中银基金李健：从固收转型权益失败，近3年经手9只产品全亏

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

出品/公司研究室基金组

文/雪梅

在银行系基金中，中银基金以做固收闻名。

据天天基金网，截至2023年8月31日，中银基金资产规模4554.38亿元。这个规模，在现有203家基金公司中，排名第22位；在银行系基金中，排名第5。

具体到资产结构，公司研究室注意到，中银基金资产中，货币基金1872.75亿，债基2282.18亿，权益类基金仅399.45亿，占比8.77%，符合其擅长做固收的特点。

对标同类基金，比如银行系基金中排名第一的招商基金，权益类基金占比25.86%；排名第二的工银瑞信，权益类基金占比21.96%。显然，中银基金公司权益类投资，属于明显短板。

3年前的9月22日，中银基金任命李健担任权益投资总监。

这位原本的固收高手，开启转型权益的跋涉，并担任了中银顺泽、中银顺兴等多只混合型产品的的基金经理。遗憾的是，这次转型没有成功。截止2023年9月18日，其近3年以来经手的9只产品，业绩全线亏损，最大亏损24.41%

01、中银顺泽成立以来亏10.24%，银行渠道经理被客户痛打

公开信息显示，李建从一入行开始，就先后在联合证券、恒泰证券做固定收益研究员。2005年他加入中银基金,2007年8月至2011年3月任中银货币基金经理,2008年11月至2014年3月任中银增利基金经理。

此后，他虽然担任过多只产品基金经理，主要还是以固收投资为主。

2014年3月至今，他担任中银多策略混合基金经理,这是其现任产品中，管理时间较长的一只基金。2018年9月至今，他任中银双息回报基金经理，这是一只混合型偏股基金。

2020年6月16日，李健担任中银顺兴回报一年持有期混合基金经理。这是一只混合型偏债基金，从那时候开始，这位曾经的固收高手，就像中了魔咒，从此以后接手的基金，业绩全线皆墨。

这一点，从李健管理过的基金业绩可以看得一清二楚。

从任职回报看，2018年以前，其管理的多为货币型或债券型基金，所管产品业绩可谓满堂红，中银转债增强债券A，在他管理的11年间，累计获利高达169.4%。

2020年6月以后，李健管理过9只基金，无论属于哪种类型，包括混合型偏债、混合型偏股、混合型灵活，这些产品无一例外全都亏损。截至2023年9月18日，亏损最大的一只，是中银双息回报混合C，净值跌幅高达24.41%。

近期，李健最遭诟病的是中银顺泽回报一年持有期混合基金。

此前，网上晒出一段聊天记录，一名浦发福州的员工在群中大骂中银基金。起因就是中银基金旗下固收+产品中银顺泽回报一年亏损9.49%（偏债，风险很小），这位理财经理被基金亏损的客户揍了，还骂了全家，于是迁怒基金公司。

这只基金成立于2021年1月，包含A/C两只，以中银顺泽回报一年持有期混合A为例，初始份额65.17亿份。1年封闭期结束后，出现大规模赎回，仅2021年1季度就被赎回18.95亿份，净资产规模下滑32.23%。

截至2023年6月30日，这只基金尚存26.25亿份，净资产规模23.81亿元。截至2023年9月18日，中银顺泽A成立以来净值下跌10.24%。

从理论上讲，这只基金的资产配置中，股票占比不超过20%，债券约占80%，属于比较安全的投资组合，但这样的配置竟然也能出现超过10%的亏损，真的让人很无语，难怪有的基民要骂娘打人。

公司研究室注意到，前不久，李健与刘腾已经卸任中银顺泽回报一年持有期混合，将其交由两位年轻的基金经理，一位累计任职基金经理不到3年，一位不到2年，可以说是2只菜鸟。

从业绩表现上看，这只基金的亏损，主要在李健与刘腾管理期间造成。

02、中银顺兴成立以来亏17.95%，净资产规模只剩9.53%

不过，与同是李健与刘腾担任基金经理的固收+产品中银顺兴相比，中银顺泽A则是小巫见大巫，因为这只成立比其早半年的基金，迄今亏损更多。

公开信息显示，中银顺兴回报一年持有期混合基金成立于2020年6月，也包含A/C两只，以中银顺兴回报一年持有混合A为例，数据显示，截止2023年9月18日，这只基金成立以来净值下跌17.95%。

