新股上市之开特股份：汽车热管理传感器龙头，销售额位居全国前三

犀牛之星9月28日讯，开特股份（832978）今日登陆北交所。资料显示，开特股份发行价格为7.37元/股，此前IPO打新结果显示，公司本轮IPO打新冻资396.79亿元，获配比例0.32%。

犀牛之星APP显示，开特股份是国内知名的汽车热系统产品提供商，也是一家专业从事传感器类、控制器类和执行器类等产品的研发、生产和销售的高新技术企业。主要细分产品包括温度传感器、光传感器、调速模块、直流电机执行器、步进电机执行器和无刷电机执行器等产品。

根据中汽协《中国汽车电机电器电子行业分析报告白皮书》统计，2020-2022年，公司车用系列传感器产品的销售收入位居全国前三。

公司高度重视科技创新，截至2022年12月31日，公司已获得授权专利311项，其中发明专利24项、实用新型专利258项、外观设计专利29项。

深耕汽车产业链多年，

目前公司已成为“国家级专精特新小巨人”企业、“湖北省支柱产业细分领域隐形冠军科技小巨人”企业。

公司核心专利

资料来源：招股说明书

一、公司业绩近年来保持较快增速

犀牛之星APP显示，业绩方面，开特股份营收由2018年的2.66亿元增长到2022年的5.15亿元，复合增长率为17.96%；归母净利润由2018年的2235万元增长到2022年的7738.27万元，复合增长率为36.41%。近年来，随着新能源汽车销量的快速拉升，公司传感器产品出货量持续走高，业绩增长较快。

2022年，公司归母净利润显著提升。受新能源汽车热潮带动下，公司主要客户产销量增加、使得对应产品销量大增；另外出风口电机执行器等新产品量产，销售订单增加；以及公司的新客户开发取得进展，销售规模扩大。

毛利率方面，2018-2022年公司整体毛利率呈现下降趋势。整体毛利率由2018年的35.83%下降到2022年的31.04%。但净利率在2018-2022年间呈现逐年增长趋势。2022年净利率为14.97%，同比增长2.92个百分点。整体来看，随着公司产品结构的调整，公司盈利能力持续提升。2023年1-6月，公司销售毛利率为33.14%，销售净利率为17.69%。

二、汽车电动化、智能化趋势明显，汽车电子市场发展空间广阔

纵观新能源汽车的“四化”趋势中，汽车电动化、智能化已成为汽车行业创新发展的核心要素。

1.电动化带动下，全球电动车渗透率持续提升，相关供应链有望充分受益

公司生产的汽车传感器类、控制器类、执行器类产品属于汽车电子产品，是汽车零部件行业的重要分支。伴随“汽车电动化、网联化、智能化、共享化”的行业未来发展趋势，汽车零部件将开发出更多的电动化、智能化、轻量化、可拆卸化零部件，传统动力系统将逐渐被驱动电机、动力电池和控制器所取代。

当下，汽车工业正在经历电动化和智能化的双重转型。随着全球对环境保护的重视和政策的推动，新能源汽车已成为未来汽车工业的发展方向。随着全球CO2排放量的减少，新能源汽车普及计划也相继出炉。根据IHS Markit数据，全球主要国家/地区电动车（PHEV+BEV）渗透率持续稳步提升，截止2022Q2，全球渗透率为12.4%，美国渗透率为6.8%，欧盟渗透率为15.8%，中国渗透率为26.5%，中国已大幅超越美国和欧洲电动车渗透率水平，汽车产业电动化升级领先全球。电动车渗透率逐步提升过程中，汽车电动化程度也将持续提升，相关供应链也有望充分受益。

