益诺思IPO过会：实验猴业务贡献近半营收，平均单价降至近10万元

CXO赛道或迎来新上市公司。

9月13日，上海证券交易所官网显示，上海益诺思生物技术股份有限公司（以下简称“益诺思”）科创板上市申请过会。招股书显示，益诺思拟募集资金投资项目的金额不超过16.02亿元，其中10.45亿元用于益诺思总部及创新转化中心项目，3.85亿元用于高品质非临床创新药物综合评价平台扩建项目，2亿元为补充流动资金。

募投项目情况 来源：招股书

益诺思所在的赛道是药明康德、药明生物等千亿巨头领衔的CXO，招股书显示，该公司是一家专业提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务（CRO）企业，服务内容主要涵盖生物医药早期成药性评价、非临床研究以及临床检测及转化研究三大板块，其中非临床研究板块具体包括非临床安全性评价、非临床药代动力学研究、非临床药效学研究。

值得关注的是，益诺思的主要原材料是实验用猴等实验动物。2022年涉及使用试验用猴业务的收入占主营收入的比重接近50%。另外，益诺思旗下共有三家子公司，其中黄山益诺思的主营业务就是实验动物生产和经营。

近半收入与实验猴有关，采购单价三年涨近300%

2015年以来，随着国内医药企业对创新药研发的重视，我国的实验用猴需求不断增加。新冠疫情后，新冠疫苗和新冠药物的研究进一步扩大了对实验用猴的使用需求。2023年初，单只实验猴价格飙升至20多万仍“一猴难求”的情况，更是让实验猴受到更多关注。

实验猴正是益诺思开展业务的主要原材料。招股书显示，2020年至2022年，该公司涉及使用实验用猴的业务产生的收入分别为1.17亿元、2.6亿元和4.14亿元，占主营业务收入的比例也逐年提升，分别为35.12%、44.77%和48%。

报告期各期末，益诺思生产性生物资产恒河猴的具体明细 来源：招股书

2020年至2022年，益诺思的生产性生物资产全部为恒河猴，报告期各期末，繁殖猴数量分别为700只、964只和874只。此外，报告期内各期末，公司生产性生物资产账面价值分别为1785.6万元、3047.37万元和1912万元，占各期末非流动资产比例分别为7.54%、5.57%和3.16%。

益诺思称，公司生产性生物资产主要系购买的繁殖用猕猴，公司2021年末生产性生物资产较2020年末大幅度增长，原因是公司应对猴资源紧张的情况增加繁殖猴储备所致。2022年末生产性生物资产较2021年末减少，主要是繁殖猴折旧所致。报告期各期末，公司生产性生物资产使用状态良好，未发生明显减值迹象，因此不计提减值准备。

从招股书来看，实验猴价格的上涨也益诺思业务产生影响。招股书提到，报告期内，以实验用猴为代表的实验动物价格不断上涨，采购价格由2020年的2.73万元/只上涨至2022年的10.78万元/只，提高了公司的生产成本。按照这组数据来计算，三年中单只实验猴的采购价格上涨了近300%。

不过，实验猴的价格并未一直飙升。益诺思招股书中提到，2023年上半年实验用猴价格自2023年年初高点回落后，进入一个相对平稳并略有波动的状态。除猕猴类原材料以外，公司其他实验动物采购单价呈现小幅上涨趋势。若未来以实验用猴为代表的主要原材料价格出现大幅波动，将会对公司的生产经营造成不利影响。

在第二轮审核问询函的回复中，益诺思提到，截至2023年6月底，食蟹猴价格基本稳定在12万元/只左右，恒河猴价格基本稳定在9万元/只左右，分别较2023年初的15万元/只左右、10万元/只左右，下降20%左右、10%左右，以此计算，实验猴的平均单价超过10万元/只。

对于实验猴价格下降对公司业绩的影响，益诺思认为，涉及使用实验用猴的业务为公司业务板块中重要构成部分，但并不对该单一业务产生重大依赖，实验用猴价格下降对经营业绩不会产生决定性影响。此外，对于发行人这类头部CRO企业来讲，实验用猴价格下降，一方面有利于降低生产成本，另一方面，由于调价具有滞后性以及较强的议价能力使得实验用猴价格下降带来的订单价格下降并不会完全传导到客户。

