拆解三季报丨做“减法”的锦江

随着旅游行业复苏，上半年尤其是十一黄金周，国内酒店业市场需求恢复势头强劲。

2023年上半年，国内旅游收入2.30万亿元，比上年增加1.12万亿元，增长95.9%。

十一黄金周也交出“硕果累累”的成绩单：2023年中秋国庆8天假期，累计出游人次8.26亿，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入总额7534.3亿元，按可比口径较2019年增长1.5%。

当市场红利期再次开启，能否捕捉时下酒旅消费趋势、承接井喷的住宿需求，成为整个酒店行业需要面对的问题。

这其中，锦江酒店的表现可圈可点。

近日，锦江酒店发布2023年第三季度财报。财报显示，锦江前三季度实现营收109.62亿元，同比增长33%，归母净利润9.75亿元，同比增长1783.69%，扣非归母净利润为8.02亿元，同比增长774.34%。

暑期及黄金周出行旺季的量价齐涨，对盈利改善起到一定作用。

据财报显示，2023年Q3锦江境内酒店平均房价266元，较2019同期增长23%，平均OCC为71.7%，较2019年同期下降了6.8%，平均RevPAR为190元，较2019年同期增长13%。

单季度看，Q3锦江实现营收41.56亿元，为2019年同期100.4%：其中大陆业务营收28.6亿元，同比增长41.3%，但较2019年同期下降3.4%。

Q3归母净利润为4.52亿元，为2019年同期147.9%，扣非归母净利润为4.29亿元，较2019年同期下降3.0%。

从营收恢复程度上来看，2023年Q3锦江境内酒店整体/中端/经济型RevPAR分别恢复至疫情前112.6%/100.9%/102.8%，低于此前115%-120%的恢复度预期，其中2023年7月/8月RevPAR恢复至2019年同期116%/111%。

《酒管财经》发现，其财务费用Q3为1.97亿，较2019年同期多1亿元，这可能一定程度上压制其盈利能力。

此外，从内部品牌表现来看，铂涛系表现亮眼。

2023年Q3铂涛、维也纳分别实现归母净利润1.9亿元和1.8亿元，对应归母净利率为18.3%和17.4%，同比2022年Q3分别增长9.7%和下降0.6%，同比2023年Q2分别增长1.5%和下降2.6%。

《酒管财经》注意到，锦江海外业务主体卢浮单季度终于实现盈利。

其中，卢浮集团Q3归母净利润扭亏为503万欧元，Wehotel于1-9月实现2.5亿元营收和0.8亿元归母净利润。

海外经营改善空间大，有望给锦江带来利润弹性。

拉长时间线，看下近三年财报。

2020—2023年上半年，锦江酒店实现营业收入分别为98.98亿元、113.39亿元、110.08亿元、68.06亿元，净利润分别为2.40亿元、2.99亿元、2.45亿元、6.69亿元。

表面看，锦江收入和净利润均稳定增长。但实际上，其同期扣非后归母净利润分别为-6.70亿元、-1.22亿元、-2.04亿元、3.73亿元，近三年持续亏损。

在这样的背景下，锦江急需要瘦身节源。

在酒旅行业复苏的大背景下，国内龙头锦江酒店却想要剥离部分连锁酒店资产做“减法”。

自2021年大举出售旗下酒店资产之后，锦江酒店在轻资产化的道路上再次加速。

在其三季度财报发布前，10月10日，锦江酒店就挂牌转让时尚之旅100%股权，又一次剥离旗下酒店资产。

毕竟，时尚之旅公司属于重资产模式，持有21家酒店物业，占据着集团整体产品升级中的大部分费用。

门店全部直营的时尚之旅，显然并不符合锦江酒店的轻资产运营策略。

不过，不排除锦江酒店出售资产，但保留时尚之旅酒店的经营管理权的可能，优化其盈利能力，实现酒店板块更轻更快的发展。

其实，锦江酒店近几年不断在加大资产清理和瘦身过程，意欲实现健康良性发展。

因此，今年拓店节奏上略有放缓，比以往更加稳健。

财报显示，截至2023年Q3锦江全年已开898家，净开578家。总计门店数12138家，同比增长7.9%，较2019末同比增长42.6%；

Q1-Q3净开店数量分别为111、270、197家，新开店数量分别为195、390、313家，Q1-Q3关店数量分别为84、120、116。

单季度看，2023年Q3新开酒店313家，环比Q2 减少77家，净开197家，环比Q2减少73家。

此外，《酒管财经》注意到，在市占率提升的过程中，近年来锦江酒店直营店数量在逐步下滑，加盟店数量快速提升。

公开资料显示，从2017年开始，锦江酒店已经不再扩大其直营店数量，并将38家效益较差的直营酒店关闭。2018年关闭43家直营酒店；2019年上半年关闭15家直营店。

