汇金时隔八年再度增持，银行股早盘高开，后市将如何走？

时隔8年，中央汇金再次出手集体增持四大行，被视为重要政策信号。

10月11日晚间，农业银行、中国银行、建设银行、工商银行陆续披露，控股股东中央汇金公司于10月11日通过上交所交易系统，分别增持各行A股股票3727.22万股、2488万股、1838万股、2761万股，并拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持该行股份。

多家机构认为，汇金增持银行股除了会对银行股带来一定提振外，其所传递出的积极信号也有助于市场情绪的修复。也有分析认为，此次增持四大行或只是一个开始，不排除后续继续增持的可能。

10月12日早间，隔夜大幅收涨的富时中国A50指数期货持续拉升，涨幅一度超过2%，截至发稿涨1.29%。10月12日早盘，A股三大指数集体高开，保险、证券、银行等大金融板块涨幅居前。其中，瑞丰银行一度涨停，午盘前涨幅缩小至4%左右，西安银行、江苏银行、重庆银行等涨超2%，中国银行、工商银行、建设银行涨超1%。股份行中，中信银行、光大银行、华夏银行等涨幅靠前。

曾六次增持大行

本次增持前，汇金公司持有农业银行A股份1400.87亿股，约占总股本的40.03%；持有中国银行A股1884.62亿股，约占总股本的64.02%；持有建设银行股份1427.86亿股，占比57.11%；持有工商银行A股1237.18亿股，占比34.71%。

此次增持后，汇金公司在农业银行、中国银行、建设银行、工商银行的持股比例，将分别提升至40.04%、64.03%、57.12%和34.72%。

中央汇金公司是依据《中华人民共和国公司法》由国家出资设立的国有独资公司，根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。中央汇金公司不开展其他任何商业性经营活动，不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。

作为A股市场主力军，2022年宣布分红的40家上市银行，年度分红总额超过5800亿元，再创历史新高，其中四大行2022年现金分红总额超过3500亿元，在全部上市公司现金分红占比约20%。

公开信息显示，截至2023年6月30日，中央汇金公司直接控股参股的金融机构有19家，包括有7家银行，5家综合金融集团，3家券商，4家保险，其中的7家银行分别为国家开发银行（34.68%）、工商银行（34.71%）、农业银行（40.03%）、中国银行（64.02%）、建设银行（57.11%）、恒丰银行（53.95%）、湖南银行（20%）；汇金所持有的工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、新华保险、中国再保险、中金公司、中信建投、申万宏源为上市金融企业。

此次增持前，汇金公司曾在2008-2015年六次真金白银增持银行股。如2008年9月18日，有关部门出台的救市三大政策，其中即包括汇金公司增持工、中、建三行股票。在2013年和2015年两次集体增持中，中央汇金公司还增持了光大银行和新华保险等金融股。

浙商证券认为，汇金公司此次增持和过去六轮增持相比，呈现出三大相似点，其一，均通过公开的形式宣布增持。此前六轮增持，均通过相关公司公告等形式公开，以提振市场信心。

其二，发生在板块和市场估值低位。截至10月11日收盘，银行指数PB估值0.47倍，万得全A指数PB估值1.55倍，分别处于过去3年中4%、2%的低位。而2008-2015年的六次增持中，也有相当部分发生在板块估值低位，历次增持开始时，有3次银行指数PB估值处于近3年5%以下分位数的水平；万得全A 指数PB估值同样有3次处于近3年5%以下分位数的水平。

其三，同时增持主要国有大行。与此次类似，过去六轮增持中，汇金公司均同时增持了上市的主要国有大行，且增持金额均较为接近。其中，农行2010年A股上市，因此2008- 200`9 年汇金公司均同步增持3大国有行。