从招股书可以看到，益诺思的实验猴主要采取以扩大供应商数量进行市场化采购与长期协议供应商供应为主要手段。招股书提到，公司的生产性生物资产主要供应商包括新野县碧水湾猕猴驯养繁育基地及新野县新豫野生动物养殖有限公司。

黄山益诺思设立时的股东及出资结构 来源：招股书

除了从供应商采购实验猴，益诺思旗下也拥有自己的猴场。2021年9月29日，益诺思、安徽盛鹏和黄山文投共同签署《合资合同》和《公司章程》，约定由益诺思、安徽盛鹏和黄山文投分别以货币出资4845万元、2850万元和1805万元共同设立黄山益诺思。2021年10月26日，黄山益诺思与安徽盛鹏签订一系列协议或合同，约定根据经备案的资产估值收购安徽盛鹏的经营设施、消耗性生物资产等，交易对价含税总额为4391.38万元。

上述安徽盛鹏是经安徽省林业厅批准并于2015年11月5日成立的实验用猴（恒河猴）标准化养殖及实验动物生产基地，主营业务为实验动物的生产和经营，拥有丰富的恒河猴资源。益诺思表示，本次收购安徽盛鹏的经营性资产有助于发行人加强公司上游实验用猴的供应稳定性，增强发行人的业务运营和营收能力，对公司的财务状况和经营成果产生积极影响，具备收购的合理性。

国药集团是实控人，恒瑞医药是第一大客户

益诺思成立于2010年，2017年成立股份公司，国药集团是其实控人。招股书显示，截至招股说明书签署日，国药集团直接持有发行人622.3318万股股份，占发行人总股本的5.8858%，同时国药集团通过其下属全资子公司医工总院和国药投资间接持有发行人3966.6044万股，占发行人总股本的37.5147%，合计持有公司43.4005%的股份，实际支配的股份表决权超过30%，为公司实控人。

股权结构图 来源：招股书

益诺思的董事长是魏树源也有国药集团的工作背景，曾在国药集团旗下武汉生物、天坛生物、北京生物任职。招股书披露的资料显示，魏树源出生于1964年，是同济医科大学学士，1987年7月至2019年11月历任武汉生物制品研究所检定处员工、生产管理部副处长、副所长，任武汉生物制品研究所有限责任公司党委副书记、执行董事、总经理，长春生物制品研究所有限责任公司党委副书记、执行董事、总经理，任武汉生物制品研究所有限责任公司党委书记、执行董事、总经理，北京天坛生物制品股份有限公司党委书记、总经理，任北京生物制品研究所有限责任公司党委书记、执行董事、总经理等职。2019年11月后，至2020年7月，魏树源开始在医工总院任职，历任副院长、院长、总法律顾问、董事长、党总支书记等职位。

值得关注的是，2022年上半年，益诺思引入华珍合伙、金港生物作为公司股东。益诺思表示，以股权为纽带加强双方合作，以保障公司实验用猴的持续、稳定供应。

益诺思部分财务数据 来源：招股书

财务方面，2020年至2022年，益诺思实现营业收入3.34亿元、5.82亿元和8.63亿元；归母净利润为4237.2万元、8672.74万元和1.35亿元；归母扣非净利润为3099.88万元、5270.61万元和1.07亿元。其中，主营业务收入在过去三年分别为3.34亿元、5.82亿元和8.62亿元，复合增长率达到60.72%，业绩呈现较快增长趋势。

益诺思的主要客户包括恒瑞医药、礼新医药、石药集团、百利药业、齐鲁制药、 君实生物、德琪医药、天士力、上海斯微生物、深圳亦诺微等公司，其中第一大客户是“药茅”恒瑞医药（600276）。回复函中提到，公司在2020年至2022年前五名客户收入金额分别为8075.82万元、1.31亿元和2.17亿元，其中恒瑞医药的收入增加较快，分别为3209.07 万元、4671.12万元和1.08亿元，占同期营收的比例分别为9.62%、8.03%和12.55%。上述期间，公司对恒瑞医药确认收入的项目分别为55个、64个、95个。

从业务类别来看，安全性评价研究是益诺思的核心主营业务，每年贡献80%以上的营业收入。益诺思称，安评研究是药物进入临床前的研究过程中门槛最高的环节之一，既对新进入者拥有较高的准入壁垒，也会内部存在明显的“口碑”效应。根据 Frost & Sullivan 的统计，2021年度和2022 年度，公司在非临床安全性评价细分领域市场占有率分别为6.1%和6.8%。