海昇药业IPO过会：专注兽药原料药及中间体研发销售的小巨人企业

犀牛之星讯，11月15日消息，北京证券交易所上市委员会2023年第62次审议会议结果出炉：海昇药业（870656）符合发行条件，上市条件和信息披露要求，成功过会。

犀牛之星APP显示，海昇药业主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售。公司自设立以来，逐步成长为以抗微生物和抗寄生虫为核心的兽药原料药、以解热镇痛和抗菌为核心的医药原料药的生产企业，形成了兽药原料药和医药原料药同步发展的优势。

公司于2016年被评为国家高新技术企业并延续至今；2017年被浙江省科学技术厅评为省级高新技术企业研究开发中心；2019年度、2020年度、2021年度连续三年荣获“年度环境保护管理工作先进企业”、“衢州市安全生产联合会会员单位”等荣誉；2022年被浙江省经济和信息化厅评定为浙江省专精特新中小企业。

公司主要产品情况

资料来源：招股说明书

公司自设立以来即专注于兽药原料药、医药原料药及中间体领域。从营收结构来看，兽药原料药和医药原料药的总销售占主营业务的比例在70%以上，兽药原料药为公司营收主要来源，2020-2022年占公司营收比例为59.61%、69.23%和68.88%，2023年H1这一比例提升至71.16%，业务保持稳定发展趋势。

资料来源：招股说明书

一、兽药原料药需求近年来平稳增长

兽药是养殖业的重要投入品，兽药行业是在20世纪中期兴起并快速发展的行业。随着专业化、规模化养殖业的兴起和发展，畜群养殖密度逐渐提升，兽药成为保障动物健康成长不可替代的必需品。科学使用兽药，可以有效预防和治疗各种动物疾病，保证了人类食品安全，也减少了养殖业的经济损失，兽药是当今全球畜牧养殖业规模化发展的基石之一。

从近年来我国新兽药获批数量情况来看，2018年以来，我国每年新兽药批准数量维持在70个以上，“十三五”期间共批准国内新兽药355个，2022年批准新兽药78个，创历史新高。

在我国居民对动物源食品需求持续增长的推动下，兽药产业市场规模稳步增长。根据中国兽药协会发布的《兽药产业发展报告》数据显示，2016年至2021年我国兽药产业销售额从472.29亿元增长到686.18亿元，年复合增长率为7.76%，整体呈现稳步增长的发展态势，支撑7万亿养殖业的健康发展。

未来，随着政府对于畜禽类产品质量管控更为严格，家养宠物数量进一步增长，兽药行业有机会迎来新的增长点，预计未来五年，行业将维持现有增速，经市场调研机构测算，2028年全国兽药行业销售额有望突破1000亿元。

受兽药市场增长驱动，我国兽药原料药市场近年来稳步增长，根据中国兽药协会统计，2016年至2021年我国兽药原料药产业销售额从108.06亿元增长到182.85亿元，年复合增长率为11.09%。我国兽药原料药出口市场规模由2018年的27.40亿元增长至2021年的37.72亿元，年复合增长率为11.24%。

资料来源：中金企信国际咨询

二、宠物药和规模化养殖驱动兽药市场规模扩大

1.宠物药行业前景广阔

近年来，随着我国居民生活水平的不断提高，人们对于宠物陪伴的需求也日益增加，越来越多的人愿意为宠物消费，从购买宠物食品、玩具到为宠物提供医疗保健、美容等服务。人们对于宠物陪伴的重视和对宠物福利的关注推动了宠物经济的持续升温，市场规模不断扩大。

宠物医疗作为一个刚需市场，在宠物行业中是仅次于宠物食品的第二大市场。我国宠物医疗的发展起步晚，但发展速度快。根据《2022中国宠物医疗行业白皮书》的数据，2020年我国犬猫养宠规模超过了1亿只。全国宠物医疗市场规模高达675亿人民币，并呈现出上升趋势。市场调研机构数据显示，2025年这一市场规模将达到8114亿元。

