三代制冷剂配额将落地 望迎长景气周期

一、什么是制冷剂？

致冷剂，俗称冷媒。是各种热机中用来制冷的媒体物质。

制冷剂目前已经发展到了第四代：一代制冷剂（CFCs），二代制冷剂（HCFCs），二代制冷剂（HCFCs），四代制冷剂（HFOs）。四代企业的代表产品如下表：

三代制冷剂全球应用广泛，目前发达国家进入了淘汰初期，发展中国家进入淘汰的基准期。作为第四代氟制冷剂，目前被认为理想的HFCs替代品。但是其成本、效率、安全等方面技术还非常不成熟，目前无法大规模使用，还处于探索阶段。

二、制冷剂需求占比

根据《中国氟化工发展白皮书（2020）》，含氟制冷剂主要消费行业包括：房间空调、冰箱冷柜、工商制冷、汽车空调、消防器材生产、发泡剂生产、气雾剂生产等领域。

从需求结构看，家用和商用空调占据制冷剂需求绝对比例。从固定式空调（包括家用和商用空调）、冰箱及汽车空调这三类终端需求来看，固定式空调是使用最广泛的制冷设备，制冷功率通常较大，相应的制冷剂需求量较大；冰箱主要功能是保温，且制冷功率较小，单台冰箱所使用制冷剂量远小于家用空调；汽车空调则从数量上远少于家用空调。据永和股份招股说明书数据，在新生产的下游产品中，空调对制冷剂的需求量占据制冷剂总需求的78%，冰箱和汽车则分别只占到16%和6%。

三、制冷剂发展趋势

下游应用占比最高的空调领域，从目前的产品应用来看：

（1）过去定频空调一般采用二代制冷剂R22作制冷剂；

（2）新生产的空调除少部分仍采用R22外，主要采用三代制冷剂R410a或R32，其中R410a由R32和R125混合而成，其GWP值高于R32，但可燃风险相对较低，目前有被R32替代的趋势；

（3）冰箱目前使用的制冷剂已基本转向四代碳氢制冷剂R600a；

汽车空调已实现对R12的淘汰，转向使用三代制冷剂R134a，欧美部分高端车型开始使用GWP值较低的第四代制冷剂HFO-1234yf。

四、碳中和目标下制冷剂供需将发生变化

为加强全球制冷剂的管控，助力碳中和，我国正式于2021年4于16日中法德领导人视频峰会上，正式宣布中国决定接受《蒙特利尔议定书》基加利修正案。修正案规定：发达国家应在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基础上，自2019年起削减HFCs的消费和生产，到2036年后将HFCs使用量削减至其基准值15%以内；发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上，2024年冻结HFCs的消费和生产于基准，自2029年开始削减，到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内。经各方同意部分发达国家可以自2020年开始削减，部分发展中国家可自2028年开始冻结，2032年起开始削减。

就是三代制冷剂要根据2020-2022年的生产和消费的平均基准值上，2024年要冻结了，进行配额生产和消费，这里关键要搞清楚的是，生产按照配额来生产，消费也要按照配额来，而后按照国家的计划来进行逐渐削减。这也意味着随着配额锁定期的结束，下游空调、冰箱、汽车行业需求恢复增长后，三代制冷剂有望出现供需紧张局面。据行业数据显示，随着配额落地，二代制冷剂到2025年市场配额将缩减为当前的50%，让出8.7万吨市场份额，同时三代制冷剂产能在2022年抢占市场份额阶段结束后将不再增长，各厂商预期维持现有出货量。制冷剂行业集中度也将随之提高，现有制冷剂头部企业将有望占据更高比重的市场份额。

所以，2020-2022年，三代制冷剂各厂家就开始市场份额疯狂抢夺，且极为激烈，现在是割肉换配额。截至2022年9月，三代制冷剂产能R32、R125、R134a产能，已分别高达50.2万吨、34.2万吨、33.5万吨，其中主流品种R32一直低于成本价在销售。

五、制冷剂配额下的行业格局及重点跟踪企业

2023年8月9日下午，国家生态环境部大气环境司组织召开了《2024年度全国 HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会。目前配额方案尚存在不确定性，但相较于前期方案更有利于行业，市场信心提振明显。

目前行业等待2024年配额发布，根据当前行业有效产能来测算，巨化股份占比44.07%，高占比源于企业优秀的成本控制能力，使得在R32价格大幅低于行业平均线的情况下，企业依然能够维持较高的产能利用率，实现有效生产。

重点跟踪企业：

【巨化股份】HFCs总产能39.74万吨，2020年GWP折算份额约30%，近两年份额预计进一步提升。

【三美股份】HFCs产能16.7万吨，2020年GWP折算份额约15%，预计目前份额稳定。

【永和股份】R143a具有产量优势，并已具备R32、R134a等产能，2020年GWP占比约为5%