全球宽松周期将助力经济软着陆

作者|戴险峰

海外宏观对冲基金经理、看懂APP专家（TA已经入驻传播星球APP)

A.摘要

全球经济正在着陆——它们正处于下行周期。着陆可能是软着陆，也可能是硬着陆，但无论最终结果如何，宽松政策都可能让着陆变得柔和。

一个全球货币宽松周期可能已经开始。这是由新兴市场国家智利和巴西引领率先启动的。发达国家央行仍保持鹰派姿态，但现在正在“暂停”。也就是远离紧缩的一步，同时走向宽松的一步。他们可能在2024年开始宽松，从而实现全球的货币政策宽松周期。

发达国家的中央银行希望减缓经济增长，以控制通胀。在通胀得到控制之后，他们可以选择降息来应对潜在的经济压力。

软着陆涉及微妙的平衡。如果央行货币政策转型的时机恰当，它们就可能实现经济的软着陆。

中国在这其中有点格格不入，看似不同步。中国的经济目前复苏乏力，市场举步维艰。政策刺激尚未有效地提振市场信心。

中国目前的困境实际上可能预示着后疫情时代全球经济的未来。

疫情对全球经济是一次非同寻常的冲击，可能扭曲了许多领域，如美国的住房市场和劳动力市场。疫情已经成为演化为流行病，全球经济也可能会回到疫情之前“长期停滞”的常态。

中国可能是已经将整个周期压缩成了过去的三年。其他国家未来的经历可能会类似。

由于被压抑的需求和政策刺激，中国经济在2020年初强劲反弹。这可能类似于其他国家经历的疫情后反弹。自2020年下半年以来，中国经济一直在放缓，部分原因是有意的政策限制。这可能类似于其他国家央行借助于紧缩来诱导的经济放缓。

区别在于政策反应及其有效性。美国协调货币和财政政策应对疫情，导致了经济的强劲反弹(代价是通胀)。它现在专注于战胜通胀。但一旦通胀得到控制，美联储可能会启动宽松周期来提振经济。

包括美联储在内的全球货币宽松周期可能有助于策划软着陆。

B.着陆

全球经济正在着陆。过去几年，主要经济体的国内生产总值增长率一直呈下降趋势。

更为高频的PMI数据描绘了一幅类似但更为微妙的画面，美国和日本经济似乎更具弹性，而欧洲和新兴市场经济体经历了更多困难。

美国和日本的PMI表现相对较好。

欧元区经济似乎尤其疲软。欧元区PMI一直在下降，过去一年一直保持在50以下。7月份低至42.7。

中国的PMI表明经济疲软——在过去两年的大部分时间里，该指数一直低于50。最近，当持续的政策刺激未能将该指数推升至50以上时，这引发了人们的担忧。

自2022年11月以来，巴西的PMI一直低于50。这可能是它开始降息的主要原因。其PMI自5月份以来一直在反弹，8月份达到50.1。

自2022年7月以来，韩国的PMI一直低于50。

C.宽松

以智利和巴西等新兴市场国家为首，全球宽松周期可能已经开始。

巴西等国开始降息是有原因的。其通胀似乎得到了控制(从12%以上降至4%以下)，其PMI自2022年11月以来一直显示经济收缩。

巴西也想通过降息来应对过于强势的货币。这样他们可以促进出口。

尽管欧洲央行的PMI经历了大幅下降，但由于其通胀仍处于令人不安的高位(高于5%)，欧洲央行受到了更多限制。与美联储类似，欧洲央行最多只能暂停。

但假设通胀继续呈下降趋势，发达国家央行可能会在2024年的某个时候开始放松货币政策。

各地的通胀似乎在2023年下半年见顶。随着供应链瓶颈的消除和劳动力市场的疲软，尽管最近商品价格飙升，通货膨胀可能会继续下降。

D.后疫情时代的全球经济

中国可能成为后疫情时代全球经济的风向标。

全球经济可能会回到疫情之前的正常状态，这通常被描述为“长期增长停滞”。政策宽松可能有助于提振增长和市场情绪，但利率可能会保持低位。

2020年2月，中国从疫情导致的PMI下降中迅速反弹。它还受益于疫情期间来自其他国家的强劲需求，因为其制造活动在接下来的一年中基本上没有受到影响。

部分经济放缓是政策主动为之的结果。

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