2.汽车智能化风潮下，汽车电子占整车制造成本不断提升

伴随着汽车工业电动化发展，汽车智能化重要性也日益凸显。汽车电动化改变了汽车动力模式，而智能化则将汽车从传统的交通工具升级成为了智能终端，相比于智能手机等其他类型的智能终端，汽车由于体积大，单个产品对智能化零部件的需求量更大，种类也更多。此外，由于关系到驾驶员及乘客的人身安全，对零部件的可靠性要求也更高。相比消费电子，汽车电子对产品的要求更高，质量要求更严格。

消费电子和汽车电子对比

资料来源：招股说明书

在汽车电动化、智能化和网联化的趋势推动下，汽车电子已经成为各大整车厂差异化竞争的焦点。汽车电子从传统的发动机燃油电子控制和电子点火技术发展到高级驾驶辅助系统，产品价值量得到提升，占整车的比重也随之增长。根据中信证券统计，汽车电子成本占整车成本的比例已从上世纪70年代的不足4%，增长至2020年的30%左右，预计到2030年，汽车电子价值在整车成本价值的占比将高达50%。

数据来源：中信证券

同时，自动驾驶渗透率也有望持续提升，并且高级别自动驾驶占比将逐步增大。根据Strategy Analytics数据，预计到2025年，全球自动驾驶L2渗透率将达到27%，L3渗透率将达到1%；2035年，L2渗透率将达到59%，L3渗透率将达到10%，L4渗透率将达到9%，L5渗透率将达到1%。而随着自动驾驶级别逐步提升，功能逐渐丰富，汽车电子用量也水涨船高。

此外，在汽车总量不断提升的同时，中高级乘用车在其中的占比也在稳步上升。而汽车电子尤其是汽车传感器在中高端车型里渗透率较高，随着整车厂越来越注重提升平均单车价值来提高盈利能力，中高端车型有望持续推出，汽车传感器也将持续受益于这一趋势。

3.技术变革重塑供应链关系，国产供应商迎来机会

在传统燃油车时代，海外企业如电装、法雷奥、马勒和翰昂等先发优势明显，技术成熟领先、产品线齐全，具有系统化供应能力，占据着汽车热管理市场大部分份额。而当前进入到汽车电子领域的国内参与者相对较少。

然而，在新能源汽车热管理领域，技术方案发生巨大变化，具备强大自研能力的车企强势引领技术变革，汽车电子交付方式正在重构，不再是由主机厂从Tier1或Tier2采购完整的解决方案，而是主机厂自主掌握部分核心能力，和供应商共同定义产品，国际Tier1优势削弱。整体来看，国内企业有望凭借成本和服务优势实现市场份额的提升。

随着本土汽车电子产业技术的逐渐成熟，在国家政策导向引领下，一批具备头部汽车品牌配套能力的本土优质汽车电子企业，逐渐突破国际汽车电子厂商的技术壁垒，进入国内外主要汽车主机生产企业的供应链体系。我国新能源汽车产业快速实现赶超，已具备一定的先发优势，自主品牌整车厂商发展壮大，本土零部件企业技术水平也水涨船高，以开特股份为代表的汽车零部件厂商迎来了发展机遇，汽车电子国产替代进程不断加快。

4.汽车电子市场规模持续增长

受到新能源汽车发展迅速的影响，汽车电动化、智能化程度持续提升，汽车电子将迎来长景气周期。近年来，中国汽车电子市场规模一直保持稳定增长。根据市场调研机构统计，2017年到2022年，中国汽车电子市场从5400亿元增长到9783亿元，五年平均复合增长率为12.6%，2023年中国汽车电子市场规模将进一步增长至10973亿元，同比增长12.16%；与此同时，我国汽车电子全球市场份额占比也将由2017年的37.07%提升至2022年的45.72%。

