独家：古瑞瓦特否认估值10亿美元被黑石洽购

最近有消息传出，资本大佬黑石集团正在考虑收购中国光储逆变器领军公司Growatt Technology Co., Ltd(古瑞瓦特股份有限公司)。

传闻称，黑石对这家公司的估值可能达到10亿美元左右。今天能源一号联系到古瑞瓦特方面，该公司有关人士回应称“消息太离谱”。

据港交所5月14日披露，古瑞瓦特再次通过了港交所的上市聆讯，瑞信和中金公司为其联席保荐人。

古瑞瓦特此前于2022年11月21日通过港交所聆讯。截至目前公司尚未有进一步的上市动向，不过如无意外，它未来预计还会继续推进在港交所的上市计划。

就在近日，S&P Global揭晓了2022年全球光伏逆变器企业出货量Top 10排行榜榜单，古瑞瓦特稳居户用光伏逆变器出货量全球第一，同时光伏逆变器出货量排名全球第四，位居行业前列。

估值究竟该是多少？

能源一号此前曾介绍过，2022年，在IDG资本投资古瑞瓦特时，该公司就已经估值超过138亿。

按现有古瑞瓦特已公布的2022年全年业绩、以及2023年上半年分布式光储逆变器各大领军类企业业绩暴增的同类情形下评估，古瑞瓦特公司的实际估值应在138亿元基础上“只涨不跌”，尽管企业并没有登陆港交所。

资料显示，该公司2022年创造了70.93亿元的营收，同比增幅为122%；去年归母净利润为16.409亿元，同比增长186.17%。净利润率为17.11%。

2020年至2021年，古瑞瓦特的净利润分别为3.66亿元、5.73亿元；净利润率则分别为19.3%、17.9%。

公司2020年~2022年的毛利率分别约为38.70%、35.82%、35.94%；2022年，该公司的存货25.2亿、贸易应收14.9亿、账上现金13.4亿、流动负债总额71.7亿、经营现金流为正10.9亿。

无论是在光伏还是储能市场中，古瑞瓦特的竞争实力都是强悍的。它不仅没有错失任何一个良机，而且凭借丁永强创始人及其班底的战略布局、技术强势能力以及行动力，都获得了不小的收获。

就光伏领域看，事实上，全球光伏逆变器按收入计的市场规模从2017年的76亿美元增长至2021年的122亿美元。于2021年，美洲、EMEA、亚太地区(不包括中国)及中国分别占全球销售额的32.5%、30.3%、21.6%及15.6%。2026年全球光伏逆变器按收入计的市场规模预期攀升至275亿美元，2021年至2026年复合年增长率或为17.7%。

就储能板块，2017年至2021年，全球用户侧应用储能逆变器按出货量计的市场规模由1.0千兆瓦增加至4.8千兆瓦，复合年增长率为49.5%。展望未来，预计到2026年，全球用户侧应用储能逆变器按出货量计的市场规模将达到88.4千兆瓦，占储能逆变器以容量计的总出货量的46.8%。

而据沙利文数据，以容量计算，2021年古瑞瓦特在全球光伏逆变器市场份额为6.8%，排名第三；在全球储能逆变器市场份额为6.4%，排名第六；据标普指数统计，古瑞瓦特在2022年蝉联了户用光伏逆变器出货量第一。

2020年至2022年，公司光伏逆变器的销售收入分别为16.30亿元、24.62亿元、38.98亿元，占主营业务收入的比例分别为86.1%、77.1%、55%。2022年，古瑞瓦特光伏逆变器全球出货量为93.05万台，储能系统出货量为55.57万套，用户侧应用已取得13.8%的市场份额。

古瑞瓦特海外市场占比达84.4%，2022年前五大客户均来自海外，其中如由意大利客户产生的销售额增长了123.8%；巴西地区的占比也很高，2022年总收入达12亿元左右。

在正确的道路上，做正确的事

在正确的路上，做正确的事情，这或许正是丁永强这位“佛系”企业领导人在掌控公司过程中，所坚持的。

因而，优质的基本面，让古瑞瓦特融资过程中的估值也一路上扬，众多投资人热情追捧。

多位知情人士包括投资界市场人士告诉能源一号，黑石收购古瑞瓦特的可能性，从现状来说概率小。

截至最新招股书显示，古瑞瓦特的总股本为13.67亿股。能源一号发现，按照2022年的IDG入股出资来看，上市之前古瑞瓦特的估值已达138亿元。参考目前分布式光伏公司在A股的市场表现，古瑞瓦特在港交所的合理市值应在500~700亿元之间。

那么，按照现有传闻来说，如果黑石以10亿美元对价收购古瑞瓦特，等于是在对现有古瑞瓦特投资方的估值不予承认。这在创投机构扎堆、且众多资本大佬加持的新能源板块一级市场中，发生的概率几乎不存在。

有一种情况是：被投企业上市前，个别一级市场的初期A轮、天使轮投资方可能会卖出手里的旧股份给新股东，从而早期套现。因为有的初期投资方已在过去一轮轮的被投方估值增长中大幅获益，有的几倍或者十倍，因此根本不需要再介入到投资标的上市后完成套现。

2022年6月6日，两家公司Bateson Group和Best Select,分别与古瑞瓦特签订购股协议，同意认购3962.4899万股优先股、4953.1123万股的优先股，出资额为4亿、5亿元。两家公司合计持股古瑞瓦特的股份超6.5%。上述两家实体，分别都是大型风投、私募股权及并购企业IDG的投资平台。

古瑞瓦特公司的创始人、执行董事及董事长、首席执行官为丁永强。他在2022年6月、2005年6月分别获得华中科技大学电子技术与应用学士学位及电气与电子工程硕士学位。目前其负责公司的整体战略、业务方针及管理。

就股权结构来看，通过ESunyT Capital、ETshine Capital及ESST Capital 等多个股权公司，丁永强合计控制了总计8.62531亿股的古瑞瓦特股份，因此丁永强、上述三家股权公司都为古瑞瓦特的控股股东，对公司的持股比例为63.09%。

古瑞瓦特的茁壮成长，一方面是丁永强的个人管理能力和高度战略思维所带来的，同时他也慧眼识才，引入了一大批与他并肩在一起的高管。目前该公司的董事，清一色地都是2011年就加入古瑞瓦特的人士：王清媛（负责财务、法律、风险管理及人力资源、投融资等）、乔鑫（负责销售）、张利霞（市场拓展开发）和吴良材（整体研发）。除了乔鑫是市场营销专业出身之外，几位高管也都是理科顶尖人才。其中，王清媛毕业于哈尔滨工业大学、电气工程及自动化专业；张利霞毕业于南京航空航天大学，为电子信息科学与技术专业；吴良材则毕业于2002年，获重庆大学电气工程及自动化学士学位。

值得注意的是，丁永强对于员工的持股比例，也给得很大方。该公司有多个员工持股平台：其中HKEMT 国际资本、Sunwave Capital等，分别持股6.67%和4.46%。

目前古瑞瓦特尚没有进入港交所，而一些已经过会的光伏逆变器厂商也在等待时机择日进入A股市场。

有投资人士分析指出，现在如果匆忙上市，对于逆变器公司来说未必是一个好的选择，等二级市场趋稳再奔赴交易所才是明智之选。因此完全可以理解部分潜在上市公司按兵不动的心态。

（古瑞瓦特为荷兰鲜花工厂布局光伏逆变器）

（上图为推广位）

（上图为推广位）

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