有助修复银行估值

对比过往走势可以看出，汇金公司增持之后，通常会对银行股带来一定提振。

根据中泰证券统计数据，上述6次增持中，除2013年、2015年以外，四大行股价1～3个月内均出现5%甚至10%以上的明显反弹。

整体来看，历史上中央汇金公司6次集体增持四大行后，银行板块次日2次收跌、4次收涨，周度、月度表现也均是4次涨2次跌。拉长周期至3个月来看，银行板块均收涨，但不同银行间存在分化，短期内大行股表现往往优于股份行、城农商行，但拉长周期后，股份行、城商行表现更优。

“（增持）体现出对四大行基本面和股价的信心，”中金公司银行业分析师林英奇在最新研报中指出，历史上汇金公司曾在2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月、2015年8月多次增持四大行，增持位置均处于股价阶段性低位。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也称，汇金公司此时“真金白银”的增持，对于A股市场意义重大。当前银行股估值普遍偏低，汇金公司持续的“真金白银”地投入，有助于银行股估值修复。

按绝对收益计算，汇金公司此前六次增持后的1、3、6个月内，银行指数平均绝对收益为2.1%、7.8%、8.1%。历次低位增持后的1、3、6月内，银行指数平均涨幅分别为4.8%、11.5%、19.7%；而同期万得全A平均涨幅分别为-1%、0.3%、10.6%。

不过，从最近的两次（2013年6月、2015年8月）增持来看，中行汇金公司增持大行股份后，银行板块次日及周度乃至月度表现并不乐观，不同类型银行的3个月涨幅则差异较大。

有分析师对记者表示，中央汇金公司此次增持四大行只是“试水”，接下来的增持范围和金额可能更多取决于市场表现。

有利提振股市信心

除了银行股，多家机构认为，汇金公司出手增持，对市场信心也有修复作用。

平安证券认为，汇金公司对银行股的增持一般出现在市场情绪较为低迷的时期。从历次增持后的市场短期表现来看，虽然增持后市场并不一定即刻迎来反转，但其所传递出的积极信号依然明确， 有助于市场情绪的修复。尤其从银行板块来看，汇金公司增持期间，银行股在绝 大部分时间内体现出了较为明显的相对收益，体现了银行板块弱市避风港的属性。

“从今年上半年银行股的银行股的表现来看，银行业绩普遍表现稳定，但A股上市银行的破净率仍然较高。”杨德龙认为，汇金公司此次承诺持续增持四大国有银行的A股份，将对稳定和提振投资者信心起到重要的积极作用。

华鑫证券首席策略分析师严凯文向第一财经分析，投资者近来一直担忧的问题正在缓解，当下A股市场的政策底已经非常明显，应保有底线思维。

严凯文认为，目前北向资金的净流出情况正在逐步改善，强美元周期并不可持续，美联储加息必要性近期并不再被强化，反而越来越多美联储官员强调暂停加息的必要性，因此人民币对美元汇率贬值压力减小，有助于稳定外资。此外，国内经济复苏的迹象越发明显，9月PMI重回荣枯线上方，显示国内经济活力的改善。

“从经济周期角度，目前也已经进入工业企业补库周期中，随着国内经济活力的提升，社会总需求有望得到改善，从而驱动工业企业利润的修复，近而带动全A非金融企业盈利的扩张，最后A股形成盈利驱动。”严凯文说，对比历史，当下估值已进入相对低位。

截至10月11日，全部A股PE-TTM为17.2倍、处过去10年以来32%分位（2022年10月31日为15.8倍、23%）；当前创业板指PE为29.4倍，估值也已经低于去年10月底。

“当前汇金公司增持不仅为市场带来边际增量资金，也有利于稳定投资者信心。”林英奇指出，虽然近期海外市场尤其美债冲高对全球风险资产表现都带来一定影响，但国内较多经济数据，包括PMI、工业企业利润、通胀等均显现内生增长动能有边际修复的迹象。结合稳增长政策仍在加码，以及市场整体处于历史低位的估值水平，A股表现有望呈现相对韧性，四季度仍将是政策发力的重要时间窗口。