从天天基金网数据看，这只基金近3年来业绩表现确实不佳。

与同类相比，近3年来，中银顺兴在438只同类产品中，排名倒数第2；近2年来，中银顺兴在908只同类产品中，依然排名倒数第2；近1年来，中银顺兴在1246只同类产品中，排名倒数第4；近6月来，中银顺兴在1322只同类产品中，排名1292，倒数第31；今年以来，中银顺兴在1285只同类产品中，排名1270，倒数第16。

总之，这只产品的业绩表现比较糟糕，在同类产品中稳居倒数，也反证了李健近3年转型的失败。

以中银顺兴A为例，其初始份额59.50亿份，1年封闭期结束后，同样出现大规模赎回，仅2021年2季度就被赎回41.39亿份，净资产规模下滑68.07%。当年3季度，继续出现大量赎回，总份额下降到10.39亿份，净资产下降到11.14亿，下滑49.08%。

截至2023年6月30日，这只基金尚存6.41亿份，净资产规模5.67亿元。与刚成立时相比，基金存量份额是成立时的10.77%，净资产规模是成立时的9.53%，几乎都只剩下当初的1/10。

公司研究室注意到，无论是中银顺泽还是中银顺兴，都属于一年持有期混合基金，也就是说，在第一年的封闭期内，基金份额是不允许赎回的。而且，两者的资产组合都属于债券+股票，只是前者是80%债券+20%股票，后者是60%债券+40%股票。

一般而言，这种“固收+”产品，业绩表现都比较稳健，但这两只基金不仅业绩不及同类基金的平均水平，而且还大幅跑输了业绩比较基准。

以中银顺兴A为例，截至2023年9月18日，其累计亏损17.95%，而同类平均为盈利10.8%，相差28.75%。这个差距，确实有点悬殊。那么，问题究竟出现在哪里？

03、持仓前10换股太频繁，追涨杀跌特征比较明显

如前所述，按照基金业绩基准，中银顺兴A的资产配置，应该是60%债券+40%股票。但实际运作中，这一比例并不固定，从近1年资产配置看，其股票占比反而大于债券。

债券那部分资产姑且不论，公司研究室从中银顺兴A股票持仓前10变化及换手率角度，追踪一下这只基金是如何在李健这位权益投资总监手里，一步步亏损的。

持仓组合显示，在中银顺兴A成立后的第一个季度，也就是2020.06-2020.09这3个月里，大盘处于一波主升浪，这只基金持仓前10股票除了大参林这只医药股，其余9只都是沪深两市出名的大蓝筹股票，其中压箱底的是贵州茅台（600839.SH）、长江电力（600900.SH）、伊利股份（600887.SH）。

在1年封闭期结束前，这只基金净值规模其实是增长的，换手率也不算高，2020年下半年只有47.35%，持仓前10股票3个季度分别更换了3、3、4只。

但封闭期满后，这只基金出现超大规模赎回，净资产规模陡然下滑63.23%，紧接着的3个季度，赎回依然持续，净资产规模连续下滑48.93%、20.96、18.47%，具体原因不得而知。

事实上，到了2022年3月底，中银顺兴A的规模只剩下7.59亿，中银顺兴C的规模也只剩下7.25亿。这只总规模曾经上百亿的网红基金，已经沦为规模不足20亿的普通基金。

令人惊讶的是，从这时候开始，这只基金的换手率开始飙升，从2021年下半年的98.1%，上升到2022年上半年的145.52% ，再到当年下半年的148.19%，直至2023年上半年的230.7%。

换手率急遽上升，侧面反映了这只基金持股变化频繁。

2022年4季度，中银顺兴A的规模只剩下6.15亿，持仓前10股票却换了7个，压箱底的贵州茅台退出。按茅台股价走势推算，那段时间，正是先急跌后反弹，不清楚基金经理是否在急跌中减仓。

2023年1季度，中银顺兴A持仓前10 股票更换8只，长江电力退出，软件股登场，应该是迎合CHAT炒作；2季度，持仓前10 股票再次更换8只。

这时候，对比一下公司2020年3季度的持仓，持仓前10 不仅没有1只相同，而且风格完全从消费大蓝筹为主，变成了人工智能主导。

公司研究室查看了2023年2季度持仓前10股票股价走势，除了芒果超媒（300413.SZ）、北方华创（002371.SZ）外，其余8只股票包括大幅加仓的比音勒芬（002832.SZ）都有高位追涨之嫌，其中，海信家电（600060.SH）、姚记科技（002605.SZ）、恺英网络（002617.SZ）表现较为明显。