据了解，锦江一直在持续优化直营店结构，清退持续亏损及不符合品牌发展定位的直营门店。

在轻资产道路上，锦江酒店已经将投资加盟做到市场领先。

根据盈蝶咨询数据，锦江酒店在连锁酒店市场中的占有率由2018年底的18.3%提升至2021年底的22.1%，领先华住6.2个百分点，领先首旅12.0个百分点。

财报显示，截至2023年Q3，锦江在国内加盟客房量占比已达94%，较2019末88%持续提升。

单看持续性加盟收入，锦江2023年Q3实现持续性加盟收入10.6亿元，同比2019年Q3增长163%。

此前，锦江酒店CEO沈莉就表示，推动中国酒店行业在新周期下的高质量转型，离不开全行业协同共创，尤其是数量庞大的加盟酒店队伍。

《酒管财经》注意到，其前三季度已完成1200家新开目标的75%，进度已领先大多数同行。

削减直营店数量但提升加盟店数量，有利于企业品牌的快速扩张。

不过，一旦疏于管理，加盟商未严格依照品牌标准运营，将会对酒店品牌形象与口碑造成巨大冲击。

《酒管财经》也注意到，目前黑猫投诉官网中对于锦江酒店的投诉案例达到1100条，而投诉原因主要集中在会员制度及服务管理方面。

如何处理好门店扩张与品牌信誉度的关系，也是锦江加下来要面临的一大难题。

《酒管财经》注意到，从扩张方向来看，锦江的门店结构正逐步向中端倾斜。

财报显示，三季度锦江净开店中端占比超过95%，截至2023年Q3锦江中端房量占比66%，较2019年末提升50%。

截至2023年上半年，锦江旗下中端酒店占比达到56.9%，可见中端酒店已占据主导地位。

据统计，2023年上半年，中国大陆地区中端及以上品牌酒店签约量为378家，同比增长37%，扭转去年同期的回落局面，签约量大幅提升，迎来疫情后又一个投资高潮。

随着国内消费结构不断升级的背景下，推动中端酒店布局，也是顺应消费升级的必然选择。

2022年国内前10大酒店品牌锦江占据4席（维也纳、7天、锦江之星、麗枫），合计市占率达14%，大幅超过华住和首旅；

在中端酒店市场，锦江旗下维也纳系列在2022年中端品牌市场占有率达25%，排名第一，簏枫酒店以6.7%市占率位居第三位，希岸和喆啡品牌也位居前十之列。

基于此，锦江目前的产品输出，仍坚持以中端主力产品为主。

锦江旗下目前拥有诸如“锦江都城”、“康铂”、“郁锦香”、“丽枫”、“喆啡”和“维也纳”等20多个中端酒店品牌。

不过，这些品牌如何充分发挥各自独立基因，满足不同消费者的多元需求，对锦江来说也是一个亟待解决的问题。

为此，锦江一直在梳理品牌矩阵，试图在品牌发展上有所侧重。

从2023年上半年锦江净开业酒店品牌结构上看，前十大品牌净开业酒店数量占比提升至 90%，与2022年相比提升3%。

麗枫、维也纳、欢朋、喆啡等优势品牌占比提升，锦江之星、七天等经济型品牌收缩趋势明显。

2023年起，锦江就表示要明确品牌发展战略，聚焦10个主力品牌，其中中端品牌占据重要地位。

为了应对激烈市场竞争和自身品牌战略发展需要，中端酒店也需要向上而行，在产品和服务上更精益求精，不断进行迭代，向上高质量差异化发展。

从财报及其诸多动作中，不难看出锦江今年的重要工作便是内部整合，包括品牌、效益、品质的全方位整合。

持续整合梳理的锦江今年一直在持续发力加盟店和中端酒店的扩张，并通过加快内部整合进程带来盈利能力改善；

此外，还根据目前国内不同消费人群的差异需求，锦江也试图通过品牌上的持续梳理，来满足日益多样化、个性化的市场消费需求。

从加法到减法，从规模到效率，今年的锦江在“中端+加盟”的主旋律下大踏步迈向轻资产。

不过，品牌形象、服务质量、体验创新，仍是锦江需要持续改善的发力点。

统筹丨劳殿 编辑丨阿鑫

文中部分图片来源于网络。酒管财经原创内容，未经授权，禁止任何转载