你在意3000点得与失？A股这3项制度做出重大改变，牛市就不远了

10月20日，A股三大指数延续弱势格局。而沪指在时隔11个月后，再度失守3000点，在998/1849上升趋势线（国运线）暂时得到了支撑，3000点保卫战又一次打响

值得一提的是，沪指失守3000点，还一度登上热搜第一名。

3000点的得与失

自2007年2月16日首次突破3000点，A股一路攻城略地涨到过6124点的历史高点，历经2015年的5178点；也在2009年跌到过1664点，2018年触及2440点，更是在2022年两次跌破3000点。时过境迁，大盘却再次打响了3000点“保卫战”，在过去的16年里，沪指至今已在这个关键点位有过50余次的争夺战。

投资者在意的是3000点的得与失？不是，投资者在乎的不是3000点跌破还是守住，而是A股能不能争气下，走出一波像样的行情。而颇具讽刺意味的是，2008以来的近16年时间里面，上证指数大多数时间在3000点上下震荡。

都说股市是经济的晴雨表，但中国A股是个例外，完全没有反映出中国40年来经济高增长应用的走势。

关键问题在哪里呢？关键问题在制度上的缺陷导致。若不从根本上解决这些制度问题，A股仍然很难有作为。

A股的制度缺陷

7月24日，在提到“活跃资本市场、提振投资信心”的基调下，监管层出台了一系列的重磅措施。如降印花税、IPO收紧、大股东减持、下调融资保证金、上调融券保证金，中央汇金公司增持四大行股票以及各大央企回购等诸多利好，硬是没有在A股荡出点水花，还是一片死气沉沉，上证指数也再一片利好下，跌破3000点。是不是很讽刺呢！

那么，为什么A股在这么多利好下，连一点反弹余地都给呢？关键是人心已经散了

市场有底，人心无底！人心散了，要修复就要从根本上去做改变咯。

最近的浙江国祥、福华化学IPO事件以及深交所抽查16家IPO，3家终止，13家主动撤回等A股上市丑闻不断出来，已经让投资者认为这已是赤裸裸的抢钱市场，人心彻底的散了，自然而然股市如何上涨。

要想扭转当前，市场完全失信的问题必须从制度上做出根本性的改变。

首先是，A股的罚没制度，违法和罚没严重不对等。众所周知A股的违法违规成本是最低的。就拿财务造假来说吧，近10年A股历史出现过康美药业、康得新、欣泰电气、乐视网等知名的财务造假公司。康美药业财务造假300亿罚款60万，康得新财务造假115亿元罚款60万元，投行、律师事务所、会计师事务所等中介机构也没有严厉惩罚机制。这些低成本的违法，难以震慑市场的投机取巧之徒。

再来看看，美国安然公司在2001年因为财务造假之破产之后对相关人员的处罚。

安然公司CEO被判有期徒刑24年并罚款4500万美元，数十名相关人员被判有期徒刑并缴纳高额罚款；全球五大会计师事务所之一的安达信，被判妨碍司法公正，宣布破产，直接责任人终身禁入，“五大”变成“四大”；造假事件涉及的花旗集团、摩根大通、美洲银行三大顶级投行被判有罪，分别向受害者支付赔偿金20亿、22亿和6900万美元；安然股票的投资者累计获赔71.4亿美元。

这就是美股经历了2008年的金融危机和2020年的疫情之后能持续走新高的重要因素之一，它们对财务造假是0容忍度。

因此，A股要走出长牛，必须从制度上做出根本想改变，把一切敢于投机取巧的人和行为扼杀在摇篮中。

其次，A股的定价制度。A股的发行市盈率普遍高于港股和美股，目前A股的首发市盈率的平均值在33倍，中位数23倍，最高为孚能科技1737倍，发行市盈率超100倍就有103家，如此高的发行市盈率是如何给予的无从得知，但有一点可以肯定的是，有一些发行市盈率高的公司股价上市即巅峰如圣湘生物、微芯生物、国盾量子等。

这也是当初360为什么要私有化回归A股的主要原因，A股的定价比美股高，可以给予高估值。当初360私有化的市值是93亿美元（约600亿人民币）回归A股后市值一度触及4442亿元，是私有化前的7倍还多。

第三，上市制度要进一步完善。尽管A股全面注册制实行关进严出的，但从近期IPO的情况来看，有点失控的错觉。比如说福华化学子在IPO前还高额分红，而后IPO募资去还债，补充流动性等。这给市场的第一感觉就是来圈钱。所以投资者才不经意的问为什么不把这笔分红的前去还债呢？反而向资本市场融资去还债？因为向资本市场融资是不要换的，不管后面公司经营好不好。

再比如迪哲医药、海创药业、亚虹医药、智翔金泰等主营业务营收为零的公司可以堂而皇之的上市，这些公司上市有的已经长达2年多，但营收仍是为0可见上市带来的仅仅融资金额，并未给其来实质性好转。

还有退市制度需要进一步趋严，当前沪深两市已经超5200家公司，每年仍有300-400家上市，但退市只有区区几十家。

A股已经进入而立之年，已经建立起完善的资本市场体系，但有的制度仍不够完善，必须进一步完善资本市场法则制度，A股才有望走出长期的牛市。下一场牛市我把它定义为“法治牛”。

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