山东
今年八月，以西游记为背景的《黑神话》举行了线下试玩。从各大平台的反馈来看，这部3A大作诚意满满，距离完整版问世指日可待（据称暂定2024年夏天发布）。
对于中国玩家来说，西游记是取之不尽用之不竭的大IP，由此延伸了很多开创性的作品。比如动画电影《大圣归来》，影院里让星空君感到震撼。
一个冷知识是，《大圣归来》的游戏改编授权在著名上市公司完美世界手里。拿着这么优质的IP，完美世界一定做出了让玩家满意的游戏了吧？
然而，时至今日，我们也没有像电影《大圣归来》那般震撼的游戏出现。
一、业绩腰斩
刚刚发布的三季报显示，公司前三季度营业收入有所增长，其中影视业务较上年同期增加519.84%，游戏业务较上年同期下降3.16%；归母净利润6.15亿较上年同期下降57.57%。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
游戏业务前三季度业绩贡献较上年同期减少主要有两个原因：
一是行业层面各大游戏公司新游大作密集发布，挤占存量游戏市场空间；
二是公司层面受产品周期影响，公司新游戏上线较少，在营游戏流水随生命周期自然衰减，处于“青黄不接”的阶段。
那么问题来了，在友商新作频出的时候，完美世界的新游戏哪儿去了？
二、销售费用萎缩，研发投入减少
游戏行业有一个特殊性，就是近乎癫狂的广告投入。
我们经常在各大平台看到各种各样的游戏引流广告，从页游到手游，应有尽有。这都是游戏公司为了招揽生意做的广告投放。
甚至有些游戏公司拿出三分之一到一半的营收来推广，当然这不是一个好现象，但如果一家游戏公司连推广都不做了，那可能就有大问题了。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
从销售费用绝对值来看，公司2021年后，销售费用大幅下滑。
换言之，游戏销售额上不去，和销售费用缩水有很大的关系。
如果在研发驱动下，能做出精品游戏，形成口碑效应，公司未来的产品也会有希望。公司的研发投入情况如何？
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
2023年三季报显示，在营收增加的情况下，公司研发投入下降了。
销售费用、研发费用双双缩水，这就让星空君感到很困惑。
利润表显示，公司有超过1个亿的其他收益。根据新的会计准则，这里一般用来核算政府补助。
星空君寻思着，做游戏的还能收到政府补助？
因为三季报没有披露过多信息，仔细查了下半年报，发现当时就差不多8200万政府补助了，其中最大的一笔是经济转型升级专项补助，达到了2874万元。
三、出海受挫
公司立足产品研发，在推动游戏品类创新突破的同时，积极开拓游戏出海市场，将公司游戏产品覆盖至更广泛的海外用户群体。
2022 年 8 月，《幻塔》移动版本和 PC 版本在欧美、日韩、东南亚、中国香港、中国澳门及中国台湾等全球多地正式上线，《幻塔》手游上线当天即登顶 36 个国家和地区 iOS 下载榜，并在 122 个国家和地区 iOS 游戏下载榜进入 Top 10；2023 年 8 月，《幻塔》 主机版本正式上线国际市场， 上线首日成功进入日、韩、美、德、法等全球多个国家和地区的新游畅销榜前三，并在第二天迅速登顶，连续多日稳居新游畅销榜前五，在全球多个国家和地区的本地热门榜单中名列前十；
《幻塔》成为公司旗下首款覆盖移动、 PC、主机三端的全球化产品，验证了公司具备产出全球化产品的研发实力与发行能力。多元化策略下，公司产品内容矩阵日趋丰富，目前多款在研游戏产品的类型、题材等方面都较以往更具全球发行潜力，游戏出海发行团队也蓄势待发。随着公司立足于全球发行的产品陆续上线，游戏出海有望助力公司业绩稳健增长。
事实上呢？
公司在2021年的出海业务撞过一次墙。
利润表显示，公司在2021年就出现了1.49亿的资产减值损失。原因是关停表现不达预期的海外游戏项目，就相关资产计提减值损失及影视存货部分跌价准备转回的净影响。
不仅如此，海外业务相关项目前期研发支出、关停过程中的充值返还、人员优化支出、与相关合作方的协议安排等事项于报告期内产生一次性亏损约 2.7亿。
结合半年报披露的海外销售额，公司并没有比2021年同期有明显的增长。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
因为文化差异的影响，中国游戏出海虽然有不少成功案例（比如原神），但长期、持续的盈利难度非常大，出海之路并不是坦途，也没有可复制的模式。
四、利息异常透露出的资金链问题
资产负债表显示，公司账面长短期借款7个亿左右，但公司前三季度利息支出高达9400万，已经成为影响净利润的重大因素。
简单测算，公司的利息高的离谱。
而账面有3亿的货币资金，却不去及时偿还高息借款。是什么原因导致的呢？
从财报核算的角度来看，有一种可能性非常大：公司的货币资金很可能另有他用，账面数只是资产负债表日的时点数，平时这些钱在做其他周转。
为什么这么说？
现金流量表显示，2019年、2020年，公司全年借钱和还钱总额都在20亿上下，2021年、2022年也有6-8亿左右，根本不像账面有30多亿闲钱的选手。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
继续往以前年度看，不看不要紧，一看吓一跳，公司常年账面维持着20-40亿左右的现金储备。
这就让人比较费解了，作为一家有着理财习惯的上市公司，在借款利息高到严重影响利润的情况下，为什么不去还贷款、买理财，而是静静的放在那里以备不时之需呢？
一切都是未知。
这就是星空君不建议投资者在不熟悉的情况下，去投资农林牧副渔及游戏行业的原因，因为这些行业，搞体外循环太容易了。
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