三、无人驾驶发展为公司新产品带来广阔想象空间

根据招股说明书，2020-2022年，公司其他传感器的平均单价逐年上升，主要是由于单价高的方向盘转角传感器销售比重上升所致。

自动驾驶技术已成为现代汽车行业的重要发展方向，而方向盘转角传感器在自动驾驶中扮演着重要的角色。它能够检测到驾驶员转动方向盘的角度和方向，从而使自动驾驶系统能够做出正确的反应。例如，当驾驶员转动方向盘时，自动驾驶系统可以根据方向盘转角传感器的反馈来调整车辆的行驶方向和速度，以确保车辆能够按照驾驶员的意图行驶。此外，方向盘转角传感器还可以用于监测驾驶员的驾驶行为，例如检测驾驶员是否疲劳驾驶，从而提高驾驶安全性。

根据市场公开信息，目前，博世为全球方向盘转角传感器龙头企业，同时占据我国市场主导地位，价格相对较高。为了降低成本并提高自主研发能力，开特股份成功研制出了方向盘转角传感器，并已进入量产阶段。

尽管公司的方向盘转角传感器已获得部分客户的认可，但由于汽车行业对安全性能的要求极高，新产品需要经过严格的认证过程。目前，公司的方向盘转角传感器已向东风等客户送样，但仍处于较长的认证周期中。

开特股份在方向盘转角传感器的突破对于国内汽车行业具有重要意义，尽管在短期内尚未产生显著的经济效益，但从长远来看，这一突破为汽车零部件行业的发展带来了丰富的想象空间，也为公司业绩增长带来巨大的增长潜力。

四、新能源汽车热管理系统要求提高，单车价值量明显提升

公司产品主要用于汽车热管理、汽车空调系统等细分领域，汽车热管理系统是汽车上用于调节零部件工作温度环境和座舱温度环境的零部件的集合。该系统的主要作用是通过散热、加热、保温等手段，让不同的零部件都能在合适的温度下正常工作，以保障汽车的使用舒适、功能安全和使用寿命。

新能源汽车热管理系统的复杂程度相较于传统燃油车大幅提升，且对于整车各项性能的影响更为直接和重大。持续发展的新能源汽车行业对热管理系统的要求也在持续提升，新能源汽车产品力的提升在很大程度上依赖于整车热管理系统性能的提升。随着新能源汽车的快速扩张，汽车热管理系统越来越关系到新能源汽车的续航和安全等问题，汽车热管理系统的进一步发展将大力拓展新能源汽车的发展空间。

目前，传统热管理系统供应链成熟，单车热管理产品价值量约为2300元。新能源时代，单车热管理产品价值量增长到6650元左右，整体来看，新能源汽车热管理系统单车价值量是传统燃油车的3倍左右。

根据财信证券预测，受益于国内新能源汽车渗透率的持续提升，预计2025年全球乘用车热管理市场空间为2987亿元，其中新能源乘用车热管理市场空间为1761亿元，2021-2025年复合增速有望达到40%。预计2025年中国乘用车热管理市场空间为1002亿元，其中新能源乘用车热管理市场空间为653亿元，期间年复合增速达到34%。

2020-2025年全球/中国乘用车热管理行业空间预测（亿元）

资料来源：财信证券

五、同行业对比

下游客户方面，凭借深厚的技术和研发实力，公司已经和海内外多家知名企业达成合作关系，包括比亚迪、上汽集团、广汽集团、中国一汽、吉利集团、长城汽车、长安汽车等汽车整车厂；小鹏汽车等新能源造车新势力；广州电装、翰昂集团、捷温集团、法雷奥集团、松芝股份、三电控股、马瑞利、南方英特、 爱斯达克、豫新等汽车热系统厂商。其中，比亚迪为公司2022年第一大客户。

2022年公司前五大客户

资料来源：招股说明书

同行业可比上市公司包括苏奥传感（300507）、日盈电子（603286）、奥联电子（300585）。

同行业可比上市公司

公司IPO募投方面，本次公司拟募资1.35亿元，资金将用于车用电机功率控制模块及温度传感器建设项目、补充流动资金。其中，车用电机功率控制模块及温度传感器建设项目达产后，预计实现年产500万个车用电机功率控制模块和5000万个温度传感器。

公司IPO募投项目

资料来源：招股说明书