中国银河：给予登康口腔买入评级

中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对登康口腔进行研究并发布了研究报告《业务多元化发展，全渠道布局稳健扩张》，本报告对登康口腔给出买入评级，当前股价为35.73元。

　　登康口腔(001328)
　　事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收6.67亿元，同比增长9.19%；归母净利润0.66亿元，同比增长13.48%；基本每股收益0.44元/股。其中，公司第二季度单季实现营收3.24亿元，同比增长7.69%；归母净利润0.34亿元，同比增长13.43%。
　　毛利率有所改善，费用率同比增加，净利率略有提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为42.8%，同比提升1.03pct。其中，23Q2单季毛利率为44.42%，同比提升1.54pct，环比提升3.16pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为32.45%，同比提升1.8pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.18%/4.53%/2.98%/-1.24%，分别同比+1.39pct/+0.31pct/+0.14pct/-0.04pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为9.89%，同比提升0.37pct；23Q2单季净利率为10.39%，同比提升0.53pct，环比提升0.97pct。
　　大口腔业务多元化发展，牙刷销售快速成长。报告期内，牙膏行业整体有所下滑，牙刷行业止跌回升。公司成人牙膏/儿童牙膏分别实现营收5.14/0.38亿元，同比分别增长5.74%/2.03%；成人牙刷/儿童牙刷/电动牙刷分别实现营收0.79/0.16/0.03亿元，同比分别增长22.73%/35.63%/22.13%。据尼尔森数据显示，冷酸灵牙膏、牙刷线下零售市场份额分别提升至7.83%、5.35%。同时，公司口腔医疗与美容护理业务低基数下快速成长，报告期内实现营收0.15亿元，同比增长100.98%。
　　全域全渠道持续布局，南部市场稳健增长。线下方面，公司针对KA渠道进行资源结构调整，大力发展连锁小超＆便利终端渠道；针对分销渠道加强县域深度开发和精细化运作，打造标准化项目门店，并执行动销模式；布局O2O、社区团购、团购等新兴渠道。报告期内，公司西部/南部/北部/东部分别实现1.42/1.38/1.12/1.19亿元，同比分别增长0.23%/13.04%/6.75%/1.82%。线上方面，公司持续加大双微自媒体阵地和抖音、小红书等兴趣内容平台投入，报告期内电商及其他渠道实现营收1.54亿元，同比增长24.44%。
　　投资建议：公司为国产牙膏龙头，以牙膏主业为基础布局大口腔业务，全域全渠道拓展打开成长空间，未来有望维持稳健扩张，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.92/1.09/1.28元/股，对应PE为39X/33X/28X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为41.0。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。