视频全集 |地方债的困境与应对（姚洋+张明+毛捷+何治国+胡佳胤+欧阳佳好）

2023年9月9日晚，【朗润·格政】第165期在北大承泽园和线上平台同步举办。

本期主题为“地方债的困境与应对”，五位嘉宾受邀依次做主题分享，他们分别是：北大国发院助理教授、中国经济研究中心研究员、北大数字金融研究中心研究员胡佳胤，北大国发院院长、国发院BiMBA商学院院长、南南学院执行院长、中国经济研究中心主任姚洋，中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明，对外经济贸易大学教务处处长、国际经济贸易学院教授毛捷，芝加哥大学布斯商学院金融学讲席教授、芝加哥大学BFI-China中心主任何治国（视频连线）。最后由申万宏源资管固定收益部宏观研究主管、北大国发院硕士校友欧阳佳好与主讲嘉宾共同就更多相关话题深入研讨。

本期活动由北大国发院智库主办、国发院传播中心承办。北大国发院传播中心主任、《北大承泽参考》执行主编王贤青担任本期主持。

以下为本期活动中胡佳胤、姚洋、张明、毛捷、何治国五位嘉宾主题分享+互动交流的视频内容。

胡佳胤：地方政府债务问题的现状、成因和对策

胡佳胤助理教授 主题报告视频

胡佳胤助理教授的分享内容，基于姚洋教授牵头、欧阳佳好校友共同参与完成的团队研究成果，重点内容是地方政府债务问题的现状和成因。

她介绍现状表示，2015年以来逐渐建立起的地方政府显性债券——即正规举债规模可控，但是隐性债务——即非法定债务尚无明确数据，而且历经多轮化债方案后仍然在增长，地方政府又并不是都有偿还义务。同时，地方政府还面临付息压力过高、债务期限不合理、区域差异化明显等结构性风险。

姚洋：当前地方债有什么周期特点、如何解决长期债务风险

姚洋教授 主题报告视频

姚洋教授分析表示：第一，化债的同时债务猛增，表明地方政府有发展需求，而过去的化债方案缺乏有效性；第二，边化边涨的债务周期特点，是由中央政府对地方政府负最后责任的国家体制决定的；第三，地方政府官员为提高政绩有动力举债，但是官员频繁流动的任职制度对还债不利。

姚洋教授建议：第一，解决存量债务需要一揽子方案，包括由利益相关方对隐性债务重组等；第二，防止产生新债既要加强监督也要强化市场纪律，极端方案是将所有国企的预算和决算纳入同级政府体系，这样一来公开透明便于给地方政府评级，还可以纳入财政部管理。

张明：中国地方债的三大特征与建议

张明副所长 主题演讲视频

张明副所长总结地方债特征认为：第一，比较匡算结果，中国政府全口径债务在国际上并不算太高；第二，地方政府的债务结构严重不合理，期限短、收益高的地方债占比太高；第三，债务区域分化明显，各省的债务就存在很强的差异，需要不同解决方案。

他就遏制增量债务建议：一是实现地方政府财权、事权大致平衡；二是避免用市场化融资资金搞基础设施建设；三是改变地方政府政绩的考核体系。

毛捷：专项债和平台债务特点归纳，以及个人理论研究结论

毛捷教授 主题演讲视频

首先针对专项债，毛捷教授总结特点表示：一是最主要的专项债大小不一、肥瘦不均，进而造成对专项债的市场定价和风险评估非常困难，以至于所有专项债信用评级都是AAA，难以区分；二是根据政府要求发行前置，导致专项债资金使用的严肃性越来越差，越来越多地方政府提出调整专项债使用计划；三是项目收益虚增情况严重；四是专项债投资领域不断扩展，还款来源也日益丰富，但虚实有待深入研究；五是还款方式一改之前到期后一次性还本付息，现在越来越多选择提前还款。

毛捷教授还从理论研究角度提出，中国的地方债是一种混合公债，兼具类国债的形式和类市政债的性质，导致化解非常困难。

何治国：国债运营的真正问题与应对

何治国教授 视频连线主题演讲视频

何治国教授基于大量数据分析提出，从国际来看，大部分国债的运营，借新还旧本身不是很大的问题，严重的问题是支付的利息越来越多。另外，从城投公司发债时披露的用途来看，以往交通设施占比偏大，现在环保、市政基础设施、城市公共服务占比增加，产业园区、房地产等政府投资引用城投债尚可理解，但这些领域本来都应该由专项债而非城投债来做。

何治国教授认为，债券市场包括专项债的制度安排有待优化，尤其是数据披露方面，中央作为决策者必须清楚真实情况，以媒体报道的柳州案例来看，建议推广地方上的有益尝试。

互动分享：地方债的困境与应对还有哪些想法

欧阳佳好、胡佳胤、姚洋、张明、毛捷、何治国 对话交流视频

“财权和事权的分配上，您觉得比较重要的是哪几项？”

“中国和外国在地方债上作比较，哪些方面很有中国特色？”

“新的化债措施会不会导致地方政府举债成本更高？”

“地方政府举债周期过短这个问题，为什么不在定周期时就解决好？”

主题分享结束后，主持人王贤青老师邀请欧阳佳好校友与演讲嘉宾们一起，就研究团队感触最深的问题，还有诸如上述问题等众多重要话题与听众深入交流。