新股分析|中邮科技：约八成收入“捆绑”邮政、顺丰 正拓展电商、机场等领域客户

《科创板日报》11月2日讯（记者 朱凌）“双11”临近，一家以智能物流设备制造为核心业务的公司即将登陆资本市场。11月2日，获准注册超7个月的中邮科技股份有限公司（下称“中邮科技”）正式启动科创板IPO申购，网上申购代码787648，股票代码688648。

据披露，中邮科技本次发行价格为15.18元/股，对应市盈率28.94 倍（2022年扣非后），低于同行业可比公司的同期平均市盈率（52.46倍），低于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率。

中邮科技本次拟募集资金10亿元，若本次发行成功，预计募集资金总额为5.1612亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额约4.36亿元，较原计划募资额缩水超一半。募集费用主要用于中邮信源研发及智能制造基地项目、中邮科技研发中心项目、智能物流设备前沿技术研发项目、信息化建设项目和补充流动资金建设。

中邮科技成立于2002年，前身中邮有限由邮政集团全资子公司邮科院与北京首邮共同出资成立，早期主要开展邮政信函、包裹、烟草等分拣设备制造业务。

目前，中邮科技专注于智能物流系统的研发、设计、生产、销售以及智能专用车的改造设计及销售，主要产品包括智能分拣系统、智能传输系统以及智能专用车等。其中智能物流系统为中邮科技的主要收入来源。

中邮科技所处的智能物流行业近年来整体处于上升阶段，这为公司业务提供了较为广阔的生长土壤，其行业可比公司中科微至、科捷智能、德马科技、兰剑智能、今天国际、东杰智能、昆船智能、华昌达和天奇股份2022年的平均收入规模达到22.20亿元。

2020年-2022年，中邮科技的收入分别为14.25亿元、20.58亿元、22.19亿元，净利润分别为4375.13万元、9369.06万元、7910.57万元，营收规模逐渐接近行业可比公司平均。

不过，中邮科技毛利率整体上呈下降趋势，同期内，公司的主营业务毛利率分别19.36%、15.07%和13.91%，同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为26.90%、22.69%和20.68%，低于同行业可比公司。

针对毛利率下滑，中邮科技董事长、总经理杨效良在网上首发路演中接受《科创板日报》记者提问时表示，这主要受多个因素综合影响，一是下游行业成本压力传导，二是智能物流系统行业竞争态势，三是部分金属材料及相关制品采购成本上升。

杨效良强调，公司已制定多种降本增效措施，通过技术创新提供自身行业竞争力及议价能力，并通过提升自主加工制造能力降低上游成本压力传导，提升公司毛利率水平。

正开拓电商、机场等领域重点客户

招股书显示，中邮科技的主要客户群体包括邮政集团、顺丰、京东、德邦、韵达、燕文物流、华为、3M中国、海尔家电、中国烟草、南方电网等。

作为母公司邮政集团的老本行，快递物流是中邮科技产品的主要应用领域，邮政集团也是中邮科技最主要的客户之一。2020年，邮政集团是中邮科技第一大客户，销售额为7.26亿元，占总营收比例为50.91%。

2021年，中邮科技中标了顺丰速运鄂州花湖机场转运中心工程项目，顺丰因而取代邮政集团成为中邮科技第一大客户，2021年、2022年的销售收入分别达10.14亿元、14.43亿元。总营收占比分别达到49.27%、65.01%。

2020年-2022年，中邮科技对邮政集团与顺丰两家公司的合计销售额占营业收入的比例分别为83.04%、78.60%、84.54%。

过于依赖于两个大客户，给公司业务未来发展带来不确定性较大。事实上，在中邮科技的整个上市审核过程中，客户集中的问题也始终是监管机构关注的重点。

对于客户集中问题，在回答《科创板日报》记者提问时，杨效良表示，公司作为下游行业标杆企业长期紧密合作的供应商，在智能物流设备制造行业树立了良好的品牌形象，在保证现有客户认同和持续合作的同时，为提升市场知名度及行业影响力、获取更多客户的关注和合作机会、进一步开拓相关领域市场夯实了品牌基础。

针对未来的市场空间拓展，杨效良明确，从公司的主要客户来看，目前均积极推进一体化供应链布局，未来将释放更多的增长空间。同时，公司正在积极拓展电商、机场等新兴领域重点客户，以上领域也均存在较高广阔且持续增长的需求空间。