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金选·核心观点
核心观点
通信行业总体业绩稳中向好，盈利能力持续回升。2023前三季度通信板块总体营收23586亿元，同比增长3.0%；归母净利润1896亿元，同比增长6.1%，增利超过增收的正向剪刀差不断扩大。各板块景气度整体向好，云计算、网规网优和卫星通信导航板块位列收入增速前三，分别为15.3%、14.3%、11.3%；卫星通信导航、云计算和光纤光缆板块位列归母净利润增速前三，分别为46.7%、23.5%、12.4%。
5G投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信等细分领域投资机会。截至23年九月底，我国累计建成开通5G基站318.9万座，占移动基站总数近30%。运营商ARPU触底回升，数字化转型打开市值成长空间，中国移动盈利指标继续保持全球领先水平。5G-A、卫星通信等新技术逐步演进，有望拉动天线射频厂商新一轮成长周期。光通信市场探底回升，光网络升级和数通业务齐振，800G光模块升级带来结构性机会，持续关注订单获取节奏，数通光模块龙头有望持续受益。
AIGC带来行业新机遇，算力需求驱动国产厂商投资机会。三大运营商云业务营收均延续高速增长，伴随国内互联网企业出海，国内云服务厂商在全球市场份额仍具备提升空间。AI算力需求带来超算、智算和边缘等数据中心新一轮建设周期，有望带动IDC市场探底回升，板块总体存在低估值修复机会。服务器作为算力硬件核心环节，存在高端演进的趋势，并加速向边缘侧扩散，鲲鹏+昇腾生态有望在AI时代崛起，关注服务器、交换机以及软件配套厂商投资机遇。液冷趋势确定，是0-1的增量市场，芯片功耗与机柜功率密度提升，叠加能耗要求，必然会带来散热技术由风冷向液冷的升级，行业渗透处在10%的快速爬坡期，关注在技术+产能+生态领先布局的厂商。
物联网板块仍处阶段底部，看好AI应用在边缘侧落地带来行业需求复苏。物联网当前处在连接变现向流量变现过渡期，主要受益环节仍为感知连接层，前三季度行业营收同比增速达4.3%，盈利能力出现下滑。受到下游需求放缓及高位库存等因素影响，模组头部公司收入放缓，但行业仍处于高速成长期，看好四季度起呈逐季增长态势。基于有效价格传导及供应链缺货缓解，智能控制器赛道盈利能力持续恢复，毛利率修复拐点已至，智控器及模组厂商有望受益于供应量影响削弱及下游场景需求增加，进一步提升盈利能力。
投资建议
通信行业23年三季度情况稳中向好，展望全年，AIGC海量的数据计算、传输需求带来算力+网络的迭代升级和国产替代机会，有望拉动5G、云、光网络等数字新基建板块景气度提升。当前我们看好运营商战略配置价值、华为国产智算生态和新技术方向，以及通信与计算融合趋势下AI+散热、边缘算力投资机遇。高成长赛道中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。推荐组合：中国移动（运营商)、中兴通讯（设备商），英维克（温控液冷），宝信软件（IDC），灿勤科技（陶瓷滤波器）。
风险提示
运营商资本开支不及预期；5G产业链进展和5G商用进展不及预期；物联网连接数增长不及预期；AI应用落地不及预期；上游原材料持续短缺。
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