徐冰玉：江苏银行营收利润双增，PB估值处于历史底部

解读人：徐冰玉，亘曦私募基金管理有限公司研究员，传播星球APP专家

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江苏银行上半年营收增长10.6%，规模净利润同比增长27.2%，营收和规模净利润的增速相比，一季度均环比有所提高，在上市银行中位居前列。在上半年整体的经济环境非常疲弱的背景下，取得这样的一个业绩还是非常难得的。

上半年总资产规模增速是14.8%，其中贷款规模增长是13.8%，存款规模增长是13.4%，总的贷款规模增长1753亿，其中对公的贷款增长比较快，上半年对公贷款增长超过1500亿，已经超过了去年全年的对公贷款增长的规模，对公贷款增速增长接近20%，零售贷款增速是低于对公贷款的，这个也和上半年消费比较疲弱有关。

息差的趋势和行业走势基本一致，从去年Q4开始到今年Q1Q2呈现逐渐下滑的一个趋势，本来其实在去年Q4息差已经企稳，但是因为今年上半年又有降息，贷款的需求也疲弱，所以Q1Q2连续两个季度贷款都呈下行趋势。

手续费收入上半年同比下滑24%，占总营收比重也从去年同期的10%下降到今年上半年的7%，受整体的大环境的影响，息差的情况不好，贷款的需求比较弱，连带手续费的收入也会下降。

公司整体的资产质量保持持续改善的趋势，从去年以来，不良率下降到1%以下，每个季度都是有下降一到两个BP这样一个水平。直到二季度末，公司的不良率是百分之0.91，环比Q1下降一个BP，净不良贷款的生成率略有上升，但是也是在1%以下，整体的不良率情况还是比较好的。

拨备覆盖率到上半年末是370%，环比Q1和上季度末有五个点左右的提升，拨备的情况在向头部的城商行的水平逐步靠近；公司Q2的信用风险成本，计提拨备的情况是0.88%，Q1是0.97%，去年是百分之一点几，公司拨备有所释放。公司现在的准备金覆盖率、拨贷比水平在比较高的这种情况下，其实也还都有释放空间。

最后总结一下江苏银行这份中期业绩，在整体的上市银行中表现还是非常亮眼的，营收的增长、资产规模的增长、资产质量情况都非常好，然后公司现在也是处在一个历史底部非常低的PB水平，基本上不到0.6倍的PB，未来公司业绩持续改善的趋势如果能够持续，估值修复是可以看到一倍PB以上的，总体对公司的发展前景，和所在的比较活跃的区域经济，还是非常看好的。