2020年我国宠物消费市场规模为2065亿元；据美国宠物产品协会统计数据，2020年美国宠物市场规模已达1036亿美元，约等于人民币7000多亿。由此可见，我国在宠物药行业还处于萌芽时期，宠物药市场前景仍较为广阔。

2.规模化养殖推动兽药市场需求持续高涨

我国是畜牧业大国，拥有庞大的养殖经济动物群体数量，因此对兽药的需求也十分旺盛。畜牧业作为农业的重要组成部分，自改革开放以来，我国畜牧业整体发展态势良好。目前，我国经济动物的饲养规模已经位居世界前列，肉禽蛋产量也已经多年稳居世界第一。畜牧业从家庭副业逐步成长为农业农村经济的支柱产业，已经形成较为完善的产业链和较为充足的供应能力，成为与种植业并列的农业两大支柱产业之一。

随着人们对食品安全和环境问题的关注日益加深，规模化养殖方式逐渐成为现代畜牧业的主流趋势。目前我国畜牧业正处于由农户散养向标准化、集约化、规模化养殖方式转变的重要时期，规模化养殖比例的提升将极大促进畜牧业对兽药的需求。

同时，随着我国经济的不断发展和人民生活水平的提高，人们对肉蛋奶等动物源性食品的需求也在不断增加。这也进一步推动了我国畜牧业的发展，为兽药市场提供了广阔的空间。

三、关键中间体自产，积累众多优质客户资源

海昇药业是行业内磺胺类原料药及中间体产业链最长、品种最全的企业之一，公司自主掌握磺化反应技术、氯化反应技术、重氮化反应技术、缩合反应技术以及溶剂萃取技术等通过基础化工原料制成磺胺类原料药及中间体产业链主要高附加值产品的合成技术，且已取得了3项发明专利，另有11项发明专利处于实质审查和公开阶段。

同时，公司积极拓展非磺胺类原料药产品，现已覆盖主要的畜牧养殖动物种类。在兽药原料药领域又陆续增加了地昔尼尔、甲硫酸新斯的明等品种；在医药原料药领域又陆续储备了苯溴马隆、布比卡因等品种；在中间体领域增加了4-氯邻苯二甲酸等品种。

从业绩方面来看，公司营收从2020年的2.07亿元增长至2022年的2.64亿元，CAGR为12.93%；归母净利润从2020年的7948.50万元增长至2022年的11268.10万元，CAGR为19.06%，业绩稳定增长。

2023年H1公司营收为1.27亿元，与上年同期相比下降8.13%；归母净利润为5396.56万元，与上年同期相比下降11.02%。

根据中国兽药协会发布的《兽药产业发展报告》（2021年度）数据显示，兽药原料药领域前20名企业年销售额门槛为2.67亿元，公司2021年度销售收入达到2.69亿元，在国内市场位居兽药原料药企业前20名。

客户方面，公司已经积累大量国内外优质客户，多年来稳定的向ELANCO、CHORI、NUTRIEN等行业内知名境外客户进行供货，并与鲁抗医药、温氏股份、中牧股份、双胞胎、九洲药业、回盛生物、江苏天和等国内大型制药公司、养殖企业客户保持紧密合作。

四、同行业对比

同行业上市公司方面，可比公司有瑞普生物（300119）、国邦医药（605507）、普洛药业（000739）、九洲药业（603456）。

IPO募投方面，本次拟募资6.79亿元用于年产800吨磺胺氯达嗪钠（SPDZ）、200吨3,6-二氯哒嗪（DCPD）、200吨塞来昔布（塞利克西）（CELB）技改扩建；200吨对肼基苯磺酰胺盐酸盐（4-SAPH）、3吨苯溴马隆、3吨布比卡因、3吨吉西他滨技改项目、年产500吨磺胺嘧啶（钠）（SD（Na））、500吨盐酸多西环素项目、现有年产300吨磺胺间二甲氧基嘧啶（钠）（SDM（Na））、70吨4-氨基-2,6-二甲氧基嘧啶（ADMP）产品自动化（智能化）提升改造、年产300吨磺胺间甲氧基嘧啶（钠）（SMM（Na））产品技改项目和CDMO车间建设项目。

资料来源：招股说明书