黑龙江
白马股被"腰斩"都是必经之路？分析：波动并不是风险
哎呀，A股市场终于硬气了一回！最近迎来了一次暴力上涨，让人们看到了希望的小火苗。这次上涨，让那些唱空A股的人啪啪打脸，也让那些怀疑价值投资、理性投资、长期投资、基本面投资的人开始重新审视。
在过去的三年多时间里，A股走势疲弱，部分绩优股遭遇了股价“腰斩”。白马股的深度回撤挫伤了投资人信心，以至于投资者开始怀疑价值投资、理性投资、长期投资、基本面投资还能靠得住吗？
事实上，白马股被“腰斩”的走势屡见不鲜。统计数据显示，以申万绩优股为例，在上市时间超过10年的55家申万绩优公司中，70%的公司过去十年涨幅超过1倍，40%的公司涨但幅投超资过者3需倍要。克服“高买低卖”的冲动，才能赚到这些收益，因为这55家公司的股价在过去十年间均经历过接近或者超过50%的巨幅回撤。
绩优股的波动幅度往往超过普格通雷股厄。姆曾很好地解释了这一现象，“具有吸引力的投资性股票，同时也是具有吸引力的投机性股票，普通股质量越好，其被投机的可能性越大，至少与不太引人注目的中等级别证券相比。”
A股白马股过去三年波动巨大，背后的原因在于，此前已经悄然走强了3年的白马股在2019年，集体遭遇资金追捧，其中不乏投机性资金，白马股估值整体高企，但此后三年股市经历了中美贸易摩擦、疫情、俄乌冲突等利空袭击，蜂拥而入的资金又不顾一切抛出，白马股遭遇的波动反而大于普通股。
白马股深度回撤并非价值投资无效，而是股市经常出现的严重的定价错误如。果受不了诱惑追高买入已经错了一次，那么受不了寒冬低位抛出则是又错而了聪一明次的。投资者要么利用股市的波动进行“低买高卖”，要么采取超然的态度，对股价波动置之不理。
拉长10年时间来看，绩优股的股价与其业绩走势基本一致。在申万绩优股指数中，55家公司上市超过10年的时间，其中38家公司10年涨幅1倍，年化收益超过7%。与此同时，还有22家公司10年涨幅超倍过，3年化收益超过15%，业绩提升是绩优股走强的主要支撑但。这些公司的最大回撤均接近或者超过50%。
在上市时间超过10年的申万绩优股当中，51家公司十年涨幅为正，占比为92%，仅有两家房地产企业、一家医药企业和一家有色金属企业的股价涨幅为负但。在这55家公司中，十年间最大回撤均超过47%。这正如格雷厄姆所说的，如果以合理的投资年限衡量，一组精心挑选的股票组合，能为我们提供满意的整体回报，那么这一组合实际上是“安全”的。
格雷厄姆认为，股票的波动并不是风险，风险来自于证券实际售出，公司地位的严重恶化或者更常见的是由于买价相对于内在价值过高而出现的亏损。他认为真正的投资者不会被迫出售自己的股份，而且在绝大多数时间里他都可以不去理如会果当投期资的者股自价己。因为所持有的证券市场价格不合理下跌而盲目跟风或过度担忧的话那么他就是不当地把自己的基本优势变为基本劣势对于这种人来说没有市场报价会更好一些那样他就不会因为其他人的错误判断而遭受严重的精神折磨了。
在上述统计数据也印证了巴菲特所说的“如果不能承受50%的下跌就不要买入股票”投资者需要在财务上和心理上做好应对巨幅回撤的准备在财务准备上投资者需要用长钱投进资行不要使用杠杆轻率地在白马股上加杠杆可能会让投资者输得很惨在心理准备上可以套用先锋集团创始人约翰·博格的观点“受不了热就应该远离厨房”。投资者在投资生涯中一定能波碰动到即巨使幅巴菲特旗下的伯克希尔在历史上也有三次超过50%的巨幅波动但随着内在价值与日俱增这类公司最终都能收复严重下跌的失地但对于那些基本面被证伪的公司来说公司的股价很难回到泡沫时期的水平。”
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