IPO价值观|估值达175亿元 福建德尔含氟电子特气业务规模低于同行

集微网报道，近年来，伴随集成电路、新型显示、光伏及LED等行业的需求增长，电子特气作为其生产过程中的重要原材料之一，市场规模也呈稳步增长趋势，吸引了众多国内企业投身电子特气领域，并不断扩大产能规模，以抢占更多的市场份额。

其中，含氟电子特气是电子特气的重要组成部分，主要用作清洗剂、蚀刻剂、掺杂剂和成膜材料等，约占电子特气市场总量的30%左右。因此，吸引了包括中船特气、昊华科技、南大光电、雅克科技、华特气体在内的众多A股上市公司投资布局。

估值达175亿元！含氟电子特气业务收入低于同行

近期，又一家含氟电子特气领域的明星企业——福建德尔拟科创板IPO，该公司成立虽不到10年，但于2022年9月完成了20.36亿元的Pre-IPO轮融资，估值达175亿元，还被列入“福布斯中国2022新晋独角兽”榜单。

据招股书显示，福建德尔实际产销含氟特气产品数量在国内同行厂家中最为齐全，已经量产产品包括一氟甲烷、二氟甲烷、三氟甲烷、三氟化氯、四氟化碳、六氟化硫、六氟乙烷、八氟丙烷、八氟环丁烷和氟氮混合气等十余种。同时，公司是国内唯一实现一氟甲烷和三氟甲烷自主合成且精馏纯化为电子级产品的企业，也是国内唯一实现电子级三氟化氯规模化生产的企业，代表了现阶段国内含氟电子特种气体领域自主研发和科技创新的最高成就之一，填补了国内空白。

含氟电子特气原是福建德尔毛利的主要贡献业务，2020年占公司主营业务毛利的比例高达74.38%，但随着公司收购龙德新能源，开展六氟磷酸锂业务，含氟电子特气业务占公司主营业务毛利的比例逐渐滑落至两成。

在《核心产品六氟磷酸锂价格大跌，福建德尔未来业绩难料》一文中，集微网分析了福建德尔在六氟磷酸锂领域的市场地位及后续竞争情况。本文集微网将通过拆分福建德尔的含氟电子特气业务，选取A股其他含氟电子特气上市公司进行横向对比，以供半导体投资者和行业人员参考。

2020年至2022年，福建德尔特种气体业务收入分别为2.01亿元、3.02亿元及3.63亿元；同期取得的毛利额分别为6101.91、9260.65及1.16亿元。

注：南大光电的电子特气业务包括氢类特气和氟类特气；华特气体同样从事氟碳类气体、六氟化钨、三氟甲烷、八氟环丁烷等，但含氟电子气体并非其主要产品，无法单独拆分该业务收入。

对比同行厂商来看，中船特气是含氟电子特气业务营收最高的企业，其次为南大光电、昊华科技、雅克科技，而福建德尔特种气体业务收入最低。

产能规模位居前列，市场需求由盛转衰

从产能情况来看，福建德尔含氟电子特气业务主要产品为六氟化硫、四氟化碳、三氟甲烷，其中公司年产7000吨六氟化硫产能居全国第二，年产2,000吨四氟化碳产能居全国第一，年产500吨三氟甲烷产能并列行业第一。

在同行企业中，与福建德尔主要产品品类相同的企业包括雅克科技、南大光电、昊华科技等。其中，雅克科技旗下从事含氟电子特气业务的是全资子公司科美特，截至2022年末，六氟化硫和四氟化碳拥有12,000吨/年和2,000吨/年的产能。

南大光电主要通过控股子公司飞源气体和南大微电子从事含氟电子特气业务，主要产品包括三氟化氮、六氟化硫及其副产品，具备年产8,805吨特气类产品的生产能力（包括氢类电子特气在内）。

昊华科技电子气体业务主要集中在昊华气体进行，核心产品包括三氟化氮、四氟化碳、六氟化硫、六氟化钨等，具备8,600吨含氟气体材料的生产能力。

中船特气主要产品包括三氟化氮、六氟化钨、氟化氢等无机类气体等，具备年产9,250吨三氟化氮和2,230吨六氟化钨的生产能力。

值得一提的是，在2021年基础化工材料的“涨价潮”带动，基础化工材料价格涨幅较大，从而2022年电子特气产品价格和需求都出现较大涨幅，但自2022下半年以来，半导体行业进入下行周期，下游晶圆厂产能走低，对上游材料需求也出现下滑，电子特气行业进入量价齐跌的市场行情。

2023年上半年，中船特气、华特气体、南大光电等电子特气厂商均呈现了业绩下滑的状态。其中，与福建德尔同样主要生产六氟化硫、四氟化碳的科美特，受限于上半年市场需求减少，主营业务收入同比减少9.19%。昊华气体方面，上半年净利润也同比下滑13%。

在面对下游行业需求疲软的情况下，福建德尔电子特气业务也难以避免地受到影响，从其主要产品的产能利用率和产销情况就可窥一二。

在六氟化硫和四氟化碳方面，2020年至2022年，福建德尔的产能处于持续提升之中，但2022年的提升速度已经出现明显放缓。

同时，相较于2021年，2022年福建德尔六氟化硫的产能利用率从几乎满产下滑至八成，导致公司产量和销量出现下滑。在四氟化碳方面，相较于2021年，2022年福建德尔的产能利用率出现上升，但产销率也由99.71%降至88.99%。

在三氟甲烷方面，2020年至2022年，福建德尔的产能利用率已经逐步提升，但仍存在明显产能空置的情况。

综上所述，在众多含氟电子特气厂商中，福建德尔产品品类较为齐全，其六氟化硫、四氟化碳、三氟甲烷三大产品产能位居国内前列，但业务规模低于中船特气、昊华科技、南大光电、雅克科技等厂商。同时，由于市场需求出现明显放缓，福建德尔主要产品已经出现产销率下滑，或是产能利用率下滑的情况，若是半导体和显示面板行业需求持续疲软，可能对公司业绩造成不利影响。