许家印撞上了一堵墙

　　作者：郭儒逸

　　来源：商业人物

　　如果要说眼下许家印最羡慕的人，孙宏斌可能算一个。

　　一周前，融创敲定了近百亿美元的境外债务重组，超过2000名债权人对重组方案投了赞成票，场面格外顺利——债权人数通过率为99.75%，债务总额通过率达到98.3%。

　　按照这个投票结果，融创可以通过债转股削减45亿美元的外债，更重要的是获得难得的缓冲时间，短期内不必再为还外债发愁。孙宏斌或许能腾出手，去应付同样紧急的保交楼事务。

　　融创的境外债重组方案是今年3月出炉，半年过去，终于大概率能过关了。

　　孙宏斌获得了宝贵的时间，但相比之下，许家印还在为此挣扎。对于同样渴望境外债务重组的恒大来说，最近却多是坏消息。

　　9月24日晚，中国恒大在港交所发布公告称，鉴于恒大地产正在被立案调查，恒大集团目前不具备发行新票据的资格。这个新票据，原本是恒大化解境外债的重要筹码，不能发行意味着此前的债务重组方案岌岌可危。

　　在此两天前，恒大刚宣布取消应于9月25日和26日举行的债权人会议，理由是“销售情况不及预期，有必要重新审视重组的条款”。恒大还表示，如果条款有修改，将另行公告。

　　恒大亟待处理的境外债规模比融创要高，很巧合，也是在今年3月份，恒大公布了境外债务的重组方案，当时方案中涉及的债券总额为191亿美元，占到整体境外债的绝大部分。这个方案的核心思路，便是恒大发行新债券置换原债券，延长偿债的时间，同时以港股上市平台恒大物业和恒大汽车提供债转股选项。

　　这一切本来有严格的进度表，那就是，恒大首先公布重组方案，接下来寻求相关法院批准，再经债权人会议投票表决，最后由法院裁决生效。

　　但恒大的境外债务重组之路却磕磕绊绊，不仅方案延迟数个月才公布，而且自今年7月份获得法院批准之后，后两个步骤的时间一拖再拖，至今没有定论。可以看一下债权人会议几次被推迟的情况：

　　恒大第一次公布的债权人会议时间是8月22日，但当时赶上“中东资本”纽顿集团投资入股恒大汽车，恒大以让债权人有时间考虑此事的影响为由，决定延期到8月28日举行。

　　8月28日也是中国恒大复牌的日子，其停牌已长达17个月。但会议又被推迟了。恒大的理由如出一辙，要给债权人更多时间去考虑和理解重组条款，同时把会议时间延期到了9月25日。恒大很慷慨，它给债权人们“考虑”的时间，一下子就多出将近一个月。

　　然而到了9月，债权人会议仍未能如期举行，除了上述宣布取消该会议，恒大并没给出延期的时间。

　　至于第四个步骤，就更难敲定时间了。

　　屡次延期的背后，可能隐藏着恒大与债权人、甚至债权人之间的相互博弈。现在，不仅重组方案内部各方在拉扯，恒大发行新票据的资格又被“剥夺”，债务重组前景的危机重重。

　　许家印走进了一条黑胡同。

　　其实恒大的化债进程并非没有进展。目前港股上市的恒大系三只股票已经复牌，另在8月中旬，许家印和丁玉梅及各自背后的公司，把对恒大汽车的若干贷款转换为了恒大汽车的新股，也就是以债转股的方式，来减轻恒大汽车的债务压力。这笔债转股涉及的金额，超过200亿港元。

　　此外，据恒大8月底发布的未经审计中报，其销售业绩同比大增，上半年累计销售回款271亿，正全力以赴保交楼。恒大希望展示积极的一面，来给债权人们更多信心，只不过这些迹象的含金量待考，比如复牌的恒大系股票股价一直低迷，中报里面表现很好的销售业绩，在解释债权人会议延期时却又成了“不及预期”。

　　而许家印与丁玉梅的配偶关系，也因为公告中一句意味深长的表述，让他们陷入了离婚传闻。

　　动荡的事情还有更多。进入9月份，恒大人寿因严重资不抵债而被国资背景的险企接手，恒大财富更是多人被抓。遥想过去，恒大人寿和恒大财富作为子公司，均充当过集团的“提款机”角色，因面向公众而牵连甚广，如今，恒大人寿的合同义务还有人接盘，但恒大财富投资人的兑付资金，要拿回来就太难了。

　　另一家子公司恒大地产同样风雨飘摇，继被证监会以信息披露违规违法立案调查之后，最近又新增多条被执行人信息。截至目前，恒大地产的被执行人信息达到惊人的600多条，被执行总金额超过550亿。

　　再算上刚刚遇阻的境外债重组，恒大的形势显得格外严峻。

　　对包括恒大在内的出险房企而言，眼下是信心和黄金同等重要，甚至信心的优先级还要更高。接连不断的消息可以重树市场对它们的预期，从而获得周转的空间，也可以摧毁残存不多的希望，让局面更糟。

　　融创是一个例子，恒大则是另外一个例子。

　　许家印接下来的重点工作，很可能是带领恒大与债权人谈判新的重组条款，并力促达成新的重组方案。如果失败，投资人会不会产生清算的打算，是恒大的另一个雷。

　　挣扎中的许家印，离走出危机还早。

　　*题图购买于视觉中国