省和重庆市的销售额占据整体比例超过75%。当然也不可否认，对于孕婴世界而言，加盟连锁经营模式确实可以在低成本和短时间内提升规模和业绩，但没有强有力的“护城河”加持，其在面临扩张放缓和加盟商经营不善时，也将承担着一定的反噬。其中，第二点尤为值得关注，因为母婴商品销售收入主要就来源于以奶粉为主的食品。2021年-2022年，这一大类为孕婴世界分别贡献收入3.79亿元、4.37亿元，占总收入比例分别为64.64%、68.56%。

熬过三年“至暗时刻”后，一股汹涌的上市浪潮席卷了母婴行业。今年以来，润本、Babycare等母婴品牌先后从资本市场传来消息。10月20日，西南地区的头部母婴连锁企业「孕婴世界」也宣布在新三板基础层成功挂牌。

惹人注目的是，在母婴行业大盘承压之下，孕婴世界却凭借“连续两年净利润高达千万元”满足了挂牌要求。那么这份逆势增长是怎么做到的？经过细究发现，其背后根本没有独特的盈利模式，纯是靠1400余家加盟店的支撑。

可现实问题是，孕婴世界靠加盟模式能走多远，盈利能力和标准管理如何保证？

营收年入亿元，全靠1400余家加盟商支撑

从官方介绍中获悉，成都孕婴世界股份有限公司（简称“孕婴世界”）的成立可追溯到1998年，目前已发展成为一家数智化创新型母婴连锁企业。主营业务分为两大板块，包括母婴商品销售、数智化服务。

根据公开转让说明书显示，2021年-2022年，孕婴世界营收分别为5.87亿元、6.37亿元；净利润分别为 8383.97 万元和 8374.13 万元，其中归属于母公司所有者的净利润分别为8354.85万元、8364.45万元，符合“最近两年净利润均为正且累计不低于800万元，或者最近一年净利润不低于600万元”的挂牌要求。

有数据指出：母婴门店数量已经由2019年的30万家左右，下滑到2022年的18.6万家左右，而这一残酷数据至今还在刷新。那么为什么孕婴世界能够“逆势盈利”？笔者仔细翻阅了公开转让说明书，发现关键在于不断被吸纳进来的加盟门店。

报告期内，孕婴世界通过向加盟商销售商品实现收入分别为4.87亿元、4.89亿元，占总营收比例分别为82.88%和76.80%。此外，其还通过向加盟商提供客户经营服务实现收入5430.30万元和5945.20万元，占总营收比例分别为9.25%、9.34%。

而在针对终端消费者的直销业务中，涵盖了线上和线下的两个主要渠道。在报告内，该业务为孕婴世界带来的收入分别为119.74万元和169.90万元，占总营收的比例分别为0.20%和0.27%。

值得关注的是，在2023年1-9月期间，孕婴世界实现了5.67亿元的营收和6799.81万元的净利润。这些增长数据反映了孕婴世界加盟业务的扩张。据不完全统计（官方披露信息）：截至6月底，孕婴世界又吸纳了约176家门店。而截至10月23日，门店数量已攀升至约434家。

诚然，在孕婴世界的商业版图上，这些加盟门店犹如一面面旗帜象征着其开疆拓土的胜利，令人兴奋不已。加盟商们也沉浸在无需单打独斗，借助规模效应以更低成本获得更多收入的喜悦中。在财报总结中，因为扩张而不断攀高的数据更是刺激着所有人神经。可是加盟背后尽是欢喜吗？答案显然值得考量。

抱团取暖的背后，有诸多隐忧值得注意

所谓孤举者难起，众行者易趋。当下母婴连锁店在一起共事谋划发展已经不再鲜见，毕竟在多方联合博弈下，意味着更大终端体量，更大的市场影响力……可以显著提高渠道的话语权，为自身争取更多的权益。

不过实际情况告诉我们，看似和和美美的背后，实则是分崩离析。很多人抱团之后，有的很快就劳燕分飞，有的抱的名存实亡，甚至还有的被“割韭菜”。那么孕婴世界所提供的加盟模式，存在哪些利弊，是否能利人利己？

这也意味着，这片区域的门店恐将面临“千店一面”的困局，毕竟产品雷同、服务相似，甚至促销活动及推广方式都如出一辙。那么试问，这些缺乏差异化创新能力的门店，在当前的存量竞争环境下，要如何从电商平台和隔壁老王博弈中突围？

所以说，想要靠加盟实现“躺赚”，结局可以用理想很丰满，现实很骨感来形容。

它也坦言：“如果主要加盟商经营情况发生重大变动，或是无法充分理解公司的品牌理念和发展目标、严重违反特许经营合同的约定，或是因食品安全事故等引发诉讼或受到行政处罚，可能会对公司的经营业绩及品牌形象造成不利影响。”

综上可见，孕婴世界加盟经营模式还有待进一步完善。

人口红利消退，孕婴世界母婴商品销售业务增长还能跑多远？

从业务板块贡献来看，包含食品、纸品、服装、用品四大类的母婴商品销售，无疑在孕婴世界的财报中占据着重要地位。2021年-2022年，该业务板块为孕婴世界分别贡献了5.16亿元、5.55亿元，占总营收比例分别为87.94%、87.20%。

但值得注意的是，2021年-2022年，孕婴世界综合毛利率分别为25.14%和22.84%，而原因就在于：母婴商品销售的毛利率下降 3.99个百分点。如果进一步细究，是该业务板块中的各细分品类商品的毛利率均略有下降。

具体来看，食品毛利率从18.19%下降至13.73%；纸品毛利率从20.19%下降至16.38%；服装毛利率从9.57%下降至6.35%；用品毛利率从13.94%下降至8.56%。针对母婴商品销售业务的毛利率下降，孕婴世界称主要有两方面原因：1.销售端，2022年受外部环境波动对线下消费的影响，公司加大对加盟商的销售返利；2.供给端，公司部分重要奶粉供应商调整了产品市场销售战略，加大了全国性销售渠道的建设，其经销环节的市场竞争更加激烈，毛利率下降，使得商品销售的综合毛利率下降。

然而，根据国家统计局的数据显示：2022年中国新生人口仅有956万，已经连续六年下滑。这也意味着，占据半壁江山的奶粉业务，在未来可能将难以为孕婴世界的大盘增色添彩。

在新的竞争环境下，抱团取暖形成合力或许是母婴门店活下去的一条出路，但孕婴世界的加盟模式似乎还没有彻底跑通。尽管其登陆新三板已尘埃落定，可仍有许多隐忧待解，这也让其需要面对来自加盟商和资本方的双重拷问。